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哔哩哔哩22Q1业绩前瞻:疫情下广告及电商承压,用户及社区保持繁荣
uSMART盈立智投 05-30 19:53

整体业绩前瞻:考虑疫情影响,我们预计公司22Q1单季度营收同比29%至50.5亿元。

  由于新冠疫情带来的宏观经济波动,以及主要城市如上海从3月中旬起的活动限制,公司调整收入预期,将22Q1收入预期由原53-55亿元下调至50-51亿元。

  我们预计公司22Q1营收为50.4亿元,同比增长29%。其中,游戏业务收入预计22Q1同比增长12%,VAS收入同比增长42%,广告业务收入预计同比增长45%,电商及其他业务收入预计同比增长11%;预计22Q1毛利率为16%。

  用户方面,MAU保持30%以上同比增速,DAU/MAU环比提升,单用户日均时长创历史新高。

  根据公司披露,B站22Q1平均MAU同比增长31.5%至2.936亿,环比增长8%,DAU同比增长32%至7940万,环比增长10%;DAU/MAU方面,221Q1 B站DAU/MAU为27.0%,环比提升0.47pct;单用户日均使用时长达到95分钟,创历史新高,反馈出22Q1用户高质量增长以及社区健康运转。

  游戏业务方面,版号恢复发放利于新游上线,关注海外及新游发行节奏。

  我们预计公司22Q1游戏收入以存量游戏为主,国内游戏版号恢复审批,有助于推动B站独代及联运游戏上线节奏,同时建议关注公司游戏海外发行表现。

  增值业务方面,自制综艺Q2起陆续上线,预计大会员将保持良好增长。

  22Q1 B站举办首届元宵晚会《上元千灯会》,节目当天直播人气峰值超2800万。Q2起B站自制综艺预计将陆续上线,其中4月15日《非正式会谈》第七季已上线,《90婚介所2022》将于5月上线,《我是特优声2》将于2022暑期上线。

  广告及电商业务预计受到疫情影响较大,Q2或仍承压,关注疫情防控进展。

  考虑广告及电商的业务性质,以及B站主体工作地为上海,预计两项业务受到疫情影响较大,后续主要关注疫情防控进展。

  广告业务进展方面,B站近期上线了特色广告产品——“bilibili沉浸视频流推广”。该广告产品为样式高度原生的视频广告形态,出现于用户从首页推荐进入视频流,上下滑动观看的场景中,目前野兽派、高洁丝、usmile、梦幻西游等多个合作伙伴已经率先进行了投放。

  投资建议:B站拥有高质量Z+世代用户,超过10年积累带来全场景、多元化的优质内容生态,形成高粘性与高互动的社区护城河,短期股价波动较大,但不改我们对公司的成长价值及商业化空间持续看好。考虑22年疫情影响及宏观环境不确定性,我们预计2022-2024年收入分别234.2/316.8/402.0亿元,同比增长21%/35%/27%,对应PS分别为2.7x/2.0x/1.6x,调整22-24年Non-GAAP净亏损幅度(前值57.1/39.6/5.4亿元,预计2022-2024年Non-GAAP净亏损62.1/39.9/6.9亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:用户增长放缓,活跃度和粘性下降,版权风险,PUGV内容生态不稳定,商业化进度不及预期,短期亏损扩大,行业竞争加剧,内容及数据安全等监管风险,疫情影响。

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