本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：敖翀、拜俊飛、商力

我們認為2022年全球鋰新增供應可以滿足下游需求增長，不會成為電動車產業發展的硬性制約。預計鋰板塊的配置邏輯將從“漲價”轉向“業績”，後者將成為板塊的觸發因素和主要上漲動力。推薦鋰礦自給率高且業績兑現程度高的企業，推薦贛鋒鋰業、盛新鋰能和鹽湖股份，建議關注永興材料和科達製造。

鋰價過快上漲引發市場恐慌，擔憂鋰成為電動車產業發展的瓶頸。

截至2021年12月24日，國內碳酸鋰現貨市場報價26.15萬元/噸，較年初上漲393%，12月以來漲幅為32%。鋰價在突破2017年高點後繼續上行，引發市場對鋰價過高壓制下游需求的擔憂。同時市場憂慮由於“鋰供應不足”，2022年全球電動車和動力電池產量將被迫下調，鋰板塊受以上因素影響出現大幅下跌。

2022年全球鋰供應增量約18萬噸，可滿足下游需求增長。

我們預計2022年鋰的新增產能將主要來自：1）Greenbushes和Pilbara鋰礦增長，預計新增供應約7萬噸LCE；2）雅保和SQM擴產項目釋放產能，贛鋒鋰業南美鹽湖投產，預計增加供應約7萬噸LCE；3）中國鋰資源項目增產等預計帶來約4萬噸新增供應。以上供應增量在2022年釋放確定性較高，可滿足約300GWh電池所需的鋰原料。若以單車50kWh帶電量計算，可用於生產600萬輛電動車。考慮到價格高位下，供應端增量或超預期，2022年鋰的供應增量可以滿足下游需求增長。

鋰是動力電池產業鏈中景氣度持續性最強的環節之一。

與其他電動車產業鏈環節不同，鋰作為上游資源，其產能增長受到礦產資源開發週期的制約。2021年全球鋰資源項目進入新一輪活躍期，但除了原有項目的擴產外，新進入者的產能建設始於2021年底，預計最快在2022年底投產。鋰的供需格局預計在2022年將延續緊張態勢，有望成為本輪動力電池產業鏈中最後迎來景氣度拐點的品種。

業績將成為鋰板塊後續上漲的觸發因素和主要推動力。

當前鋰價處於高位，市場對價格上漲的認知逐漸鈍化，且價格的繼續上漲或對股票市場形成反向作用。2021年國內碳酸鋰季度均價為7.5、8.9、11.0、20.5萬元/噸，四季度價格較前三季度大幅抬升，相關企業的業績增長高峯期預計將在四季度出現，帶動企業估值回落至較低水平。我們預計2022年鋰價將維持高位運行，價格拐點短期內不會出現，預計2022年鋰鹽價格中樞將顯著高於2021年，帶動鋰板塊公司業績大幅增厚，鋰板塊在2022年的估值優勢和配置價值均較高。

風險因素：

鋰價過高影響下游需求；上游供應超預期增長。

投資策略：

市場對鋰價過快上漲以及“鋰供應不足”的擔憂導致鋰板塊出現顯著調整，我們判斷2022年全球鋰新增供應可以滿足下游需求增長，鋰不會成為電動車產業發展的硬性制約。受制於礦產資源開發週期，我們預計鋰將成為動力電池產業鏈中景氣度持續性最強的環節之一。同時預計板塊的催化劑和上漲動力將從“漲價”轉向“業績”，鋰板塊在2022年具備較強的估值優勢和配置價值。我們維持鋰行業“強於大市”評級，重點推薦鋰礦自給率高且業績兑現程度高的企業，推薦贛鋒鋰業、盛新鋰能和鹽湖股份，建議關注永興材料和科達製造。