本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者：国君互联网传媒团队

报吿摘要

2023年春节档群雄逐鹿，票房有望突破80亿元。截止2023年1月7日，《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《交换人生》、《中国乒乓之绝对反击》五部真人电影和《熊出没·伴我“熊芯”》、《深海》两部动画电影宣布定档2023年春节档。若以2022年末7.66万块有票房产出的银幕计算，如果2023年春节档单银幕产出回升至2021年春节档的水平，则总票房有望突破80亿元，引领电影市场回暖。

回顾历史春节档票房前十的影片，档期内票房贡献占比较高，相关上市公司从中受益。内地影史票房排名前十的影片中，六部为春节档上映，其中《你好，李焕英》、《唐人街探案3》、《长津湖之水门桥》、《唐人街探案2》春节档期内票房占总票房的比例超过50%，反映春节档强大的票房号召力，主投主控的电影公司或保底发行公司从中获益较多。我们看好春节档优势项目在手、后续项目储备丰厚的影视公司，以及头部院线公司的投资机会，推荐标的博纳影业（《无名》），受益标的中国电影（《流浪地球2》）、光线传媒（《深海》）、万达电影（院线市占率Top1）等。

2022年电影市场逆境徐行，待映影片蓄势待发。2022年我国电影市场仍受疫情困扰，临时封控和供给缺失使得全年票房不及预期。2022年我国电影总票房为299.47亿元，未在2021年的基础上再度有所收获。其中，上映电影内容数量较少是重要原因之一，2022年仅392部影片登陆大银幕。同时，场均人次和上座率创近十年新低，场均人次不到7人/场，上座率不及6%，均反映观众观影需求未恢复至正常水平。但随着疫情影响消退，进口电影逐渐恢复引进，国产电影储备丰富，2023年电影市场有望再迎曙光。《阿凡达:水之道》等进口大片恢复在国内正常上映，为票房注入强心剂；后续包括《超能一家人》、《长空之王》等优质待上映项目，或促进电影市场迎来加速复苏。

风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。

正文部分

2023年春节档群雄逐鹿，有望再创辉煌

截止目前共有七部电影宣布定档2023年春节档，疫情过峰后第一个大档期值得期待。截止2023年1月7日，《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《交换人生》、《中国乒乓之绝对反击》共五部真人电影和《熊出没·伴我“熊芯”》、《深海》共两部动画电影宣布定档2023年春节档。主投主控的上市公司包括中国电影、博纳影业、光线传媒、中国儒意。随着第一波疫情过峰，观影需求持续恢复，在优质影片定档的催化下，2023年春节档有望获得较好的票房成绩。

春节档历史最高票房为78亿元，电影场次突破300万场，观影人次超过1.6亿人次。2021年为春节档票房高峰，当年《唐人街探案3》率先发力，《你好，李焕英》借助社交平台引爆口碑后来居上，档期内影院收获1.6亿人次的观影浪潮。2022年春节档上映电影仍保持高质量，但受困于疫情影响，虽电影场次创新高，但观影人次不及预期，票房成绩低于2021年。

展望2023年春节档，高票价已成定局，提升场均人次和单银幕产出尤为关键。对比历年春节档平均票价和当年平均票价，我们发现差价从2017年的1.3元提升至2022年的6.1元，而城市核心区域影院高票价感知度更强。春节档票价多是由影院根据市场情况灵活调整，在2023年春节档多部高期待值影片上映的前提下，高票价或仍将持续。但若票房有所突破，则场均人次和单银幕产出需要有所提升。2022年春节档场均人次和单银幕产出均创下近5年新低，若2023年春节档单银幕产出回升至2021年水平，则根据2022年末有票房产出的银幕数量，档期总票房有望突破80亿元。或者场均人次达到51人/场以上，考虑到平均票价提升，在维持2022年电影场次的前提下，2023年春节档总票房亦有望超过80亿元。

回顾春节档票房排名前十的电影，档期内票房贡献占比较高，相关上市公司有望受益。内地影史票房排名前十的影片中，六部为春节档上映，其中《你好，李焕英》、《唐人街探案3》、《长津湖之水门桥》、《唐人街探案2》春节档期内票房占总票房的比例超过50%，反映春节档强大的票房号召力，主投主控的电影公司或保底发行公司从中获益较多。我们看好春节档优势项目在手、后续项目储备丰厚的影视公司，以及头部院线公司的投资机会，推荐标的博纳影业（《无名》），受益标的中国电影（《流浪地球2》）、光线传媒（《深海》）、万达电影（院线市占率Top1）等。

2022年电影市场逆境徐行，待映影片蓄势待发

2022年我国电影市场仍饱受疫情困扰，临时封控和供给缺失使得全年票房不及预期。2022年我国电影总票房为299.47亿元，未在2021年的基础上再度有所收获。其中，上映电影内容数量较少是重要原因之一，2022年仅392部影片登陆大银幕，相比2020年影院关停近半年而言，增量有限。同时，场均人次和上座率创近十年新低，场均人次不到7人/场，上座率不及6%，均反映观众观影需求未恢复至正常水平。

同时，进口片仍旧较少，这直接影响了票房大盘。根据灯塔专业版的统计数据，2020年之前进口片以20%左右的数量占比贡献了40%左右的票房占比，成为我国电影市场百花齐放的重要组成部分。但近三年进口片数量占比明显降低，占比最高的2020年也仅达到17%。虽然国产电影内容质量较之前有长足进步，多部电影制作水平已达国际一流水准，但进口电影供给减少对电影大盘仍有较大影响。

在三年疫情的干扰下，电影市场表现虽然不佳，但电影基建基本成熟，给予市场恢复以坚实基础。2018年开始我国电影院数量已超过1万家，且三线以下城市电影院数量占比始终在50%以上。2022年全国影院有票房产出的银幕数达7.65万块，继续维持同比正增长，在疫情的扰动下全国影院行业仍在保持发展趋势。

随着疫情影响消退，进口电影逐渐恢复引进，国产电影储备丰富，2023年电影市场有望再迎曙光。《阿凡达：水之道》等进口大片恢复在国内正常上映，为票房注入强心剂。因疫情封控不确定导致的定档周期缩短至一周以内的情况正在缓解，2023年春节档核心影片均提前两周以上宣布定档，反映电影公司对票房的信心基本恢复。未来包括《超能一家人》、《平原上的火焰》、《长空之王》等高期待值影片待定档，电影市场有望触底反弹。

风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。