這些言論聽起來確實很嚇人，不過美投君自己對於這種大佬們的發言始終是持有懷疑態度的。每個人的視野不同，理解能力也不一樣，我很難去相信他們所理解的經濟。我個人則更願意相信客觀的數據，我也更習慣去從各種數據中去理解市場。而實際上，最近有非常密集的數據披露，市場未來的走向已經越來越明朗了。今天，美投君就從客觀數據出發，給大家分析一下當前的市場。咱們一起來看看，通脹是否能夠快速得到控制？經濟是否真的有大家擔心的那麼糟糕呢？

02 通脹現狀

通脹的情況，毋庸置疑，應該是當前市場最關心的話題了。市場能不能好轉，經濟會不會衰退，美聯儲能否收手，大家的生活能否迴歸正常，全部都要看通脹的臉色。他是如今一切動盪的根源，也大概率能夠成爲化解這一切的關鍵。所以瞭解通脹的發展對於我們來說至關重要。

從最近公佈的核心PCE數據來看，通脹似乎已經有了些許見頂的趨勢。核心PCE是美聯儲制定政策時最關心的物價數據，他在4月份同比增長達到4.9%，和3月份的5.2%已經有了些許下滑。同時單月增長也從3月份的0.9%，下降到了0.2%。放緩跡象更爲明顯。

在客觀數據轉好的前提下，市場主觀對於通脹的態度也在悄然發生一些改變。看市場的主觀態度，我們可以從市場對於通脹長期的預期中找到答案。

可以看到，最近一段時間，5年和10年的通脹預期都有明顯的下降趨勢。市場一般都會提前於經濟做出反應，這說明市場認爲通脹很快就要開始下降了。

但咱也別高興的太早，通脹的情況遠比看上去的複雜。下圖是把通脹拆分成商品類通脹和服務類通脹的情況。其中藍線代表的是商品類通脹，黃線代表的是服務類通脹。

不知道大家發現什麼了沒有？

可以明顯的看到，我們現在所經歷的通脹幾乎完全是商品類通脹導致的。今年2月時，曾一度飆升到12.3%。這背後原因有很多，但最主要的問題出在了油價和供應鏈上。不過好在，商品類通脹是相對比較好控制的。我們也已經看到了商品類通脹在最近兩個月出現了明顯的放緩趨勢。而且隨着美聯儲加息和縮表的推進，供應鏈的持續緩解，我認爲未來商品類通脹應該還會繼續下降。

然而，最令人擔憂的問題其實不在這根表現突出的藍線上，而是出在了這根看上去還很正常的黃線上。可以看到，服務類通脹從年初起就在不斷上升，已經從1月的4.6%增加到4月的5.4%。這個上升的趨勢能否快速扭轉現在還不得而知。我們必須要了解的是，服務類通脹要是真漲起來是非常難控制的。因爲影響它的最主要原因是勞動力成本。畢竟服務業最大的生產因素就是人。勞動力成本本身其實不好出現太大變化，但一旦變化了，就很難調整回來。所以我預計，下半年影響通脹最關鍵的因素，大概率不再是油價和供應鏈這樣的外部問題，而是勞動力成本。因而，我們纔會看到，週五勞工部發布就業數據後，市場會反映的如此激烈。

03 解決通脹的關鍵

如此看來，今年通脹能否快速好轉，核心的關鍵就是勞動力成本能否儘快得到控制。那麼現在勞動力市場的情況究竟如何了呢？剛剛在週五公佈的失業率依然非常低，爲3.6%。失業率低在這種高通脹環境下並不能算是個好事，這說明勞動力市場已經過熱，招工緊張的問題非常嚴重了。

下圖顯示的是找工作的人數和開放職位的比例。

這個數值高，說明職位少，找工作的人多。相反，這個數值低，就意味着職位有很多，但找工作的人少，說明招工困難。可以看到，我們現在就正處於史上招工最困難的階段。平均每兩個開放職位，只有一個人找工作。在這種勞動力供不應求的環境下，僱主唯有提高工資才能吸引人來工作。那勞動力成本不漲就怪了。

想要解決勞動力市場過熱的問題，現在無外乎就兩種辦法。要麼就是企業別再招人了，要麼就是攛掇更多的人出來找工作。目前看來，在這兩點上確實都有改善，但是結果是好是壞可就說不定了。首先，我們看到，企業確實在少招人，Facebook，微軟，特斯拉，都在停止招聘，甚至是裁人。爭相效仿的科技公司也不在少數。這確實有助於緩解招工困難的問題，但問題是，經濟發展怎麼辦呢？關於經濟的問題一會兒我們還會重點分析。

另一方面，找工作的人有沒有增加呢？目前看來，並沒有。能夠反應找工作規模最好的一個數據是勞動參與率。也就是看整個人口中，有多大比例的人出來積極的找工作。數據顯示，自從2022年以來，勞動參與率就沒有怎麼增加過。而且相比於疫情前，仍然有很大的差距。儘管政府早已停止發錢，但那些因爲疫情離開工作的人，或者放棄找工作的人，依舊無動於衷。

不過，我認爲這種情況應該很快就能夠有所改善。這幫躺在家裏的美國人，估計很快就要躺不住了。我這麼說的一個很重要的原因，是因爲人們的存款正在急劇減少，甚至出現了大面積的借錢消費的情況。下圖展示的是過去40年，個人儲蓄和消費負債的對比。

可以看到，在疫情期間，在政府無限撒幣的政策下，人們的儲蓄有了顯著的提高。但現在，人們的儲蓄正在急速下降，已經降到4.4%，達到了2008年以來的最低水平了。而與此同時，消費的負債卻在不斷攀升，越來越多的人需要靠借錢來過日子。這一升一降，預示着很快就會有大批美國人躺不住了，需要出來尋找工作，才能繼續維持生活。

要知道，消費習慣的改變是需要一定時間的，大手大腳花錢的人，多半不會未雨綢繆。所以我們也不能期待外部環境一變化，他們就會減少消費。只能等到消費要徹底支撐不住時，效果才能體現出來。而數據顯示，我們現在很可能就在這個臨界點上。一旦跨過，勞動力緊張的狀況就能得到顯著的緩解。

總結一下，通脹兩大類中，商品類通脹已經出現了明顯的拐點。目前最令人擔憂的，是服務類通脹的持續上漲。而導致服務類通脹上漲的最關鍵因素是，勞動力成本的增加。而能夠緩解勞動力緊張的關鍵，在於企業能否放緩招工，以及能否有足夠多的人出來找工作。我個人對於這兩點還是很有信心的，因爲所有的客觀數據都預示着情況正在往好的方向發展。再加上美聯儲持續緊縮的貨幣政策，我認爲通脹很快就能夠出現明顯的下降。最晚不會超過今年8月份。

04 當下值得擔憂的問題

不過，咱可不能高興的太早。如果年初時，你說通脹很快就能控制下來，那麼對於市場來說可能就足夠了。但現在另一大問題已經逐漸超過通脹，成爲市場最爲關注的話題。那就是，爲了控制通脹，我們要付出什麼樣的經濟代價呢？是否如各位大佬所說，經濟衰退已經在所難免了呢？

美聯儲口口聲聲說，期待美國經濟可以軟着陸，但是情況似乎並不那麼樂觀。我們想想，爲什麼經濟要着陸？本質上就是現在的經濟已經過熱，飛的太高了，需要落到地上。如果飛的一般高，那麼軟着陸的難度可能並不大，但是現在的情況大家也看到了。勞動力市場來到了前所未有的火熱程度，消費和通脹也一直居高不下，達到了40年的新高。美聯儲已經不能再用供應鏈和油價這樣的外部因素當擋箭牌了，本質上就是美國經濟內部出現了大問題。美聯儲這根風箏線就快要扥不住，美國經濟這隻瘋狂上升的風箏了。軟着陸的難度正在變得越來越大。

但是美聯儲這幫老傢夥也沒閒着，他們終於意識到問題開始激進的加息和縮表。但問題是，經濟從來都不是加息和縮表真正發揮了作用纔開始放緩的。這點很多人都不理解。經濟放緩最開始，一般都是從人們的心理預期開始的。加息和縮表最初的作用其實也不在於經濟，而在於人們的心理。當大家都害怕經濟衰退，人們開始減少消費，企業開始不再擴張的時候，經濟最終很可能就真的陷入衰退了。

下圖反應的是消費者信心指數的數據，可以看到現在的消費者信心指數已經跌到了谷底，甚至比2008年金融危機時還要低。