这些言论听起来确实很吓人，不过美投君自己对于这种大佬们的发言始终是持有怀疑态度的。每个人的视野不同，理解能力也不一样，我很难去相信他们所理解的经济。我个人则更愿意相信客观的数据，我也更习惯去从各种数据中去理解市场。而实际上，最近有非常密集的数据披露，市场未来的走向已经越来越明朗了。今天，美投君就从客观数据出发，给大家分析一下当前的市场。咱们一起来看看，通胀是否能够快速得到控制？经济是否真的有大家担心的那么糟糕呢？

02 通胀现状

通胀的情况，毋庸置疑，应该是当前市场最关心的话题了。市场能不能好转，经济会不会衰退，美联储能否收手，大家的生活能否回归正常，全部都要看通胀的脸色。他是如今一切动荡的根源，也大概率能够成为化解这一切的关键。所以了解通胀的发展对于我们来说至关重要。

从最近公布的核心PCE数据来看，通胀似乎已经有了些许见顶的趋势。核心PCE是美联储制定政策时最关心的物价数据，他在4月份同比增长达到4.9%，和3月份的5.2%已经有了些许下滑。同时单月增长也从3月份的0.9%，下降到了0.2%。放缓迹象更为明显。

在客观数据转好的前提下，市场主观对于通胀的态度也在悄然发生一些改变。看市场的主观态度，我们可以从市场对于通胀长期的预期中找到答案。

可以看到，最近一段时间，5年和10年的通胀预期都有明显的下降趋势。市场一般都会提前于经济做出反应，这说明市场认为通胀很快就要开始下降了。

但咱也别高兴的太早，通胀的情况远比看上去的复杂。下图是把通胀拆分成商品类通胀和服务类通胀的情况。其中蓝线代表的是商品类通胀，黄线代表的是服务类通胀。

不知道大家发现什么了没有？

可以明显的看到，我们现在所经历的通胀几乎完全是商品类通胀导致的。今年2月时，曾一度飙升到12.3%。这背后原因有很多，但最主要的问题出在了油价和供应链上。不过好在，商品类通胀是相对比较好控制的。我们也已经看到了商品类通胀在最近两个月出现了明显的放缓趋势。而且随着美联储加息和缩表的推进，供应链的持续缓解，我认为未来商品类通胀应该还会继续下降。

然而，最令人担忧的问题其实不在这根表现突出的蓝线上，而是出在了这根看上去还很正常的黄线上。可以看到，服务类通胀从年初起就在不断上升，已经从1月的4.6%增加到4月的5.4%。这个上升的趋势能否快速扭转现在还不得而知。我们必须要了解的是，服务类通胀要是真涨起来是非常难控制的。因为影响它的最主要原因是劳动力成本。毕竟服务业最大的生产因素就是人。劳动力成本本身其实不好出现太大变化，但一旦变化了，就很难调整回来。所以我预计，下半年影响通胀最关键的因素，大概率不再是油价和供应链这样的外部问题，而是劳动力成本。因而，我们才会看到，周五劳工部发布就业数据后，市场会反映的如此激烈。

03 解决通胀的关键

如此看来，今年通胀能否快速好转，核心的关键就是劳动力成本能否尽快得到控制。那么现在劳动力市场的情况究竟如何了呢？刚刚在周五公布的失业率依然非常低，为3.6%。失业率低在这种高通胀环境下并不能算是个好事，这说明劳动力市场已经过热，招工紧张的问题非常严重了。

下图显示的是找工作的人数和开放职位的比例。

这个数值高，说明职位少，找工作的人多。相反，这个数值低，就意味着职位有很多，但找工作的人少，说明招工困难。可以看到，我们现在就正处于史上招工最困难的阶段。平均每两个开放职位，只有一个人找工作。在这种劳动力供不应求的环境下，雇主唯有提高工资才能吸引人来工作。那劳动力成本不涨就怪了。

想要解决劳动力市场过热的问题，现在无外乎就两种办法。要么就是企业别再招人了，要么就是撺掇更多的人出来找工作。目前看来，在这两点上确实都有改善，但是结果是好是坏可就说不定了。首先，我们看到，企业确实在少招人，Facebook，微软，特斯拉，都在停止招聘，甚至是裁人。争相效仿的科技公司也不在少数。这确实有助于缓解招工困难的问题，但问题是，经济发展怎么办呢？关于经济的问题一会儿我们还会重点分析。

另一方面，找工作的人有没有增加呢？目前看来，并没有。能够反应找工作规模最好的一个数据是劳动参与率。也就是看整个人口中，有多大比例的人出来积极的找工作。数据显示，自从2022年以来，劳动参与率就没有怎么增加过。而且相比于疫情前，仍然有很大的差距。尽管政府早已停止发钱，但那些因为疫情离开工作的人，或者放弃找工作的人，依旧无动于衷。

不过，我认为这种情况应该很快就能够有所改善。这帮躺在家里的美国人，估计很快就要躺不住了。我这么说的一个很重要的原因，是因为人们的存款正在急剧减少，甚至出现了大面积的借钱消费的情况。下图展示的是过去40年，个人储蓄和消费负债的对比。

可以看到，在疫情期间，在政府无限撒币的政策下，人们的储蓄有了显著的提高。但现在，人们的储蓄正在急速下降，已经降到4.4%，达到了2008年以来的最低水平了。而与此同时，消费的负债却在不断攀升，越来越多的人需要靠借钱来过日子。这一升一降，预示着很快就会有大批美国人躺不住了，需要出来寻找工作，才能继续维持生活。

要知道，消费习惯的改变是需要一定时间的，大手大脚花钱的人，多半不会未雨绸缪。所以我们也不能期待外部环境一变化，他们就会减少消费。只能等到消费要彻底支撑不住时，效果才能体现出来。而数据显示，我们现在很可能就在这个临界点上。一旦跨过，劳动力紧张的状况就能得到显著的缓解。

总结一下，通胀两大类中，商品类通胀已经出现了明显的拐点。目前最令人担忧的，是服务类通胀的持续上涨。而导致服务类通胀上涨的最关键因素是，劳动力成本的增加。而能够缓解劳动力紧张的关键，在于企业能否放缓招工，以及能否有足够多的人出来找工作。我个人对于这两点还是很有信心的，因为所有的客观数据都预示着情况正在往好的方向发展。再加上美联储持续紧缩的货币政策，我认为通胀很快就能够出现明显的下降。最晚不会超过今年8月份。

04 当下值得担忧的问题

不过，咱可不能高兴的太早。如果年初时，你说通胀很快就能控制下来，那么对于市场来说可能就足够了。但现在另一大问题已经逐渐超过通胀，成为市场最为关注的话题。那就是，为了控制通胀，我们要付出什么样的经济代价呢？是否如各位大佬所说，经济衰退已经在所难免了呢？

美联储口口声声说，期待美国经济可以软着陆，但是情况似乎并不那么乐观。我们想想，为什么经济要着陆？本质上就是现在的经济已经过热，飞的太高了，需要落到地上。如果飞的一般高，那么软着陆的难度可能并不大，但是现在的情况大家也看到了。劳动力市场来到了前所未有的火热程度，消费和通胀也一直居高不下，达到了40年的新高。美联储已经不能再用供应链和油价这样的外部因素当挡箭牌了，本质上就是美国经济内部出现了大问题。美联储这根风筝线就快要扥不住，美国经济这只疯狂上升的风筝了。软着陆的难度正在变得越来越大。

但是美联储这帮老家伙也没闲着，他们终于意识到问题开始激进的加息和缩表。但问题是，经济从来都不是加息和缩表真正发挥了作用才开始放缓的。这点很多人都不理解。经济放缓最开始，一般都是从人们的心理预期开始的。加息和缩表最初的作用其实也不在于经济，而在于人们的心理。当大家都害怕经济衰退，人们开始减少消费，企业开始不再扩张的时候，经济最终很可能就真的陷入衰退了。

下图反应的是消费者信心指数的数据，可以看到现在的消费者信心指数已经跌到了谷底，甚至比2008年金融危机时还要低。