随着顺丰同城(9699.HK)2022年上半年业绩的出台，公司再次在业绩核心指标上延续优化趋势，尤其考虑到上半年国内宏观经济承压和疫情停摆的大背景，顺丰同城仍能够取得逆势增长的成绩，也获得中金、美银、华泰证券和星展等国内外知名券商对于公司长期价值成长的一致看好。

根据业绩公吿，从2021H1、2021H2、2022H1三个半年度业绩来看，顺丰同城分别实现毛利率-0.4%、2.5%和4.0%，非IFRS准则计量下净亏损率则持续收窄，分别为9.1%、7.4%和3.2%，鉴于顺丰同城良好的业绩指标变化趋势，中金、美银、华泰证券和星展同样建议买入，其中华泰证券更给出了14.2港元/股的目标价，较公司当前股价有显著的提升空间。

回到顺丰同城的业绩驱动因素分析，公司所从事配送服务的盈利核心是规模经济，即公司的配送服务网络将由于配送服务需求的增长而释放更高的复用价值，兑现更好的边际效益，

尤其是即时配送需求快速起量，将是顺丰同城盈利水平持续优化的重要基础。

以配送场景为分类对象，即时配送可粗略分为即时外卖和即时零售，其中即时零售属于新兴的增量市场，将为产业链企业带来良好发展机遇，顺丰同城作为领先的独立第三方配送平台有望率先受益。

即时零售是高增长赛道，将带来旺盛即时配送需求

市场一般认为，即时零售是介于线下消费和传统电商之间的一类重要消费业态，是线下消费模式的延伸，也是传统电商渠道的重要补充，可有效满足消费者即时获取必备商品的需求。

在新消费大潮和疫情对消费者习惯影响的双重刺激下，使得各行各业都开始深度思考与本地生活场景的结合，众多互联网平台包括短视频平台也都纷纷加大对本地生活的投入，出于对该赛道的看好，下场布局即时零售业务的具体行动。

一方面，疫情使得消费者更习惯通过线上渠道采购生活必备物资等商品，减少了即时零售行业的用户教育成本；另一方面，产业链企业对于即时零售的聚焦，必然带来商品端、服务端的丰富，用户在即时零售上的商品可获得性，与服务体验均将快速提升。

这两方面的推动作用下，即时零售赛道正在形成商家愿意投入建设，消费者愿意付费享受产品与服务的良性发展生态，即时零售行业需求的增长正在形成确定性的逻辑。根据艾瑞咨询，预计2019-2025 年即时零售相关市场的年复合增长率将超过56%，2025年即时零售规模将达人民币1.2万亿元。

行业政策方面，商务部也在近期发布的《2022年上半年中国网络零售市场发展报吿》中首次提到即时零售，并肯定了其在互联网经济线上线下深度融合中所发挥的积极作用。

值得关注的是，7月26日，商务部对《同城物流配送服务规范（征求意见稿）》、《生鲜电商物流包装规范（征求意见稿）》 行业标准公开征求意见，直接表明了国家对于即时零售发展的重视，更希望在配送环节建立行业标准，进一步提升即时零售的服务体验，这也必然要求即时零售的商家采购高标准的即时配送服务，增加对于优质即时配送服务的整体需求。

因此在行业需求高增，行业政策支持的合力下，笔者认为，即时零售正在进入良性发展生态，即时配送需求将随之增长，头部即时配送平台如顺丰同城直接受益。

第三方配送平台在即时零售生态中价值凸显，顺丰同城推出多元化配送服务矩阵

前面提到即时零售正处于快速成长时期，吸引了不少互联网平台企业的入局，但考虑到传统互联网对待新兴赛道进行流量争夺跑马圈地的发展方式，未必符合一般线下商家的最大利益。这些线下企业原本只需一些数字化建设工作和即时配送环节便可完成即时零售的转型，倘若一窝蜂全都入驻互联网平台，势必面临激烈的流量竞争，这在互联网流量价格高企的当下显然不具备性价比，因此独立第三方配送平台可以在即时零售生态中享有差异化价值。

原因在于，独立第三方配送平台本身不是流量的消耗方，不会与商家或电商平台形成竞争关系，争夺流量和话语权，而仅是合作关系，专注于提供配送服务为客户做价值升级。故在即时零售的共赢生态中，独立第三方配送平台将扮演一个更加开放的角色。

从顺丰同城的实际案例中也可以发现，其即时配送服务获得客户持续的认可。根据公吿，截至2022年6月底，顺丰同城的年活跃商家数量同比增加31.2%至299,000家，累计服务品牌客户超2,900。凭借优质、稳定及以客户为中心的服务，商家粘性和留存率改善，收入前100主要客户的续签率升至约90%，带动面向商家的同城配送收入为人民币21.6亿元，同比增长23.1%。

顺丰同城商家客户生态的持续扩容，离不开其对于商品品类的扩展和差异化服务能力的优势。

据悉，顺丰同城目前已覆盖包括商超便利、鲜花、蛋糕甜点、生鲜水产、医药、服饰美粧及3C电子等多种服务场景，并根据品类特点推出针对性极强的配送解决方案。如零售行业的小时达、半日达、冷链末端配送及百货到家配送等服务；医药行业的新特药端到端配送、中药代煎接驳送等场景；3C行业的新品首发极速达、线上下单门店到C及实时门店间库存调拨等配送服务，并与多个手机品牌方和二手平台推出线上修复送返服务。

笔者认为，从上面针对各行业的配送方案来看，顺丰同城不仅能完成配送这一基础目标，更能通过优化产品体验满足消费者的多样化需求，为商家创造增量业务，比如冷链末端配送服务，可以明显打消消费者对于产品保险的顾虑，更多的采购冷链保鲜产品，由此也带来更多的即时配送需求，顺丰同城与商家形成共赢生态。

得益于上面多元化的配送解决方案，2022年上半年，顺丰同城来自商超、零售、医药行业及3C行业商家配送收入同比增长超过71.3%。

直播电商场景的开拓有望为顺丰同城提供增量业绩

近日目前最热门的直播电商商家之一，东方甄选宣布与顺丰控股达成紧密合作关系，为自营产品提供面向全国的物流服务保障。

这事实上也代表着一种配送需求的趋势，东方甄选作为头部的直播电商商家尚且需要与优质配送平台合作，而不是完全自建电商，那么更多的中小直播电商势必也需要第三方配送平台为其提供服务，在抖音、快手等直播平台角度，第三方配送平台同样是优化其电商业务用户体验的关键环节，故第三方配送平台也受到直播电商平台方的支持。

顺丰同城在洞悉这一行业趋势后，在今年上半年大力布局直播电商业务，目前直播电商综合即时配送解决方案已服务于多个头部平台的商家。考虑到顺丰同城与顺丰控股的资源协同关系，2022年上半年顺丰同城有人民币8,670万元的增量收入，来自与顺丰控股合作的月结客户，同比增长115.5%，笔者判断，此次东方甄选与顺丰控股的合作必然也会惠及顺丰同城，与头部直播商家的合作预计也将进一步提升顺丰同城的在直播电商的品牌知名度，利好公司直播电商领域的业务拓展。

总结

展望下半年短期发展，一方面国内社会消费品零售总额已呈现回暖态势，2022年7月社会消费品零售总额人民币3.59万亿元，同比上升2.7%，7月年同比增速达8%的快递业务量增长也是网上零售回暖的积极信号；另一方面，下半年历来是快递配送需求高峰，例如双十一等阶段的爆发性需求，因此对顺丰同城在下半年延续业绩指标优化趋势可以有乐观预期。

长期视角下，新消费场景的持续丰富带来即时零售消费需求的增长，即时配送需求随之旺盛，行业政策方面的支持也鼓励优质即时配送平台的健康发展。无论是本地生活的良性循环，还是促进消费线上线下的有机融合，都需要第三方履约平台来闭环，从这个逻辑上看，顺丰同城作为国内最大的独立第三方即时配送平台，具备差异化竞争优势，将长期获益于行业增长。