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中信證券:被放大的供應不足,被忽視的估值優勢
格隆匯 12-28 14:31

本文來自格隆匯專欄:中信證券研究,作者:敖翀、拜俊飛、商力

我們認為2022年全球鋰新增供應可以滿足下游需求增長,不會成為電動車產業發展的硬性制約。預計鋰板塊的配置邏輯將從“漲價”轉向“業績”,後者將成為板塊的觸發因素和主要上漲動力。推薦鋰礦自給率高且業績兑現程度高的企業,推薦贛鋒鋰業、盛新鋰能和鹽湖股份,建議關注永興材料和科達製造。

鋰價過快上漲引發市場恐慌,擔憂鋰成為電動車產業發展的瓶頸。

截至2021年12月24日,國內碳酸鋰現貨市場報價26.15萬元/噸,較年初上漲393%,12月以來漲幅為32%。鋰價在突破2017年高點後繼續上行,引發市場對鋰價過高壓制下游需求的擔憂。同時市場憂慮由於“鋰供應不足”,2022年全球電動車和動力電池產量將被迫下調,鋰板塊受以上因素影響出現大幅下跌。

2022年全球鋰供應增量約18萬噸,可滿足下游需求增長。

我們預計2022年鋰的新增產能將主要來自:1)Greenbushes和Pilbara鋰礦增長,預計新增供應約7萬噸LCE;2)雅保和SQM擴產項目釋放產能,贛鋒鋰業南美鹽湖投產,預計增加供應約7萬噸LCE;3)中國鋰資源項目增產等預計帶來約4萬噸新增供應。以上供應增量在2022年釋放確定性較高,可滿足約300GWh電池所需的鋰原料。若以單車50kWh帶電量計算,可用於生產600萬輛電動車。考慮到價格高位下,供應端增量或超預期,2022年鋰的供應增量可以滿足下游需求增長。

鋰是動力電池產業鏈中景氣度持續性最強的環節之一。

與其他電動車產業鏈環節不同,鋰作為上游資源,其產能增長受到礦產資源開發週期的制約。2021年全球鋰資源項目進入新一輪活躍期,但除了原有項目的擴產外,新進入者的產能建設始於2021年底,預計最快在2022年底投產。鋰的供需格局預計在2022年將延續緊張態勢,有望成為本輪動力電池產業鏈中最後迎來景氣度拐點的品種。

業績將成為鋰板塊後續上漲的觸發因素和主要推動力。

當前鋰價處於高位,市場對價格上漲的認知逐漸鈍化,且價格的繼續上漲或對股票市場形成反向作用。2021年國內碳酸鋰季度均價為7.5、8.9、11.0、20.5萬元/噸,四季度價格較前三季度大幅抬升,相關企業的業績增長高峯期預計將在四季度出現,帶動企業估值回落至較低水平。我們預計2022年鋰價將維持高位運行,價格拐點短期內不會出現,預計2022年鋰鹽價格中樞將顯著高於2021年,帶動鋰板塊公司業績大幅增厚,鋰板塊在2022年的估值優勢和配置價值均較高。

風險因素:

鋰價過高影響下游需求;上游供應超預期增長。

投資策略:

市場對鋰價過快上漲以及“鋰供應不足”的擔憂導致鋰板塊出現顯著調整,我們判斷2022年全球鋰新增供應可以滿足下游需求增長,鋰不會成為電動車產業發展的硬性制約。受制於礦產資源開發週期,我們預計鋰將成為動力電池產業鏈中景氣度持續性最強的環節之一。同時預計板塊的催化劑和上漲動力將從“漲價”轉向“業績”,鋰板塊在2022年具備較強的估值優勢和配置價值。我們維持鋰行業“強於大市”評級,重點推薦鋰礦自給率高且業績兑現程度高的企業,推薦贛鋒鋰業、盛新鋰能和鹽湖股份,建議關注永興材料和科達製造。

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