一文綜合大行於李寧(02331.HK)公布業績後最新目標價及觀點
李寧(02331.HK)上周五(17日)開市前公布去年業績,上周五股價下挫9.9%後,今早(20日)沽壓未除,半日收55.5元跌3.8%。交銀國際下調對李寧投資評級,由「買入」降至「中性」,目標價由87元降至56.9元。該行指李寧管理層預計今年銷售額增長約15%,較上次指引的約20%下降,表明該股長期長前景不那麼有吸引力。該行指,李寧為中國領先運動服裝品牌,擁有強大管理團隊及前瞻性戰略,但其利潤率改善的故事結束,盈利增長取決收入增長。該行認為李寧需要更多增長引擎,改變單一品牌策略。
公司上周五開市前公布去年業績,純利按年升1%至40.64億元人民幣,每股盈利1.5538元人民幣。每股末期息0.4627元人民幣,對上年度同期派0.4597元人民幣。營業額按年升14%至258.03億元人民幣。公司淨利率為15.7%,整體毛利率按年下降4.6個百分點至48.4%,受疫情下加大零售終端和線上渠道折扣影響,期內集團實現經營現金淨流水39.14億元人民幣,平均營運資金總額佔收入比重6.8%。
【予保守指引 績後股價弱】
華泰證券指,李寧上周五股價下挫或因管理層給出較保守的2023年指引,收入按年增長10至20%區間中段,淨利率達10至20%區間中段(對比2022為15.7%)。考慮到今年零售環境回暖,李寧渠道庫存水平較同業更健康,庫存與零售折扣均有望在今年第二季開始恢復到正常水平,該行預計其2023年淨利率將錄得按年擴張趨勢。鑒於經營槓桿恢復稍慢於該行預期,該行下調對其2023財年至2024財年基本每股盈利預測各7及9%。
高盛把李寧剔出「確信買入名單」,基於毛利率趨勢不穩定,但維持對該股「買入」評級,基於去年低基數,尤其第二及第四季度錄得高單位數及低雙位數零售銷售下跌,去年下半年批發銷售增長快於預期,渠道庫存仍處健康水平。但淨利潤率受壓,尤其若李寧進一步強化渠道庫存新產品佔比。該行下調對李寧目標價由88元降至78元,並下調對該股今年至2026年盈利預測6%至9%。
匯豐環球研究則上調對李寧目標價,由90.5元上調至94元,維持「買入」評級。該行相信李寧盈利下調周期會在今年上半年結束,零售渠道拾起動力及紓緩渠道庫存壓力。該行認為股價在目前周期調整創造投資者買入機,預期盈利增長動力在明年加快,又稱其對李寧明年盈利預測與市場共識相符,均基於公司在消費者恢復消費能力並完成去庫存周期下,明年淨利潤率回升至18%及銷售增長超過兩成。該行亦指,李寧管理層對今年增長目標現實及合理。
本網最新綜合19間券商對其投資評級及目標價:
券商│投資評級│目標價(港元)
匯豐環球研究│增持│90.6元->94元
花旗│買入│90.6元
摩根士丹利│增持│90元
富瑞│買入│93元->84元
瑞銀│買入│90元->81.5元
招商證券國際│增持│91.2元->81.4元
摩根大通│增持│91元->81元
華泰証券│買入│80.1元
高盛│買入(剔出「確信買入」名單)│88元->78元
里昂│買入│97元->77元
大和│買入│78.5元->74元
中金│跑贏行業│82.4元->72.62元
大華繼顯│買入│90.8元->72.6元
美銀證券│買入│80元->71.5元
中銀國際│買入│80.9元->71元
野村│買入│85.3元->70元
建銀國際│跑贏大市│78.5元->67.8元
招銀國際│買入│73.37元->66.44元
交銀國際│買入->中性│87元->56.9元
券商│觀點
匯豐環球研究│起步遲緩,但目標增長強勁
花旗│去年純利符預期
摩根士丹利│去年業績符預期
富瑞│進入過渡年
瑞銀│管理層業務展望審慎
招商證券國際│今年指引較預期更保守
摩根大通│料盈利今年下半年起加速
華泰証券│今年指引保守,短期情緒或承壓
高盛│重設毛利率組合,爭可持續增長
里昂│今年以來業務復甦加快,今年指引仍然謹慎
大和│展望保守及遜預期
中金│業績略遜預期,等待今年復甦
大華繼顯│去年盈利遜預期,今年業務指引審慎
中銀國際│去年下半年毛利率略遜預期,今年目標保守但下行空間有限
野村│全年業績遜預期,未來復甦溫和
建銀國際│重拾銷售動力
招銀國際│業務指引保守,但股價已反映
交銀國際│財務指引意味較低增長前景及估值
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