(1)2021年回顧：2021年預計恆生指數成分股在上遊能源、非必須消費品、香港地產等行業中將會出現高盈利增速個股。

(2)2022年展望：2022年預計恆指成分股的高盈利增速個股主要出現在非必需消費品、資訊科技、工業等板塊。

(3)目前恆生指數估值仍然偏低，2022年估值有望修復。本報告認爲有若幹值得關注的板塊(包括但不限於)：疫情控制下非必需消費品(比如博彩、餐飲等線下消費)的補償性恢復；國貨潮流與冬奧會契機下民族運動品牌的興起；互聯網龍頭的估值修復；「雙碳」政策下新能源板塊的歷史機遇等。

風險提示：全球新冠變種病毒對經濟復甦的衝擊超預期；美國加息進程超預期；美股震盪超預期；中美關係惡化超預期。

一、恆生指數成分股重要基本面指標展望(2021E)

2021年恆生指數個股盈利增長較快，根據彭博數據，2021個股營收與EBITDA分別增長21.47%，23.05%。根據Wind數據，2021E ROE均值爲11.32%。截至2022/1/24,2021E淨利潤增速比較靠前的恆生個股主要在上遊能源業$中國海洋石油(00883.HK)$、非必需性板塊中啤酒消費$華潤啤酒(00291.HK)$、$百威亞太(01876.HK)$、香港地產股$領展房產基金(00823.HK)$等。

二、恆生指數成分股重要基本面指標展望(2022E)

根據彭博數據，2022年預計個股營業收入增速12.80%，其中EBITDA增速爲14.89%。根據Wind數據，2022E ROE均值爲13.19%。截至2022/1/24,2022E淨利潤增速比較靠前的恆生個股主要在非必須消費品$銀河娛樂(00027.HK)$、$海底撈(06862.HK)$，資訊科技業$京東(JD.US)$、$美團-W(03690.HK)$，工業板塊$信義光能(00968.HK)$、$舜宇光學科技(02382.HK)$等。

三、比較及結論

2022年港股有望估值回升。截至2022/1/26，根據彭博數據顯示，2021、2022E恆生指數PE分別爲9.35和11.41，估值小幅上漲。個股營業收入2021、2022E分別同比增長21.47%、12.80%，而同期EBITDA分別爲23.05%和14.89%。

恆生指數目前整體估值仍處於較低水平。從估值層面來看，恆生指數PE目前僅爲11.15，整體估值仍處於過去五年曆史均值的下方。分行業來看，截至2022/1/24，非必需性消費品、資訊科技業、醫療保健業2021E市盈率靠前，分別爲65.4、49.7、40.5。而綜合企業、能源業、電訊行業估值較低，分別爲5、6.4、7.5。

從淨資產收益率來看，恆生指數11個細分行業板塊中，有9個板塊2022年ROE(成分股的ROE均值)預計有所上升。

按照關鍵盈利預測指標爲恆生成分股進行排序，對於2022年發現如下值得關注的行業(包括但不限於)：

(1)隨着疫情受到控制，非必需消費板塊或將崛起。無論按照2022E營業收入增速還是淨利潤增速排序，前15名個股中均有7名來自非必需性消費。其中線下消費盈利預期增速較高，比如博彩行業的銀河娛樂、金沙中國以及餐飲業龍頭海底撈。可以預見隨着疫情的逐漸控制，未來線下消費或有補償性恢復。

(2)國貨潮流疊加冬奧會帶動民族運動品牌的崛起。李寧和安踏體育隨着品牌力的提升，盈利增速增長較快。截至2022/1/24，根據Wind一致預測，李寧、安踏體育2022E淨利潤增速分別爲115.72%、48.41%。

(3)國內互聯網企業或仍會保持可觀增長。根據Wind一致預期，截至2022/1/24，美團、京東集團2022E淨利潤增速分別爲62.91%、207.71%，部分互聯網企業盈利仍有較大成長空間。

(4)新能源板塊仍爲景氣賽道。比如信義玻璃和信義光能2022E淨利潤增長率分別爲9.79%、25.77%。