摩根士丹利发表研究报告指，资本市场交易量和费率逆风为领先券商巩固市场份额创造更多空间，因为服务客户交易、风险管理和资本市场需求的增值将推动更多差异化。 该行表示，截至今年第三季，年初至今A股日均交易额为8,910亿元人民币，较2022年平均下降4.2%。另一方面，企业盈利疲弱和市场波动导致今年前三季IPO数量按年减少超过30%，而中国证监会在8月下旬暂时收紧IPO节奏。因此，该行将今年日均交易额预测下调5%，并预计2024及2025财年将缓慢复苏，料今年IPO数量将下降约37%至3,700亿元人民币，并在明年有所回升。该行又预计，在竞争和监管推动下，中资券商将面临涉及经纪佣金、保证金融资收益率及共同基金管理和交易费用等压力。 该行预计，大部分券商的经纪收入下降幅度将超过2023财年市场ADT的8%降幅。不过，该行认为，中金公司(03908.HK)将受到金融产品分销费用所支持。该行将2023至25财年的券商股本回报率平均下调0.6、1.1、0.6个百分点，预期中信证券(06030.HK)、中金公司和东方财富(300059.SZ)将录得较同业高的股本回报率，达到高单位数至低双位数水平。 该行相信，中信证券和中金公司等规模较大的特许经营公司将更能抵御行业逆风，在资本市场服务中提供更深层次的增值，并有更大空间改善成本基础，故将更有能力巩固市场占有率。该行认为，证监会明确规划可能提高券商的杠杆上限，这是推动大型券商利用资产负债表发展衍生性商品业务时净资产收益率进一步分化的重要催化剂。 大摩发表研究报告, 对中资券商股投资评级及目标价表列如下: 股份 | 投资评级 | 目标价(港元) 中信证券(06030.HK) | 与大市同步 | 15.54元 -> 15.08元 HTSC(06886.HK) | 与大市同步 | 9.76元 -> 9.99元 中金公司(03908.HK) | 增持 | 20.8元 -> 17.01元 海通证券(06837.HK) | 减持 | 3.85元 -> 3.52元 广发证券(01776.HK) | 与大市同步 | 10.3元 -> 9.53元 招商证券(06099.HK) | 与大市同步 | 7.15元 -> 6.7元 中国银河(06881.HK) | 与大市同步 | 4.02元 -> 4元