Gamma到底是什麼：期權變化加速度

用之前的齒輪來解釋，股票和期權之間的傳動比是Delta。股票和Delta之間的傳動比是Gamma，因此Gamma描述的是期權變化的加速度。

Gamma表示股價每變動$1，期權的Delta所變動的大小（其他條件不變的情況下)。例如Gamma=0.03，代表當股價增加或減少$1，期權Delta增加0.03或減少0.03。

由於Delta是股價和期權價格的傳動程度，所以當Delta改變，又會進一步帶動期權價格變動。

假設原先的Delta=0.57: 當股價增加$1，期權Delta變爲0.57+0.03=0.61。未來股價再次波動$1，期權價將從之前變動$0.57，升級成變動$0.61。期權在加速變化。

當股價減少$1，期權Delta變爲0.57-0.03=0.54。未來股價再次波動$1，期權價將從之前變動$0.57，降級成變動$0.54。期權在減速變化。

Gamma的正負該如何理解？

之前所有的例子中有一個共性，就是Gamma讀數都爲正。但遺漏了Gamma爲負數的情況。事實上，負Gamma會使所有情況顛倒過來。

買入期權頭寸是正Gamma。正Gamma特性是，股價和Delta同方向變化。即股價上升， Delta增加；股價下跌，Delta減小。

賣出期權頭寸是負Gamma。負Gamma特性是，股價和Delta反方向變化。即股價上升， Delta減小；股價下跌，Delta增加。

如果把四類期權頭寸按照這個結論—一思考一遍的話，會進一步發現以下推論：

買入期權頭寸由於存在正Gamma，當價格對投資者有利的時候，頭寸盈利速度會越來越快；當價格對你不利的時候，頭寸虧損速度會越來越慢。

賣出期權頭寸由於存在負Gamma，當價格對你有利的時候，頭寸盈利速度會越來越慢；當價格對你不利的時候，頭寸虧損速度會越來越快。

用一個形象的比喻，買入期權Gamma帶給你的是錦上添花，賣出期權帶給你的是落井下石。

時間、價格與Gamma有着什麼樣的恩怨情仇？

平值期權附近的Gamma讀數最大，而分別往兩邊，進入ITM或OTM狀態，Gamma都在逐漸縮小，這意味着平值期權附近的Delta敏感性最高，一點點股價波動，都會引起較大的期權合約金額變化。

隨着到期日臨近，如果期權合約處在平值狀態附近，Gamma曲線會被逐漸擡高，Gamma讀數增大。如果期權合約處在深度OTM或深度ITM狀態，Gamma曲線會被逐漸壓低，趨近於X軸，Gamma讀數縮小。

這意味着越靠近到期日，靠近平值狀態的期權會承受巨幅價格波動，由此嚴重影響損益。而深度的實值或虛值狀態，Gamma不會對期權價格產生重大影響。

在大部分時候，Gamma讀數急劇升高並不是好事。也許投資者會認爲對於買入期權的正Gamma來說，讀數越高，價格有利於你時，盈利會呈拋物線型增長。別忘了，一旦價格走反，你的利潤將同樣以拋物線的速度失去。

正是這個原因，監測Gamma的變化，控制期權Delta敏感性風險，是穩健型投資者的首選——除非你有明確的理由去承受Gamma風險。如何消除Gamma風險？提前平倉。