(1)2021年回顾：2021年预计恒生指数成分股在上游能源、非必须消费品、香港地产等行业中将会出现高盈利增速个股。

(2)2022年展望：2022年预计恒指成分股的高盈利增速个股主要出现在非必需消费品、资讯科技、工业等板块。

(3)目前恒生指数估值仍然偏低，2022年估值有望修复。本报告认为有若干值得关注的板块(包括但不限于)：疫情控制下非必需消费品(比如博彩、餐饮等线下消费)的补偿性恢复；国货潮流与冬奥会契机下民族运动品牌的兴起；互联网龙头的估值修复；「双碳」政策下新能源板块的历史机遇等。

风险提示：全球新冠变种病毒对经济复苏的冲击超预期；美国加息进程超预期；美股震荡超预期；中美关系恶化超预期。

一、恒生指数成分股重要基本面指标展望(2021E)

2021年恒生指数个股盈利增长较快，根据彭博数据，2021个股营收与EBITDA分别增长21.47%，23.05%。根据Wind数据，2021E ROE均值为11.32%。截至2022/1/24,2021E净利润增速比较靠前的恒生个股主要在上游能源业$中国海洋石油(00883.HK)$、非必需性板块中啤酒消费$华润啤酒(00291.HK)$、$百威亚太(01876.HK)$、香港地产股$领展房产基金(00823.HK)$等。

二、恒生指数成分股重要基本面指标展望(2022E)

根据彭博数据，2022年预计个股营业收入增速12.80%，其中EBITDA增速为14.89%。根据Wind数据，2022E ROE均值为13.19%。截至2022/1/24,2022E净利润增速比较靠前的恒生个股主要在非必须消费品$银河娱乐(00027.HK)$、$海底捞(06862.HK)$，资讯科技业$京东(JD.US)$、$美团-W(03690.HK)$，工业板块$信义光能(00968.HK)$、$舜宇光学科技(02382.HK)$等。

三、比较及结论

2022年港股有望估值回升。截至2022/1/26，根据彭博数据显示，2021、2022E恒生指数PE分别为9.35和11.41，估值小幅上涨。个股营业收入2021、2022E分别同比增长21.47%、12.80%，而同期EBITDA分别为23.05%和14.89%。

恒生指数目前整体估值仍处于较低水平。从估值层面来看，恒生指数PE目前仅为11.15，整体估值仍处于过去五年历史均值的下方。分行业来看，截至2022/1/24，非必需性消费品、资讯科技业、医疗保健业2021E市盈率靠前，分别为65.4、49.7、40.5。而综合企业、能源业、电讯行业估值较低，分别为5、6.4、7.5。

从净资产收益率来看，恒生指数11个细分行业板块中，有9个板块2022年ROE(成分股的ROE均值)预计有所上升。

按照关键盈利预测指标为恒生成分股进行排序，对于2022年发现如下值得关注的行业(包括但不限于)：

(1)随着疫情受到控制，非必需消费板块或将崛起。无论按照2022E营业收入增速还是净利润增速排序，前15名个股中均有7名来自非必需性消费。其中线下消费盈利预期增速较高，比如博彩行业的银河娱乐、金沙中国以及餐饮业龙头海底捞。可以预见随着疫情的逐渐控制，未来线下消费或有补偿性恢复。

(2)国货潮流叠加冬奥会带动民族运动品牌的崛起。李宁和安踏体育随着品牌力的提升，盈利增速增长较快。截至2022/1/24，根据Wind一致预测，李宁、安踏体育2022E净利润增速分别为115.72%、48.41%。

(3)国内互联网企业或仍会保持可观增长。根据Wind一致预期，截至2022/1/24，美团、京东集团2022E净利润增速分别为62.91%、207.71%，部分互联网企业盈利仍有较大成长空间。

(4)新能源板块仍为景气赛道。比如信义玻璃和信义光能2022E净利润增长率分别为9.79%、25.77%。