近日，港股出现一定幅度的调整。我们认为有多重因素造成此次调整：

（1）国际地缘政治：过去一周，乌克兰局势不断恶化。此前俄乌双方虽有摩擦，但是市场可能倾向于双方将以谈判方式解决问题。但是随着俄罗斯在当地时间2月21日晚突然承认乌克兰东部两地区独立，超出市场预期，风险偏好下降，今日港股出现下跌。此前我们复盘俄罗斯-格鲁吉亚战争，发现俄罗斯对外冲突期间俄罗斯RTS指数相对其他指数而言跌幅更大。

（2）互联网巨头相关的三个行业事件：第一，2月18日，国家发改委等发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，其中「引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本」引发美团股价下跌约15%；第二，媒体报道一游戏公司负责人称「今年国内不发（游戏）版号」，此言论虽然未经官方证实，但是造成市场恐慌，引发以腾讯为龙头的游戏股下跌；第三，此前腾讯、字节跳动等企业申请「元宇宙」商标均被驳回，也对互联网板块不利。

对于乌克兰局势，我们认为俄罗斯虽然会忌惮制裁，但不能排除俄罗斯拥有承受制裁的制衡之策，大国博弈十分复杂，其走向充满了不确定性。关于乌克兰局势对股市的影响，我们认为突发不确定性的影响已部分反映在市场中，后续一些预期内的事件反而不会对股市造成意外的大幅波动。但是乌克兰事件最终拖延到何时结束、最后的博弈结果如何，仍然充满了未知。对于互联网行业，我们认为市场在缺乏明确信息的情况下股价明显调整，反映出在经历去年的行业反垄断之后投资者情绪较为脆弱，而美国加息预期以及乌克兰局势紧张加剧了这种脆弱情绪，未来市场将逐渐回归基本面。

本文认为短期港股将会呈现震荡行情，3月中旬多个重大不确定性落地后行情有望走稳回暖。主要原因系：

（1）两会预计3月4-5号陆续召开，预计中旬结束，更多稳增长政策可能落地，有利于股市回升。

（2）目前内地货币政策方面市场仍存一定的降息预期，3月中旬MLF、LPR利率披露后，市场将判断内地宽货币是否进入尾声。

（3）美联储议息会议将在当地时间3月15-16日召开，市场加息预期充分，但加息力度的预期波动较大。2月15日，市场预测3月份美联储加息50BP的概率为57.9%，但是根据2月22日数据，3月份加息50BP的概率跌落至17.2%，加息25BP的概率上升至82.8%。

除了这三件大事，投资者仍需注意的一点是，如果A股未来的春季行情出现结束休整，可能不利于港股上涨。

风险提示：内地稳增长政策或效果不及预期；美联储加息幅度超预期；A股波动超预期；全球新冠疫情冲击超预期。