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中美國債收益率倒掛
時隔12年，中美 10 年期國債利差再次出現倒掛。
4月 11 日，美國 10 年期國債收益率上行 5.5 個基點至 2.76%，中國 10 年期國債收益率持平為 2.75%，美國債收益率2010 年後首次超過中國，引發市場關注。
長期以來，由於新興市場國家的增長預期更高，國債收益率普遍高於美國，資金從歐美國家流向中國等新興市場也是過去十多年的重要趨勢。
特別是美國10年期國債，市場一般將其收益率視作全球資產價格定價中樞，其走勢影響着資產價格波動和國際資金流動的方向。2020年新冠重創美國經濟，美聯儲推出刺激政策，打開了印錢閘門，帶動美國國債收益率持續走低。與此同時，中國受益於政策支持和疫情中互聯網等新經濟業態增長，經濟強勁復甦，那時中美10年國債利差一度超過2%，甚至引發外資過度流入的擔憂。
但現在，情況出現變化。
面對美國國內通脹壓力，3月份美聯儲正式宣佈進入加息週期，長、短期限的美債利率均不同程度的實現了快速上升。另一面，4月1日發佈的2022年3月財新中國製造業PMI錄得48.1，這一走勢與國家統計局製造業PMI一致，表明我國製造業景氣度遭受疫情影響。相似情況也在服務業發生，3月財新中國服務業PMI指數錄得42.0，較2月大幅回落8.2個百分點，兩大行業景氣度雙雙下降，拖累3月財新中國綜合PMI下降6.2個百分點至43.9。
財新智庫高級經濟學家王喆表示，國內正面臨2020年初以來最為嚴峻的疫情形勢，同時外部不確定因素增加，俄烏局勢前景不明，大宗商品市場大幅波動，多種因素形成共振，加劇了中國經濟下行壓力。
其實不僅是國債收益率的數據指標，經濟形勢同樣也反映在實體出口企業的運營中。有從業者在微博發帖，“我不知道怎麼回事，我們整個三月外貿訂單少了一半，老客户也不下單了，各位外貿的朋友，你們怎麼樣？”該問題引發了多達數千條的熱烈討論。
長期以來，出口、投資、內需是中國經濟的三架馬車。疫情爆發以來，由於中國有效控制了疫情擴散，成為全球少有的可以維持正常生產的國家，出口對於中國經濟的支柱作用尤為顯著，有效抵消了疫情對於投資和消費的衝擊。
不過由於海外社會秩序逐步恢復，再加之受俄烏衝突引發的地緣政治風險， 出口壓力正逐步顯現。
一系列因素疊加，背後顯示的是中國在穩增長上正面臨着挑戰，不可否認的是，往往挑戰的存在，本身也藴藏着不少的機遇。
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決策層發力穩增長
其實面對眼前的內外複雜形勢，決策層一直是清醒的，穩經濟、穩增長，是最近這段時間的政策主線。
早在3月中旬，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，強力迴應市場關切，對於市宏觀經濟運行、房地產企業、中概股、平台經濟治理等問題，給出了明確迴應，釋放出“保持經濟運行在合理區間，保持資本市場平穩運行”的鮮明信號。
4月以來，國務院接連召開經濟形勢專家和企業家座談會，對於當面的問題，李克強總理直言“要高度警惕國際國內環境一些超預期變化、經濟下行壓力進一步加大，正視和果斷應對新挑戰。”
4月13日，李克強總理再次主持召開國務院常務會議，部署促進消費的政策舉措，提出“協同發力、遠近兼顧，努力穩定當前消費，綜合施策釋放消費潛力”。
仔細研究這幾次會議精神，我們就會發現，除了迴應市場關切，還有一個特點，就是“消費”、“內需”等詞彙出現頻率極高。形勢越是嚴峻，外部世界越是動盪，保消費這個經濟引擎就越重要。
從短期來看，決策層要穩消費。從長期來看，消費的重要性也體現在一份更高規格的文件上，即《中共中央國務院關於加快建設全國統一大市場的意見》。
《意見》不僅明確“加快建設高效規範、公平競爭、充分開放的全國統一大市場”，同時還提出了優化商貿流通基礎設施佈局，加快數字化建設，推動線上線下融合發展，形成更多商貿流通新平台新業態新模式等等內容。
市場上有一些對這份文件的誤讀，還有人將其理解為面對疫情和國際局勢衝擊的應激之舉。
事實上，這份文件是在去年12月的中央深改委會議上就通過的，它體現的是決策層的長期戰略。
中國經濟的轉型升級和高質量發展，歸根結底離不開消費，離不開統一大市場。
改革開放40年來，中國經濟發展的最大成就之一就是形成了覆蓋14億人口的統一大市場。這不僅對於海外企業和資本有着巨大吸引力，同樣也是中國本土經濟發展的重要基礎。
受益於統一大市場，中國經濟已經積累了深厚的家底。不僅宏觀層面的GDP全球第二，企業層面，2003至2021年間中國世界500強企業數量也從11家猛增到132家，這背後憑藉的正是中國龐大的國內市場。世界500強以營收規模計算，無法體現企業的發展質量，卻至少體現了中國經濟龐大體量的天然優勢。
這些年中國的互聯網行業遭遇質疑和詬病，但人們也不應該忽視一個事實：過去20年間，全球只有中美兩國誕生了市值超過萬億的科技公司。
即使在遭遇多輪股災襲擊的背景下，騰訊和阿里依然是全球最近接近美國巨頭的互聯網公司，與谷歌、微軟、亞馬遜並列。相比之下，無論是歐洲還是日本，都沒有同類的公司。這背後的重要原因之一，同樣是只有中美有統一語言、財税、商品和信息自由流通的國內市場。
中國經濟轉型，是一場漫長的馬拉松，在當前國內外形勢下，要克服的困難就更多。但是有一點很清晰——統一大市場正是中國經濟發展的最大底氣，企業要做強、做大、做優，很重要的一點就是在服務統一大市場上發力。
電商行業，正是其中的典型。不同於西方國家早有成熟的線下基礎設施和商業網絡，中國電商行業誕生之初，中國的基建和商業網絡都是很薄弱的，但淘寶等先行者形成了一套包括運營、物流、支付在內的商業系統，加速了一個統一大市場的形成。
客觀地看，這些電商平台既是中國統一大市場的受益者，也通過自身的業務，進一步打通了中國經濟的毛細血管。當今中國，哪怕是偏遠鄉村，也實現了低成本數字商業、數字支付、數字物流的覆蓋。這在很多市場中等規模國家是不可想象的。這也正是最近國家空前重視數字經濟，將其寫入“十四五”規劃的重要原因。
國家統計局數據顯示，2021年全年全國網上零售額130884億元，同比增長14.1％。其中，實物商品網上零售額108042億元，同比增長12.0％。從現實數據來看，電商仍然是帶動消費的重要力量。
國際國內形勢許多的突發變化與風雲變幻，縱使無法一一預料，但我們仍可以從容應對。越是複雜多變越是艱難時刻，中國越要做好自己的事，只有各行各業、各類企業都不願“躺平”，積極動起來，國家的穩增長才真正成為可能。
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消費也是經濟轉型的動力
最近幾周，上海疫情牽動人心，阿里、美團、叮咚買菜等互聯網公司，都成為上海保供的參與者。
在當前形勢下，互聯網公司的投入，還不足以改變上海嚴峻的物資供應形勢。但人們也在重新認識，互聯網商業的價值。它們並不是像一些人所指責的那樣，就是搶線下生意，它們在組織供應和提升流轉效率上，的確有自身的獨特優勢。
電商的意義，當然也在突發事件之外。
其實除了大家已經都熟悉的“開網店”降低創業門檻，隨着電商行業進一步延伸到生產端，電商早已不是簡單的“賣貨”，更為消費經濟內循環提供了鏈接紐帶，成為擴大內需、經濟轉型升級的新引擎。
很多人一談到實體經濟，第一反應就是製造業。但實際上，在今天的中國，電商正在成為製造業升級的動力。
最典型的如服裝行業，對於中小企業而言，每一季度新品研發對於服裝品牌而言可謂是生命線，然而中小商家往往很難在掌握流行趨勢等方面形成優勢。
在這方面數字電商則表現出獨特的優勢，比如淘寶、天貓很早就開始幫助商家進行消費者洞察，深度挖掘消費需求，讓消費需求提前在生產環節得以反映，這正是電商平台C2B“反向創新”作用的體現。
此外，這些年供給端新品牌、新品類的湧現同樣也與電商平台的帶動密不可分。
長期以來，大而不強一直是中國製造的通病，行業一直呼喚的中國本土可口可樂，本土保潔、聯合利華這樣的民族品牌出現，不過由於品牌的渠道和營銷成本巨大，進展始終不大，特別是在傳統線下渠道，中國幅員遼闊，隨便打造一個覆蓋全國的經銷商網絡就要上億的成本，不是一般企業可以承受的。
不過喜人的是，近年來電商平台卻異軍突起，成為一眾國產品牌的新品集結地。數據顯示，去年雙11購物節，僅天貓平台上就有 700多個新品牌，成為細分賽道第一，超越了外資品牌，還有275個新品牌，連續3年翻倍增長。越來越多的企業藉助電商平台打造新品，開啟了蓬勃的“造新時代”。
這些消費品牌能夠在短短三年內走完線下品牌10年甚至20年的路，背後正是得益於中國本土數字電商的發展。電商不僅大大降低了品牌的推廣和渠道成本，創業者甚至不需要建設全國經銷商網絡，就可以全國發貨，這在其他國家是不可想象的。
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結語
過去，電商行業一度被視作實體消費行業的“公敵”，是令實體消費經濟沒落的“罪魁禍首”。然而，這一理解顯然有失偏頗，作為一個蓬勃興起的新的業態，電商的出現在發展過程中誠然影響了一部分線下商業，但從深層次來看，其建立在數據、物流等新基建領域的能力，實際上對於整個社會經濟的暢通運行、轉型升級起到了非常重要的助力作用。
尤其是在疫情之下，線上線下相融合構築起了數字物資輸送線，也是穩定社會經濟生活的一環。
數字商業連接消費者和生產者兩端，推動了社會分工的發展和資源的優化配置，不僅對內需消費有拉動作用，在當前建設國內統一大市場背景下，還起到破解城鄉商品流通割裂和地方保護主義的作用。
回望過去，任何革命性的商業創新必然帶來短期的陣痛，蒸汽機、發電機都曾導致很多傳統行業消失，但是真正判斷事物進步性事物，還是要看其是否提高了整個社會運行的效率。
這種效率的提升，絕不僅限於商業層面。中國要實現從一個製造大國，向品牌大國的轉型，要讓製造業有更高的附加值，同樣也需要商業層面的堅實支撐。
回到主題，中國經濟如何更好地實現穩增長？顯然，穩內需是關鍵。因此，理性看待包括電商平台在內的市場主體，在“穩內需”戰役中所產生的重要價值，是非常必要的。
