本文來自：珮珊債券研究，作者：姜珮珊
上市銀行21年年報相繼出爐，我們分析了A股上市銀行資產負債表、生息資產、付息負債平均餘額的結構和收益成本變化，發現：銀行資產增速持續小幅回落，貸款佔比整體上升而同業資產佔比普降，地產類和企業貸款均降且風險偏好企穩，股份行和城商行負債結構優化，淨利差環比普降，表外理財整體續增。
1. 資產增速持續小幅回落
2021年銀行資產增速小幅回落。2021年，41家A股、H股上市銀行總資產規模達到228.6萬億，同比增速7.8%，較2021H1的8.2%小幅回落。從央行月度數據來看，商業銀行總資產增速在2021年先大幅回落後緩慢震盪下行，21年11月達到7.14%的低點，但在22年一季度有回升趨勢，截至22年3月已恢復至疫情前水平（20年1-2月）附近。
銀行擴錶速度持續放緩。21年貨幣政策堅持穩健取向，總債務餘額同比增速較上一年末低2.7個百分點，宏觀槓桿率比上一年末低7.7個百分點，商業銀行擴錶速度持續放緩。從總資產同比增速看，41家銀行中有26家銀行總資產同比增速相較21年H1放緩，降幅最大的為紫金銀行，下降約13個百分點；同比增速最大的為寧波銀行（23.9%）。從總資產環比增速看，41家銀行中有6家銀行總資產環比收縮，分別為紫金銀行（-9.34%）、民生銀行（-1.65%）、徽商銀行（-0.44%）、青農商行（-0.08%）和北京銀行（-0.003%）。
資產質量逐步向好。2021年全年商業銀行不良貸款佔比不斷下降，同時撥備覆蓋率明顯提升，已達到近年新高，資產質量不斷向好。
2. 資產結構：貸款升，同業降，債券小幅回升但仍低
生息資產結構中，除農商行外整體穩定，各項環比變動幅度均不超1個百分點。其中，貸款佔比均提高，債券投資佔比分化、同業資產佔比整體小幅下降。從2021年上市銀行的生息資產結構變化看，上市銀行貸款佔比普遍提高，其中農商提升幅度最大，為1.5pct。債券投資佔比變動分化，其中大行和股份行變化不大，城商行增加0.8pct，農商行減少1.9pct。同業資產佔比整體小幅下降，除股份行小幅上升0.1pct外，大行、城商行和農商行分別小幅下降0.4pct、0.1pct、0.1pct。
值得注意的是，上市銀行貸款佔總生息資產比例自2017年起連續五年增長；債券投資佔比在經歷了17H1至21H1的連續下降後，小幅回升0.1個百分點；同業資產佔比連續兩年下降。
資產負債表時點數據顯示：21年下半年同業資產規模回落，同環比均走低，環比增速為六年內最低，同業資產規模佔總資產比重由2021H1的5.83%大幅下降至4.93%（2020年末為5.57%）。2020年至2021年H1，寬鬆貨幣政策基調下資金利率偏低+可配置優質資產偏少，銀行配置買入返售資產佔比增大，同業業務活躍，21年下半年同業資產規模大幅回落。2021年底，41家銀行的同業資產（包括存放同業款項、拆出資金和買入返售金融資產三類）規模較2020年底同比下降4.65%至11.3萬億元，但仍高於2019年底水平。受2021H1高基數影響，環比增速由正轉負達到-13.95%，為六年內最低。同業資產佔總資產比重下降至4.93%，為2017年至今的最低水平。
分銀行類別來看，同業資產規模較2020年下降主要是受六大行拖累，其同比、環比增速分別為-10.62%、-20.09%；而城商行依舊保持上升勢頭，其同比、環比增速分別為10.94%、6.77%。從同業資產的構成來看，買入返售金融資產和其他金融款項均有明顯下降。相較於2021H1，存放同業款項、拆出資金和買入返售金融資產佔總資產比例分別下降0.3pct、0.1pct和0.4pct。
3. 貸款結構：按揭貸款提升，房企貸款下降，貸款風險偏好降低
2021年各類銀行房地產行業貸款和企業貸款佔比均下降。與2021H1相比各類銀行的個人住房貸款佔比除大行略升0.5pct外其餘波動幅度較小；房地產行業貸款佔比均小幅下降，降幅在0.3-0.8pct；企業貸款佔比均下降明顯，降幅在1.0-1.9pct，其中股份行和農商行降幅最大，分別下降了1.6pct、1.9pct。
房貸集中度達標情況：略有改善。20年12月31日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會發布《關於建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》，分五檔對房地產貸款集中度進行管理，並分檔設置房地產貸款餘額佔比和個人住房貸款餘額佔比兩個上限。相較於21年H1，39 家上市銀行中，個人住房貸款佔比超出警戒線的銀行從10家下降為9家（重慶農商銀行達標），房地產貸款佔比超出警戒線的銀行仍為8家，但過線幅度普遍下降（未剔除住房租賃有關貸款，因此數據偏高）。
高風險行業貸款佔比下降。根據各上市銀行披露數據，大行中剔除中行，其他行剔除平安、光大、南京等18家銀行，剩餘22家上市銀行高風險行業貸款（包括批發零售、製造業、採礦業）佔比從16年底的21.0%降至21年底的14.0%（2021H1為14.4%）；低風險行業（包括電力燃氣及水的生產和供應業、交通運輸倉儲和郵政業、水利環境公共設施業）貸款佔比則保持在18%以上，2021年底較2021H1的18.9%上升至19.2%。
五大行貸款風險偏好降低。分銀行來看，五大行（工農建交郵）的高風險行業貸款佔比由2021H1的14.1%降至13.6%；低風險行業貸款佔比繼續小幅上升至22.2%；其他17家上市銀行高風險行業貸款佔比和低風險行業貸款佔比較2021H1變動不大，分別較五大行高1.71pct、低11.26pct。
4.負債結構：股份行、城商行“優化”，應付債券佔比上升
負債結構除農商行外保持穩定，債券發行均有小幅上升，股份行、城商行結構略有 “優化”，農商行存款佔比大幅下滑。從2021年上市銀行年報各類計息負債平均餘額變動來看，與2021H1相比，存款佔比方面，農商行大幅下降1.7pct，大行小幅下降0.2pct，股份行和城商行均小幅上升0.2pct。債券發行佔比方面，各類銀行均有上升，幅度均在0.2pct左右。同業負債佔比方面，大行和農商行分別上升0.1pct和0.3pct，股份行和城商行分別下降0.2pct和0.1pct。
資產負債表時點數據顯示：同業負債和應付債券規模雙雙抬升。剔除無錫、重慶、哈爾濱銀行後38家上市銀行2021年底同業負債（包括同業和其他金融機構存放款項、拆入資金、賣出回購金融資產三類）整體規模25.2萬億元；同比增速11.21%，前值（2021H1，下同）8.13%，環比增速6.25%，前值4.67%；其中城商行同比增速最高，達27.1%；同業負債佔總負債比重由2021H1的11.58%回升至12.13%，較2020年底的11.72%上升。
應付債券方面，41家上市銀行2021年底應付債券規模約為16.0萬億，同比增速17.17%，環比增速9.18%；應付債券總規模佔總負債規模比重7.63%，較2020年底的7.00%小幅上升。
5.淨利差普降，存款成本普升
銀行淨利差環比普降，其中城商行和股份行下降幅度較大。2021年大行平均淨利差1.89%，環比小幅下降0.4BP，同比下降4.4BP；股份行平均2.12%，環比下降3.8BP，同比下降8.4BP；城商行平均1.96%，環比下降3.9BP，同比大幅下降16.3BP；農商行平均2.14%，環比下降2.2BP，同比大幅下降13.2BP。
淨利差普降原因各不相同，股份行和城商行主要源於生息資產收益率下降，大行和農商行主要源於計息負債成本率上升，其中存款成本普升。股份行淨利差大幅下降主因生息資產收益率環比下降4BP（貸款收益率環比下降7BP），城商行淨利差大幅下降主因生息資產環比下降3BP（債券投資收益率環比下降5BP）。大行生息資產收益率基本持平而計息負債成本率環比小幅增長1BP（向央行借款利率環比增加1BP），農商行的生息資產收益率和計息負債成本率雙升，負債成本率環比上升幅度更大達到5BP（存款成本率環比上升6BP）。
自律協會優化存款利率效果有限，今年4月再度引導調降。2021年6月市場利率定價自律機制優化了存款利率自律上限的確定方式，帶動了1年以上存款成本的下降，但對於短期存款利率影響有限。但從銀行年報來看，存款成本降幅並不明顯，或與期限結構調整有關（雖然1Y以上利率上限下調，但銀行如果增加了中長期存款佔比、降低活期佔比綜合成本依然偏高）。2022年4月人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，參考十年國債利率與1YLPR調整存款利率，國有大行、部分股份行和地方行均下調1年以上期限定期存款和大額存單利率，4月最後一週新發生存款利率環比下降10BP。
從銀行整體樣本來看，41家銀行中只有6家銀行淨利差環比上升，5家銀行基本持平，30家銀行下降。其中，九台農商銀行環比上升幅度最大，為29BP；其次為中國銀行，上升幅度為11BP；常熟、鄭州、南京、交通銀行上升幅度較小，位於1-5BP之間。蘇農商行環比下降幅度最大，為31BP。
6.表外理財：保持增長，建行領跑，農商行小降
2021年，40家A、H股上市銀行（46家上市銀行中剔除浙商、重慶、甘肅、天津、廣州農商行、九台農商銀行）表外非保本理財總規模為23.2萬億元，同比增長7.16%，環比增長9.24%。理財規模同比和環比增長銀行家數分別為30家和32家。招商銀行、工商銀行、建設銀行非保本理財規模最大，均突破2萬億元，其中，建設銀行規模環比增速達30.27%，對大行理財規模擴張貢獻較大。
分銀行類型來看，除農商行同比下降5.28%，環比下降2.68%外，其他類型銀行均保持增長。城商行理財規模的同比增幅最大，達到16.19%，環比增速10.20%；六家國有大行表外理財規模9.3萬億，同比下降0.94%，環比增加11.53%（基本符合大行理財季節性變化規律，即年中下滑但年底回升）。股份行持續攀升至10.7萬億，同比上升13.05%，環比上升7.39%，且依然高於大行規模。
7.理財子公司：淨值化率普升，規模增速大幅提升，結構上以固收類產品為主
銀行理財子公司是指商業銀行經監管機構批准，在我國境內設立的主要從事理財業務的非銀行金融機構。銀行理財子公司可以通過商業銀行，或者監管機構認可的其他機構，代理銷售理財產品。不具備吸收存款和發放貸款的資質。設立理財子公司有利於強化銀行理財業務風險隔離，推動銀行理財迴歸資管業務本源，逐步有序打破剛性兑付，更好保護投資者合法權益。18年底開始，各家銀行逐步建立起各自的理財子公司，至21年底，已經開業的理財子公司（不含中外合資）達19家，其註冊資本合計達到1090.6億元。
從盈利能力來看，2021年除蘇銀理財未公佈淨利潤數據外，其餘淨利潤均為正。其中，招銀理財為唯一一家淨利潤超過30億元的公司，興銀理財、中銀理財和建信理財淨利潤也均超過20億元。相比之下，城商行、農商行的理財子公司規模小、淨利潤也較低。淨值化產品佔比提升，對比近兩年均有數據的8家理財子公司淨值化率， 2021年均有提升（農銀理財保持100%）。
從理財規模來看，13家理財子公司理財規模從2020年的8.84萬億元增長到2021年的16.17萬億元，同比大幅增長82.92%。大行理財子規模增長最為迅速，從2020年的4.22萬億元增長到2021年的9.62萬億元，同比增長127.78%，其中建信理財規模同比增速達到213.97%，中郵、中銀、交銀理財同比增速均超過100%。股份行和城商行理財子公司規模同比增速分別為42.79%和38.33%，其中徽銀理財規模同比增速最高，達到765.63%。
從資產結構來看，固定收益類產品配置比例最高。從銀行年報中公佈數據的4家理財子公司（工銀、建信、興銀、青島理財）來看，債券/固定收益類產品佔比均為最高，工銀、建信、興銀、青島理財分別為48.3%、53.3%、91.53%、89.9%。
8.總結
總結銀行2021年報表：資產方面，2021年上市銀行資產增速較2021H1小幅回落；銀行貸款佔比升，而同業資產佔比降，債券投資佔比分化，大行和股份行變化不大，城商行增加0.8pct，農商行減少1.9pct；貸款結構中，個人房貸除大行上升0.5pct外其餘波動幅度較小，按揭貸款提升，房企貸款下降，房貸集中度除大行外均有改善，高風險行業貸款佔比下降。負債方面，股份行、城商行略有“優化”，債券發行均有小幅上升，農商行存款佔比大幅下滑，其餘均保持穩定。淨利差方面，淨利差環比普降，股份行和城商行源於生息資產收益率下降、大行和農商行源於計息負債成本率上升，其中存款成本普升。21年6月自律協會優化存款利率效果有限，或與期限結構調整有關，今年4月再度引導調降。表外理財方面，表外非保本理財總規模同比、環比繼續增長，農商行環比小幅下降，其餘增長。理財子公司方面，淨值化率普升，規模增速大幅提升，結構上以固收類產品為主。
銀行配債增速提升，但供給壓力仍大，長端利率承壓。今年以來，銀行債券投資增速持續提升，貸款增速震盪下行。從月度數據來看，銀行債券投資增速從20年9月的17.2%降至21年8月的8.5%，為16年以來最低水平，後觸底反彈，同比增速連續七個月上升，達到22年3月的13.5%，但與債券市場規模同比增速14.3%相比還有差距。其中大行和中小行債券投資增速均保持上升。展望二三季度，經濟下行壓力仍大，但貨幣政策關注物價變化並兼顧內外平衡，5-6月或迎地方債發行高峯，債市供給壓力加大，資金利率或逐漸向政策利率靠攏，穩地產政策使房地產信貸有所回暖，擠壓銀行配債空間，長端利率承壓。
