摩根士丹利发表报告指出，对美团-W(03690.HK)的态度逐渐审慎，主要由于消费情绪复苏慢于预期，为美团的核心本地商业收入复苏带来不确定性。该行将美团目标价由180元削至120元，相当于明年核心市盈率16倍，对其2023至2030年非国际准则经营溢利预测下调2%至23%，评级由「增持」降至「与大市同步」。 该行认为，美团第三季业绩符合预期，并宣布10亿美元回购计划。该行预期公司第四季核心本地商业收入按年增长25%至544亿元人民币，经营溢利升3%至74亿元人民币。由于新业务的经营亏损稳定在50亿元人民币水平，该行料公司第四季总收入按年增长21%至725亿元人民币，非国际准则经营溢利达24亿元人民币，相对于去年第四季为8.5亿元人民币。 外卖业务方面，该行认为美团仍然受宏观疲弱影响，料其外卖业务第四季订单量增长24%，意味著两年年均复合增长率达16%(与首三季一致)。然而，该行料外卖业务收入增速放缓，按年增长18%。该行考虑到美团外卖平均订单金额(AOV)及补贴的负面影响，估计第四季美团外卖业务的单位经济(UE)将按年下跌，但部分被骑手成本效率和广告变现情况改善所抵销。该行预期宏观疲弱将继续影响外卖业务的订单量增长步伐，因此将明年订单量预测下调至16%，2025年降至14%，继续估计公司2025年的外卖业务经营溢利达300亿元人民币水平。 该行预期美团的到店、酒店及旅游业务仍然受竞争压力影响，由于竞争和美团的防御策略，料明年毛利具风险。此外，该行料美团第四季新业务收入按年增长9%，年初至今基本稳定的季度亏损为转盈时间表带来不确定性，料该业务将于2026年才能扭亏为盈。