本文來自格隆匯專欄：國金證券，作者：楊欣、李施璇

全球户外用品規模增長提速，國內露營成為新風潮

全球户外運動發展成熟，疫情後規模增長提速。户外運動誕生於18世紀的歐洲，在多年發展演變下逐步豐富，當下受歡迎户外運動方式包括登山、滑雪、露營、徒步、騎行等。根據Satista，20年之後在疫情反覆、居家時間延長背景下，人們對於户外需求攀升，其中20/21年全球運動用品市場規模同比分別增25%/17%、增速有明顯提升，21年全球運動用品市場規模已經達到687億美元。中國擁有全球最大的户外用品市場、規模達到228億美元，其次美國户外市場規模達到181億美元，英國、德國、韓國分列3-5名，規模較中國、美國差距較大。據Statista，預計22年全球户外運動用品市場有望達到750億美元、同比增幅9%。

我國户外運動行業處於精細化調整階段，疫情後市場規模、滲透率仍有提升空間。根據COCA，2002-12年期間我國户外用品市場步入高速發展期，10年CAGR達到高達40%以上，其中户外服飾、鞋靴類產品佔比較大。2012年以後行業步入精細化調整階段，2012-20年期間複合增速放緩至7%，至20年户外用品零售總額達245.2億元；其中户外服裝品類因為穿着損耗小、復購率低，需求有所減弱，而裝備類如帳篷、睡袋、襯墊、登山包等功能屬性強的單品銷量增長日益穩健。參考全球户外行業疫情後增長提速，我們認為國內户外行業有望加速擴容。另外，據美國野營協會Kampgrounds報吿顯示，美國户外參與率基本都在50%以上，而中國户外運動參與率不足10%，滲透率仍有較大提升空間。

疫情催化“露營經濟”，年輕用户成為參與主力。疫情之後露營、房車旅行、自駕、滑雪等户外休閒運動方式快速增長，其中露營熱度大增303.5%、成為最受歡迎的户外活動。據飛豬平台發佈的《五一本地遊消費趨勢》，22年五一旅遊呈“本地化、小半徑”的特點，期間露營訂單量環比上月增加350%，其中90後年輕用户和80親子人羣成為主力、佔比達到90%。根據艾媒數據，2014-20年我國露營營地市場規模穩健增至168億元、年複合增速達到13.9%；21年預計高增78%達到299億元。疫情反覆背景下出境、遠途旅遊受限，露營憑藉既能親近享受户外運動、又能保持安全社交距離的特點，迅速從小眾羣體專屬擴散成為新興旅遊風向標；而露營與“森林、星空、火山”等網紅景觀相碰撞產生各種特色玩法，結合社交平台種草式營銷加快其出圈速度。

露營相關用品需求高增，牧高笛等品牌線上表現亮眼。據艾媒數據，21年超過半數的露營消費者曾購買過帳篷、防潮墊、睡袋、帳篷燈等相關用品。22年一季度天貓平台户外/野營品類實現收入98.36億元、同比提升7.19%，其中牧高笛一季度天貓平台實現收入0.35億元、較21年同期增長165%。

品牌集中度提升，海內外品牌分佔大眾/高端市場

國內外品牌數量增長放緩，集中度有所提升。近年來，我國户外用品品牌數量趨於穩定，從數量增長搶佔市場逐步轉化為通過品牌質量提升提高市佔率。截至2019年，我國户外用品市場共有939家品牌，其中國內/海外品牌分別有492/447家。從出貨額來看，2015-19年出貨額超1000萬的品牌佔比逐年提升至86.8%、較15年提升近5Pct，而出貨額超1億的品牌佔比提升至62.6%，優勢向頭部品牌聚集。

國外品牌佔據主要高端市場，國內品牌性價比優勢顯著。目前海外品牌如Snow peak、Noedisk、Kolon Sport等佔據主要的高端户外用品市場，這些品牌普遍歷史悠久，多年在户外領域探索、研發基礎彙集成強大產品力和品牌力，例如安踏旗下的韓國品牌Kolon Sport是亞洲最早打造露營生活且應用Gore-Tex面料於產品中的户外品牌之一；以及將潮流元素融入户外概念、多SKU覆蓋户外及日常生活場景的日本頂級露營品牌Snow peak。而國內品牌往往憑藉高性價比優勢獲取大眾市場，其中06年成立的牧高笛擁有大牧、小牧兩條產品線，實現從專業户外裝備向城市輕户外服飾的延伸；而國內户外領軍品牌探路者持續深耕大眾户外用品賽道，其天貓旗艦店熱銷帳篷月售出超4000件。

投資建議

紡織製造端建議關注客户優勢顯著、後續產能擴張計劃明確的華利集團，客户優化、拐點明確的健盛集團，以及迪卡儂全球戰略合作伙伴、户外代工龍頭浙江自然。品牌服飾端建議關注品牌力提升顯著、當下估值極具性價比的李寧，以及户外板塊品牌矩陣完善的安踏。