Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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市场重点关注的美国CPI升幅较去年12月加快，亦超市场原本估计，刺激美国10年期债券孳息率在CPI公布后升穿2.0厘水平，2年期债券孳息率更飙升接近30个基点，反映市场对加息幅度骤升。利率期货显示，预计联储局3月加息50个基点的机会率增至100%，高盛将今年联储局加息预期由5次上调至7次，每次25个基点。基于港股估值相对落后下，受外围加息步伐和债息上升因素影响较少，今周首两个交易日走势反覆，其后在低估值与价值型股票（如银行、内房、金融、电讯、基建钢材能源和科技板块）的带领上升。此外，此前受债息上升已经历「杀估值」行情的高估值板块（如汽车、新能源板块），在市场的风险胃纳提升下，板块亦获资金重新调配的关注。

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下周市场将继续关注美联储的加息步伐，以及联储局官员陆续对加息发表的看法，先前有较鹰派官员布拉德表示支持联储局在7月初之前累计加息1厘，一旦按此幅度的加息预期进一步获其他联储官员的加持，即预示今年3月加息半厘几乎肯定落实，美股走势将更为波动。下周美国将公布置1月份PPI，市场料按年升9.8%，以当前国际油价有机会再度上行，一旦PPI同比升幅超预期，也会扰动市场对美联储的加息预期。另外关注1月零售销售、费城联储制造业指数和成品房销售，从而观察美国在加息前经济能否保势强势，始终市场潜在担忧一旦加息步伐过急，有机会令美经济出现「硬着陆」，增加衰退风险的上升。

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内地方面下周要留意1月CPI和PPI的变化，市场料同比增速可较上月有所回落，惟近期国际原油、天然气的上涨和内地煤炭价格的回升，会否令原本预期会放缓的内地PPI再度逐步上行，一方面忧传导至CPI，此外可能再次面对如上年出现的企业面对生产成本上涨压力。港股继续炒股不炒市的格局，上周内地公布1月份新增人民币贷款远超市场预期并创历史新高，反映先前下调存款准备金率及减息等放宽银根的措施将持续刺激实体经济，基建、水泥钢材等板块将持续受惠基建投资增速上升，短期走势会较好。不过要留意内地放宽货币政策的空间不多，不排除下月内地举行两会前再考虑降准或减息，同时也有机会推支持产业发展的措施。除此之外，短期恒生指数公司将于下周五收市后公布最新指数季检结果，此前料潜在染蓝大热包括消费板块农夫山泉(9633)和中升(0881)，以及科技板块京东健康(6618)和中芯(0981)等，不排除资金先行伺机吸纳。整体来看，港股现阶段估值相对便宜，但加息负面因素一旦继续发酵，也会影响港股估值修复行情，故预期港股下周会继续在25,000点阻力位前反覆上落，预期市场消化加息阴霾后，港股仍具动力上望25000点楼上。

焦点板块/个股

基建水泥钢材

1.内地公布新增贷款接近4万亿，加上最新发改委适度超前开展基础设施投资，在货币和政府双重支持下，提振今年基建和带旺水泥钢材需求。

2.内地放宽房地产政策，内房可望最快在下半年恢复买地建屋，利好建筑相关企业。

3.截至2月10日，CEMPI水泥和螺纹钢期货价格分别按年升13%和11%，料改善今年每吨产品的利润。

4.板块整体估值处于历史低位，而且有较高和稳定的派息，行业在回暖周期可望迎估值修复。

关注股份: 海螺水泥（0914）、中国建材（3323）、鞍钢（0347）、中国中铁（0390）

有色金属板块

1.俄乌危机令欧洲能源价格急升，扰动当地大宗商品冶炼的产能， LME铝和铜等价格近期持续向上突破，短期升势料维持。

2.内地因应污染限制产能新增，最新广西因新冠疫情封城等影响铝供应，库存下降令铝供应紧张。

3.有色金属板块估值目前较历史平均水平为低，估值存在修复空间。

4.上述暂属刺激有色金属价格的短期催化剂，一旦产能恢复将令价格回归合理范围，故宜以中短期炒作为主，控制注码。

关注股份: 中国铝业（2600）、江西铜（0358）

内房板块

1.内地继续放宽预售资金的限制，最新指房企达到监管额度之后的剩余资金可以提取使用，舒缓行业目前资金严重短缺问题。

2.有传监管机构近期要求几间大型国有资产管理公司参与开发商的重组纾困工作，优质民企存活概率大幅提升，有序重组可减少房企引发的系统性风险。

3.行业估值较历史平均水平为低，融资渠道的改善有利估值进行修复，国企背景及还债能力较强的内房属行业首选，若倾向高风险回报则可选择先前已股权/债务融资，以及近期积极出售资产加强流动性的内房，短线有潜在更大估值修复，中长线料面对经营业绩放缓而跑输同业。

关注股份:中海外（0688）、华润置地（1109）、龙湖（0960）、旭辉(0884)、越秀地产（0123）

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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昨天美国公布的1月份通胀劲升7.5%，超乎预期，创40年新高，此外，美国1月份消费物价指数按年升幅由去年12月的7%，加速至7.5%，也是自1982年以来最强，亦高于市场预期的7.3%，令市场预期联储局会于7月底时加息1厘，而3月份将会自2000年开始大手加息半厘，十年美国债息亦升穿2%，拖累美国三大指数表现。道指跌526点，报35241点。标指及纳指各跌1.81%及2.1%，收报4504点和14185点。总括而言，美国三大指数均到反弹阻力区后掉头回落，反映上面阻力极大，美股的下跌趋势已成，暂时仍是反弹格局，除非未来数个交易日能大成交升穿昨天的收市价才算转势。

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今年一月在中国监管机构鼓励银行加快发放贷款下，中国1月新增贷款3.98万亿元人民币，远高于市场预期的3.7万亿元，市场憧憬借贷增加是国家大力支持房地产所致，导致除了内房板块炒上外，一众金融及原材料股也急升，带动港股靠稳，恒指收报24906点，下跌18点，成交比昨天多，有1392亿，不过上升股份数目只有38％。总括而言，港股今天仍受制于24600点至25000点的阻力位，加上近期的升幅都缺乏成交配合，除非在下星期能大成交升穿及企稳25000点，否则暂时恒指会是区间上落，进入炒股不炒市的格局。在联储局收水及Ａ股走势转差下，所有梦想股均不要沾手，基建相关，传统国企及稳定的高息股亦是可以趁低买入的板块，至于大型科技股暂时都是区间上落，可趁低买入做区间交易，而不要高追。

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