8月19日,恆安國際(01044.HK)發佈了2022年中期業績。
上半年,恆安國際實現收入112億元,同比增長12.3%,淨利潤12.76億元;毛利率方面,達到35.2%;基本每股收益1.098元;董事會建議派發中期股息每股0.70元。
總體來説,傳遞出幾個積極信息:
1、上半年消費整體承壓之際,恆安國際收入重返升軌且增幅不小,生活用品作為必選消費品韌性較強之外(1-6月社零總額中日用品類同比增長1.3%),其龍頭經營韌性更是突出。
2、同期行業經營普遍低迷,龍頭企業亦受到一定衝擊,恆安國際的業績表現或實現領跑。就已披露的業績情況來看,其上半年收入增速超過維達國際;中順潔柔暫未披露中報,但一季度首次出現收入負增長。
3、恆安國際保持相對較高的派息水平,其投資價值或可看高一線。一是堅持高派息,亦在一定程度上印證其經營韌性強勁,財務狀況良好;二是當下不確定性仍強,投資者對穩定現金股息的重視度提升。
同時,從現象看本質,不難發現恆安國際這份業績背後的“支點”,也正是去年年末許清流總裁所透露對新一年工作目標的核心策略:聚焦主業;品牌提升;長期主義
下面具體析之。
聚焦主業:全面開花,聚力質效
自2021年許清流正式出任恆安國際總裁一職,便提出了聚焦主業的思路。一方面,參考成熟市場經驗等,其幾大主業的增長空間還很大;另一方面,剝離出部分非核心產品,從資源分配、管理實施等角度更有助於集團整體提質增效。
透過上半年財報,也能直觀看到恆安國際聚焦主業後迎來的全面開花。
1)紙巾業務:逆勢大增近25%,高端紙巾及濕紙巾保持高增速
上半年,恆安國際的紙巾業務收入增長明顯,同比增長近25%至58.43億元,約佔整體收入的52.2%。在今年在行業普遍低迷背景下,實現同比雙位數增長可謂不易,上文也提到,恆安國際今年整體收入增速實現領跑。
同時,可以看到高端紙巾及濕紙巾業務期內繼續收效,保持高增速。高端紙巾產品“雲感柔膚”銷售增長超過80%,佔整體紙巾銷售的比例升至10%以上;濕紙巾業務方面,收入達到4.13億元,同比增長近20.0%,業務佔比為7.1%。
2)衞生巾業務:升級產品帶動正向增長,堅持穩價策略
衞生巾業務上,恆安國際上半年實現收入31.29億元,略增3%,佔整體收入的近27.9%。期內,升級衞生巾產品如“少女特薄”及“褲型”系列市場反應理想,帶動衞生巾業務銷售增長。
恆安國際繼續堅守理性、穩定的定價策略以維持品牌形象,儘管面對市場競爭壓力,受到原材料衝擊,這一業務毛利率微降至65.8%,但較之衞生巾行業平均45%的毛利率仍遙遙領先。
3)紙尿褲業務:收入止跌回升,高端與成人產品齊增
紙尿褲業務上,恆安國際上半年實現收入6.34億元,略增2.2%,佔整體收入約5.7%。恆安國際旗下高端升級嬰兒紙尿褲“Q•MO”表現依然亮眼,銷售同比增長約18%,佔比進一步提升至約30%;成人紙尿褲銷售亦保持增長,同比增幅為8.3%,佔整體紙尿褲業務銷售的比例達21.2%。
這也是最近幾個報期內,其紙尿褲業務收入的首次回正。或表明,其加強電商及母嬰銷售的渠道佈局見效,開始抵消傳統渠道及中高低產品的銷售額下降。
此外,恆安國際着手產能擴建、新建項目,佈局位於福建、廣東、湖北、湖南等七地的用紙原紙造紙基地;同時在今年啟動福建晉江內坑智能生產基地二期建設項目,以“端到端”信息化為基礎建設集原材料、智能生產、智慧倉儲等為一體的現代化衞生用品產業園。這也將是恆安集團在全國標準最高、體量最大的綜合性產業基地。
如上文提到,恆安國際的主業衞生用品仍具較大增長空間,擴充產能及數智化升級,更有利於搶佔市場先機。並且,生活用紙等品類屬於“短半徑”的生意,由於單位價值較低、體積大等,經濟運輸半徑較小,導致生產方與需求方往往相鄰,相關佈局將有助於其在對應當地的銷售,以及夯實全國化佈局。
一句話概括下,恆安國際在明確聚焦主業後迎來了不錯的新開局。
品牌提升:一手煥新,一手高端化
儘管中國消費市場的競爭趨勢在潛移默化中發生改變,但穿透本質的底層邏輯仍然是人、貨、場。相對應的,產品力、渠道力、品牌力,是消費公司成功不可或缺的三板斧。
恆安國際作為走過三十餘載的老牌企業,整體上看確實三板斧兼備,但細分之下,依然存在結構性的提升機會。
其中關鍵的一點在於,早前恆安國際是以產品力引導品牌發展。這也是老牌企業過去普遍的打法。
而隨着經濟發展,本土品牌孵化的條件逐漸成熟,中國產品開始向中國品牌躍進,甚至,品牌或成為消費品的第一競爭維度。根據著名的“微笑曲線”,加工製造業位於曲線中部,附加值最低,要想獲得更多的附加值就要向兩端攀爬——知識產權、品牌/服務,發力品牌無疑成為消費品企業的“標配”。
説回恆安國際,其擁有“心相印”、“七度空間”等知名品牌,具備強品牌力的基礎,實際上缺位的是品牌煥新,對年輕消費者的觸達。
今年,恆安國際在品牌方面比較明顯的變化也是這一點,“心相印”品牌為例。
“520”期間,“心相印”大舉內容營銷之旗,《只要心相印》影片迅速刷屏微博,引發新週刊、中國日報等一眾藍V大號和姜博楊、陳秋歟等知名情感大號轉發,產生了大量熱度和流量。全片的十二個真實故事從小愛到大愛層層遞進,深層面折射出品牌的責任擔當、讓社會變好的偉大願景,提升品牌勢能。
6月,“心相印”發佈鬼畜動畫《年輕人的如廁必修課》,講述PIPI與濕廁紙“不一般”的關係,情解説融合各種秒懂諧音梗,高能對話年輕消費者,拉近之間的距離。
同時,從恆安國際的連續多份財報中可以看到,其品牌高端化戰略見效,上文也提到“Q•MO”等高端品牌表現亮眼。
伴隨消費升級等,中國品牌高端化趨勢明顯,品牌高端化即進一步從“量”邏輯到“價”邏輯,培育“Q•MO”等高端品牌使恆安國際具備更大的成長彈性。並且,高端品牌可以與其他品牌在價格帶上錯位競爭,吸引更多消費羣體,創造市場增量。
還值得一提的是,品牌升級的過程中,恆安國際也順勢加強了渠道端。
一方面,恆安國際渠道端的傳統優勢在於線下,上半年繼續鞏固了優勢。對此,許清流總裁亦指出,在疫情的影響下恆安團隊以堅韌不拔的精神,發揮了自己線下渠道的優勢,即服務消費者又搶佔了市場。
另一方面,恆安國際在線上還有很大的拓展空間,補齊線上渠道也更易觸達年輕羣體,能夠提升品牌的滲透力、傳播力,匹配其品牌升級的策略。今年2月,許清流總裁還調整了銷售團隊管理模式,提出全渠道策略,旨在改變讓不同渠道協同發展,而非過去因為割裂而產生內耗。
上半年的亮眼背後同樣可見渠道拓展的效用。恆安國際通過繼續大力發展電商及新零售業務,開拓其他新興電商渠道(如抖音),把握商機及增加市佔率。期內,其來自電商端的(包括零售通及新通路)收入佔比升至約24.2%,同比增長超過4個百分點;其他新興渠道(在線到線下(O2O)平台、社區團購等)亦取得良好的進展,銷售佔整體銷售比例超過10.0%。
即從傳統品牌煥新、培育高端品牌兩個方面推動品牌升級,逐步補齊三板斧中的相對短板,並以渠道升級等全面配合品牌提升。
展望未來,對於這樣一位擁抱變化、趨勢的老牌企業,我們也期待其接下來有更多在品牌方面的露出。
長期主義:可持續發展,贏在長期
關於長期主義,或許可以從兩個方面來理解。
其一,內部的經營思維來看,恆安國際一直奉行長期主義,追求可持續發展。持續穩健經營也是恆安國際給市場的長期印象。
資料顯示,1998年上市以來,恆安國際累計向國家納税超350億元,公司及主要股東累計捐款超20億元,切實履行社會責任。在上半年,泉州疫情爆發,恆安國際第一時間響應,先後捐贈價值3000萬元的現金與防疫物資;上海疫情爆發,恆安國際捐贈600萬元物資馳援。
恆安國際還積極響應雙碳戰略,2021年其ISO 14001環境管理體系認證比例達到100%;造紙耗水低於國家水耗標準上限的82.6%;造紙耗能低於國家耗能標準上限的24%,併入圍了福建省綠色製造名單等。
其二,外部的行業趨勢來看,原材料價格上漲、消費疲軟等衝擊下行業格局進一步改善,而如今這些因素的影響或削弱,持續深耕行業的龍頭成功穿越,贏在長期。
核心品類生活用紙為例,其原材料主要是大宗商品木漿,受經濟週期的影響明顯,成本佔比約60%-80%。較小規模企業低價漿儲備不充足,管控成本能力有限,在木漿價格持續居高時期較易遭遇行業洗牌。
而龍頭企業則能夠順勢擴大市場份額,提高行業集中度,待未來情況好轉回歸降本增利的業務邏輯,以乘數效應打開發展空間。
如今,木漿的價格或將“見頂”。光大證券指出,漿價已經行至高位,未來價格易跌難漲,經營層面風險已經得到較大程度的釋放,預計拐點在四季度。
這也決定,恆安國際等長期主義者的階段性勝利,將在更短時間到來,併為更長遠時間內的持續勝利奠定堅實基礎。
寫在最後
當然,着眼於當下,原材料成本的上漲是繞不過去的坎,特別是在今年下半年同樣有着很多挑戰。但可以看到的是,恆安國際通過調整產品結構以及產品價格消化了部分成本壓力,並且藉助成本的上漲搶佔市場份額,其正走在自我改變的路上。
每每到這種行業大洗牌的時刻,更是充分展現龍頭企業的本色,市場才能夠見識到一個龍頭企業擁有的強勁的造血能力、扛風險能力。最後,所有期待匯成一句話:相信恆安,也祝福恆安!