Gamma到底是什么:期权变化加速度
用之前的齿轮来解释,股票和期权之间的传动比是Delta。股票和Delta之间的传动比是Gamma,因此Gamma描述的是期权变化的加速度。
Gamma表示股价每变动$1,期权的Delta所变动的大小(其他条件不变的情况下)。例如Gamma=0.03,代表当股价增加或减少$1,期权Delta增加0.03或减少0.03。
由于Delta是股价和期权价格的传动程度,所以当Delta改变,又会进一步带动期权价格变动。
假设原先的Delta=0.57: 当股价增加$1,期权Delta变为0.57+0.03=0.61。未来股价再次波动$1,期权价将从之前变动$0.57,升级成变动$0.61。期权在加速变化。
当股价减少$1,期权Delta变为0.57-0.03=0.54。未来股价再次波动$1,期权价将从之前变动$0.57,降级成变动$0.54。期权在减速变化。
Gamma的正负该如何理解?
之前所有的例子中有一个共性,就是Gamma读数都为正。但遗漏了Gamma为负数的情况。事实上,负Gamma会使所有情况颠倒过来。
买入期权头寸是正Gamma。正Gamma特性是,股价和Delta同方向变化。即股价上升, Delta增加;股价下跌,Delta减小。
卖出期权头寸是负Gamma。负Gamma特性是,股价和Delta反方向变化。即股价上升, Delta减小;股价下跌,Delta增加。
如果把四类期权头寸按照这个结论—一思考一遍的话,会进一步发现以下推论:
买入期权头寸由于存在正Gamma,当价格对投资者有利的时候,头寸盈利速度会越来越快;当价格对你不利的时候,头寸亏损速度会越来越慢。
卖出期权头寸由于存在负Gamma,当价格对你有利的时候,头寸盈利速度会越来越慢;当价格对你不利的时候,头寸亏损速度会越来越快。
用一个形象的比喻,买入期权Gamma带给你的是锦上添花,卖出期权带给你的是落井下石。
时间、价格与Gamma有着什么样的恩怨情仇?
平值期权附近的Gamma读数最大,而分别往两边,进入ITM或OTM状态,Gamma都在逐渐缩小,这意味着平值期权附近的Delta敏感性最高,一点点股价波动,都会引起较大的期权合约金额变化。
随着到期日临近,如果期权合约处在平值状态附近,Gamma曲线会被逐渐抬高,Gamma读数增大。如果期权合约处在深度OTM或深度ITM状态,Gamma曲线会被逐渐压低,趋近于X轴,Gamma读数缩小。
这意味着越靠近到期日,靠近平值状态的期权会承受巨幅价格波动,由此严重影响损益。而深度的实值或虚值状态,Gamma不会对期权价格产生重大影响。
在大部分时候,Gamma读数急剧升高并不是好事。也许投资者会认为对于买入期权的正Gamma来说,读数越高,价格有利于你时,盈利会呈抛物线型增长。别忘了,一旦价格走反,你的利润将同样以抛物线的速度失去。
正是这个原因,监测Gamma的变化,控制期权Delta敏感性风险,是稳健型投资者的首选——除非你有明确的理由去承受Gamma风险。如何消除Gamma风险?提前平仓。