Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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美股三大指数昨晚急泻约2.3-3.9%，市场正在消化美联储采取更激进的升息行动之际，昨日俄罗斯外交部长指北约持续向乌克兰提供武器，等于与俄国打代理人战争，警告全球别低估可能爆发核战的风险。另外俄罗斯暂停向波兰和保加利亚供应天然气，留意俄罗斯以卢布买气的新法规下，会否有更多欧洲国家陆续暂停供气，地缘政治风险的升温，市场担心再刺激能源粮食价格的上涨，但预期俄国以断气和核威胁等手段逼使欧美国家让步，市场只会短暂受冲击，美股始终受制企业业绩前瞻和收水步伐的主导。

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港股今早低开211点，低位有承接，曾经最多上升119点，收报升11点至19,946点，成交额约1251亿元，在A股大幅反弹下，未受昨晚美股急跌影响。指数表现相对硬朗，依靠个别消费和科网股支撑大市，金融板块续弱，今日上升下跌股份数目各占一半，反映市宽未改善。国家主席习近平于昨日的中央财经委员会表示要讲清楚政策导向和原则以稳定市场信心，也再强调加强基础设施建设，近期见基建水泥板块股价相对有抗跌力，笔者此前已提及内地短期会积极在财政和产业政策方面出台更多措施以保经济增长。最新深圳市政府昨宣布推出30项纾困措施，包括在电商平台发放总值5亿元，预期即使疫情令线下消费疲弱，但可透过在线消费刺激，故今日电商板块普遍上升。

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整体而言，中港股市短期仍受制人民币走势和内地疫情变化，离岸人民币兑美元经过近期约3.5%的贬值，加上人行出手调控，短期跌势料暂缓和，而内地上日(26日)新增约1.4万宗感染个案，趋势呈回落迹象，但内地多地陆续发文指需从严从紧做好「五一」假期疫情防控工作，预计今年「五一」出游数据疲弱，就地过节或增消费意欲，预期零售数据短期出现较大复苏有利零售餐饮板块，惟仍需关注北京近期会否大幅收紧防疫措施。港股市况短期缺乏催化剂，市场情绪倾向观望，恒指走势仍会反覆上落为主，但笔者预计恒指距离底部不远，憧憬5月份内地疫情缓和，可分注吸纳价值型股份，如银行、电讯、基地和内房，风险承受能力较高也可留意汽车、消费和电商等板块，博取大市的反弹。

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万洲国际(0288)首季收入(生物公允价值调整前)为65.5亿美元(YoY-0.8%)，经营利润6.42亿美元(YoY+28%)，胜市场的预期。今次业务最大亮点来自美国及墨西哥地区的经营利润同比上升88%，因期内每单位肉制品和猪肉利润分别上升53%和78%，预期肉制品受惠当地餐饮需求在疫情受控后复苏，并且能够透过加价将成本上升的压力转嫁至消费者，而美国猪肉业务受惠成本控制得宜，公司利用期货合约对冲美国玉米和豆粕等饲料成本上涨压力。总括来说，预期美国业务今年继续保持强劲增长，但中国业务仍要视乎内地疫情的进展，归因今年万洲持有低成本库存，内地生猪价格见底回升初段反而对今年业绩有利，而内地疫情一旦受控更可进一步带动销量的回升，到时下半年盈利将有更明显的改善。中长线看，若生猪价格处于缓慢的上升周期初段，对偏向下游业务的万洲更为有利，以万洲未来12个月预测市盈率约6.5倍，低于过去5年平均约10倍，估值仍属吸引，惟股价3月至今已上升约20%，股价先在5.7元的阻力区整固，料估值之后有进一步修复空间。

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汇丰(0005)昨日中午公布首季业绩，但股价在绩后连跌两日，与大家分析汇丰今份业绩三大利淡因素:

①非净利息收入下跌，受累香港疫情使财富管理、寿险和投资产品分销等业务收入按年下降，加上资本市场波动令自营投资业务收入亦减少，但管理层表示香港疫情缓和，随着分行重开今年余下时间财管销售可望快速反弹。

②受新监管变动生效和其他综合收益所拖累，管理层预期下半年出售法国零售银行再将拖累CET1，但CEI1并非长期出现下行压力，预期下年可恢复到目标水平。

③市场原预期汇控今年有约20亿美元回购落空，汇丰宣布完成此前公布的10亿美元回购后，今年难加码回购，加上今年不会派发季息，预计受今年CET1下降压力影响，但料CEI1之后回升会再作出回购计划，以及检讨季度派息的派发。汇丰业绩也有市场收货的地方: 

①净利息收益率上升至1.26%，受惠商业银行贷款和按揭业务等需求增加，带动净利息收入增长，预计在加息周期下，净利息收益率有继续扩阔空间。

②首季信贷拨备金额低于市场预期，首季提拨6亿美元的预期信贷损失，主要因俄乌战争和全球疫情影响而进行的提拨，但对俄罗斯方面的风险敞口不多，对内地房地产减值拨备也有所降低。

整体来看，汇丰首季业绩主要受香港疫情这特殊因素所影响，在政府逐步放宽防疫措施下，之前放慢的香港按揭和贷款业务将快速恢复。相信这也同时有利盈利表现一向贴近汇丰的恒生银行(0011)。恒生因今年第一次中期股息按年减少36.4%为市场意外，但在恒生股息政策没明显变化下，香港按揭业务的复苏有利之后季度业绩改善，料派息也会跟随回升。汇丰和恒生近日股价下跌料已反映上述利淡因素，随着美联储及英伦银行加息步伐加快，港息HIBOR相信之后也会跟随上升，净息差扩张将继续改善今年香港银行的净利息收益率， 今年预测市账率分别为约0.7倍和1.6倍，较上一次加息周期分别约1.2倍和2.6倍为低，可以趁低位分注吸纳。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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本星期美股继续踏入业绩期，大型科企发榜前，投资者入市审慎，加上有报道指俄罗斯中止向波兰输出天然气，加剧市场对地缘政治风险的忧虑，数据方面，美国3月份耐用品订单转升0.8%，逊预期增长1%，期内扣除运输设备后的订单增加1.1%，优于预期涨0.6%，反映企业持续投资商业设备，而美国4月消费信心指数降至107.3，低过预期的108.2。数据平平加上投资者风险胃纳下跌，令美国三大指数大跌。道指收市跌809点，报33240点；标指跌2.81%，报4175点；以科技股为主的纳指跌3.95%，报12490点。总括而言，现时美股持续弱势，虽然指数或不会立即下跌，但很多二三线的个股股价均持续弱势，想入市的投资者不要过度进取。

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今天政府再度出台政策刺激消费，也表示要大力加推基建来刺激经济，也上A股极度超卖后今天出报复式反弹，也同时令港股今天在美股大跌下仍能微升，恒指收报19946点，升11点，总成交为1251亿，今天有53%的股票上升，北水今天流入了28亿。总括而言，之前港股经过今天的下跌已把整个上升裂口回补，现在相信会下试三月的低位。如要入市的投资者，应重点选择底部有极大成交的股份控制注码入场，而且要严守止蚀。

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