本文來自格隆匯專欄：中信建投丁魯明 作者：丁魯明

1

滬深300擇時觀點回測淨值表現

策略指數2018年累計收益12.64%，2019年累計收益2.95%，2020年累計收益27.65%，2021年累計收益20.92%，2022年至7月3日累計收益-9.59%。

2

創業板綜擇時觀點回測淨值表現 

策略指數2017年累計收益38.62%，2018年累計收益10.55%，2019年累計收益33.10%，2020年累計收益41.19%，2021年累計收益-17.20%，2022年至7月3日累計收益-16.50%。

3

深次新股擇時觀點回測淨值表現

策略指數2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年累計收益26.73%，2020年累計收益24.58%，2021年累計收益-5.32%，2022年至7月3日累計收益-21.95%。

4

本週建議

觀點簡述：

上週市場繼續刷新反彈新高，滬深300指數漲幅1.64%，上證綜指漲幅1.13%，創業板綜指漲幅-0.67%。市場在6月最後一週如期兑現我們2個月前給出的上證3400目標，強勁的PMI回升帶領市場疫後復甦預期不斷強化，並再度擺脱海外下跌影響呈現獨立中陽線。觀點回顧及展望：

展望22Q3，疫後經濟及地產復甦、國內通脹回落及海外加息預期加速緩和將是A股的主要推動力量，預計季末上證目標3700。

基本面上，美國個人消費支出延續弱勢，中國經濟繼續轉強。上週中國披露7月最早經濟數據PMI，官方PMI與財新PMI均出現顯著提升至榮枯線以上，表明經濟的疫後復甦仍在展開；進一步高頻數據顯示，地產銷售6月數據正在以我們預期的速度爆發性回升，我們此前給出的樂觀情景下今年8月單月同比數據有望直接回正，這一速度或將僅次於2008年12月的反轉力度，並將與汽車銷售數據一同，對中國經濟下半年復甦形成重要支撐；海外方面，繼PMI大幅下行後，美國個人消費支出再度延續弱勢，目前已回落至2%左右，在歷史上屬於中等偏低水平，根據我們的預測該指標將在今年後6個月內快速回落至顯著負增長，並將拖累美國經濟深度調整，對中國進出口衝擊或將在本月披露數據中明確顯現，而在物價方面最新披露的核心PCE數據也是連續第三個月回落，美國通脹壓力正在迎來系統性拐點，在當前國際油價震盪下行背景下，6月美國CPI或將顯著回落，這將是美國從滯脹轉向衰退的標誌，但卻是中國經濟從衰退轉向復甦的起點。

技術面上，市場維持強勢狀態。市場延續上行格局，資金流指標繼續維持強勢，創業板近期高位波動下機構資金繼續流入，後市主板創業板上行趨勢均有望延續。

綜上所述，上週市場延續反彈並在6月末如期達到我們本系列報吿中給定的上證3400點目標，中國PMI的強勁增長是A股短期反彈的重要因素，行業輪動層面6月中信建投六維度行業輪動模型最終實現9.74%漲幅，當月超額1.97%，7月關注重點在中游製造及部分上游週期，具體見下文。基本面上，美國披露最新5月個人消費支出，整體延續此前弱勢，目前位置已在歷史長期平均數以下，預計年底滑向顯著負增長，同期披露的核心PCE數據也是連續第三個月回落，表明當前美國物價中最後的上行力量源於食品與能源，但在近期全球商品價格大幅調整下，預計CPI將在6月數據上兑現最終拐點；國內方面經濟因素相對積極，高頻地產銷售數據顯示強勁回升，我們此前預判地產銷售金額單月同比在樂觀情景下有望於8月直接回正，目前數據進一步強化上述預期，這也將對中國經濟疫後回升起到最重要助力；技術面上，機構資金仍在積極進入A股，短期調整的創業板在上週機構資金流指標繼續上行，表明市場整體上行節奏延續。

主板最新擇時建議：當前主板上行的最大邏輯是經濟復甦而並非單純的疫後復甦，雖然海外經濟日趨轉弱，PMI和美國個人消費支出都顯示出經濟高位墜落趨勢，預計中國6月進出口或有大幅下調風險，但地產汽車等內需板塊的強勢崛起有望扭轉中國經濟至上行方向，目前A股處在典型的美林時鐘復甦週期，建議維持高倉位持有不變。

創業板最新擇時建議：創業板在業績彈性方面具備優勢，建議同樣維持高倉位持有不變，但參考7月中報預吿期間優勢行業仍在上游，風格方面暫時調整為均衡，市值風格同樣迴歸均衡。

周行業熱點建議關注：無，建議重點關注同期發佈的7月行業輪動組合：石油石化、軍工、輕工、基礎化工、紡服。