Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

市場重點關注的美國CPI升幅較去年12月加快，亦超市場原本估計，刺激美國10年期債券孳息率在CPI公佈後升穿2.0釐水平，2年期債券孳息率更飆升接近30個基點，反映市場對加息幅度驟升。利率期貨顯示，預計聯儲局3月加息50個基點的機會率增至100%，高盛將今年聯儲局加息預期由5次上調至7次，每次25個基點。基於港股估值相對落後下，受外圍加息步伐和債息上升因素影響較少，今周首兩個交易日走勢反覆，其後在低估值與價值型股票（如銀行、內房、金融、電訊、基建鋼材能源和科技板塊）的帶領上升。此外，此前受債息上升已經歷「殺估值」行情的高估值板塊（如汽車、新能源板塊），在市場的風險胃納提升下，板塊亦獲資金重新調配的關注。

02

下週市場將繼續關注美聯儲的加息步伐，以及聯儲局官員陸續對加息發表的看法，先前有較鷹派官員布拉德表示支持聯儲局在7月初之前累計加息1釐，一旦按此幅度的加息預期進一步獲其他聯儲官員的加持，即預示今年3月加息半釐幾乎肯定落實，美股走勢將更爲波動。下週美國將公佈置1月份PPI，市場料按年升9.8%，以當前國際油價有機會再度上行，一旦PPI同比升幅超預期，也會擾動市場對美聯儲的加息預期。另外關注1月零售銷售、費城聯儲製造業指數和成品房銷售，從而觀察美國在加息前經濟能否保勢強勢，始終市場潛在擔憂一旦加息步伐過急，有機會令美經濟出現「硬着陸」，增加衰退風險的上升。

03

內地方面下週要留意1月CPI和PPI的變化，市場料同比增速可較上月有所回落，惟近期國際原油、天然氣的上漲和內地煤炭價格的回升，會否令原本預期會放緩的內地PPI再度逐步上行，一方面憂傳導至CPI，此外可能再次面對如上年出現的企業面對生產成本上漲壓力。港股繼續炒股不炒市的格局，上週內地公佈1月份新增人民幣貸款遠超市場預期並創歷史新高，反映先前下調存款準備金率及減息等放寬銀根的措施將持續刺激實體經濟，基建、水泥鋼材等板塊將持續受惠基建投資增速上升，短期走勢會較好。不過要留意內地放寬貨幣政策的空間不多，不排除下月內地舉行兩會前再考慮降準或減息，同時也有機會推支持產業發展的措施。除此之外，短期恆生指數公司將於下週五收市後公佈最新指數季檢結果，此前料潛在染藍大熱包括消費板塊農夫山泉(9633)和中升(0881)，以及科技板塊京東健康(6618)和中芯(0981)等，不排除資金先行伺機吸納。整體來看，港股現階段估值相對便宜，但加息負面因素一旦繼續發酵，也會影響港股估值修復行情，故預期港股下週會繼續在25,000點阻力位前反覆上落，預期市場消化加息陰霾後，港股仍具動力上望25000點樓上。

焦點板塊/個股

基建水泥鋼材

1.內地公佈新增貸款接近4萬億，加上最新發改委適度超前開展基礎設施投資，在貨幣和政府雙重支持下，提振今年基建和帶旺水泥鋼材需求。

2.內地放寬房地產政策，內房可望最快在下半年恢復買地建屋，利好建築相關企業。

3.截至2月10日，CEMPI水泥和螺紋鋼期貨價格分別按年升13%和11%，料改善今年每噸產品的利潤。

4.板塊整體估值處於歷史低位，而且有較高和穩定的派息，行業在回暖週期可望迎估值修復。

關注股份: 海螺水泥（0914）、中國建材（3323）、鞍鋼（0347）、中國中鐵（0390）

有色金屬板塊

1.俄烏危機令歐洲能源價格急升，擾動當地大宗商品冶煉的產能， LME鋁和銅等價格近期持續向上突破，短期升勢料維持。

2.內地因應污染限制產能新增，最新廣西因新冠疫情封城等影響鋁供應，庫存下降令鋁供應緊張。

3.有色金屬板塊估值目前較歷史平均水平爲低，估值存在修復空間。

4.上述暫屬刺激有色金屬價格的短期催化劑，一旦產能恢復將令價格迴歸合理範圍，故宜以中短期炒作爲主，控制注碼。

關注股份: 中國鋁業（2600）、江西銅（0358）

內房板塊

1.內地繼續放寬預售資金的限制，最新指房企達到監管額度之後的剩餘資金可以提取使用，舒緩行業目前資金嚴重短缺問題。

2.有傳監管機構近期要求幾間大型國有資產管理公司參與開發商的重組紓困工作，優質民企存活概率大幅提升，有序重組可減少房企引發的系統性風險。

3.行業估值較歷史平均水平爲低，融資渠道的改善有利估值進行修復，國企背景及還債能力較強的內房屬行業首選，若傾向高風險回報則可選擇先前已股權/債務融資，以及近期積極出售資產加強流動性的內房，短線有潛在更大估值修復，中長線料面對經營業績放緩而跑輸同業。

關注股份:中海外（0688）、華潤置地（1109）、龍湖（0960）、旭輝(0884)、越秀地產（0123）

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

昨天美國公佈的1月份通脹勁升7.5%，超乎預期，創40年新高，此外，美國1月份消費物價指數按年升幅由去年12月的7%，加速至7.5%，也是自1982年以來最強，亦高於市場預期的7.3%，令市場預期聯儲局會於7月底時加息1釐，而3月份將會自2000年開始大手加息半釐，十年美國債息亦升穿2%，拖累美國三大指數表現。道指跌526點，報35241點。標指及納指各跌1.81%及2.1%，收報4504點和14185點。總括而言，美國三大指數均到反彈阻力區後掉頭回落，反映上面阻力極大，美股的下跌趨勢已成，暫時仍是反彈格局，除非未來數個交易日能大成交升穿昨天的收市價纔算轉勢。

02

今年一月在中國監管機構鼓勵銀行加快發放貸款下，中國1月新增貸款3.98萬億元人民幣，遠高於市場預期的3.7萬億元，市場憧憬借貸增加是國家大力支持房地產所致，導致除了內房板塊炒上外，一衆金融及原材料股也急升，帶動港股靠穩，恆指收報24906點，下跌18點，成交比昨天多，有1392億，不過上升股份數目只有38％。總括而言，港股今天仍受制於24600點至25000點的阻力位，加上近期的升幅都缺乏成交配合，除非在下星期能大成交升穿及企穩25000點，否則暫時恆指會是區間上落，進入炒股不炒市的格局。在聯儲局收水及Ａ股走勢轉差下，所有夢想股均不要沾手，基建相關，傳統國企及穩定的高息股亦是可以趁低買入的板塊，至於大型科技股暫時都是區間上落，可趁低買入做區間交易，而不要高追。

本文件所載之內容僅作爲一般參考。本文件並非及不應被視作爲投資或買賣證券或任何金融產品的要約或邀請。投資涉及風險。投資產品價格可上升或下跌，投資涉及盈利或極大虧損的風險。過去業績並不保證將來表現。閣下應仔細考慮本身的經濟狀況、投資經驗及目標，以及承擔虧損的能力或諮詢閣下專業的理財顧問再進行有關投資交易。在編制本文件時使用了一些相信其來源可靠的數據，但盈立證券有限公司(“盈立”)並不擔保此等數據之準確性、完整性或正確性。盈立亦有權更新或更改任何數據而不另行通知。本文件無意向派發本文件即觸犯法例或規例的司法權區或國家的任何人士或實體派發，亦無意供該等人士或實體使用。盈立以及與盈立關聯的任何公司("本集團")或個人均不會承擔因使用本文件或因依賴其內容而產生的任何法律責任。本文件的版權屬盈立所有，未經盈立同意，任何人不得因任何用途擅自複印或發佈全部或部份內容。盈立、本集團及其關連人士可能就本報告所涉及的任何證券持倉及進行交易，亦可能與客戶持相反的位置，惟盈立必會將客戶利益置於本集團及盈立之上。 本文件並未經香港證券及期貨事務監察委員會審覈。