作者 | 明野

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

大家好，我是明野！

説下週末的一些信息

一、

鋰電方面週末討論的比較多的主要是大圓柱電池，網上有流傳億緯鋰能董事長在荊門的一個講話，講話中表明億緯鋰能的大圓柱電池，會裝備給世界最NB的公司。

——基本就是説會給特斯拉供電池，而且去年特斯拉電池日上面就發佈了4680電池，之後一直在尋找供應商，之前有一些傳言，但是被否認了。

關於大圓柱電池的一些資料。

1、電池企業和車企

松下:預計量產時間 2023 年1月

LG:規劃4680 大圓柱-供應商

億緯:規劃4680、4690 大圓柱產能 15GWh

寧德:4690大圓柱-供應商開發配套中

下游寶馬、特斯拉明確表示使用大圓柱電池4690、4680 規劃。

2、為什麼是大圓柱?

本質是追求能量密度提升&成本下降，21704680/4690 能量密度提升繫結構件重量佔比減少(做大電池可以降低鋼殼在整個電池包的質量佔比)，能量密度的提升又可以帶來單 wh 成本下降，此外單 wh 製造成本有望從目前的8 分降至4分。

專家預計大圓柱電池(4680/4690)在23-24 年放量，25 年達到成熟，屆時大圓柱單 wh 成本在 0.45-0.5元，三元方形在0.5-0.55元，三元軟包在 0.55元，LFP 方形在0.3-0.4元，而目前單 wh三元方形的成本在0.6元+，LFP 方形成本在0.5元+。

預計25年整個動力電池技術路線分佈如下:大圓柱佔比20%-30%，三元方形10%-20%，三元軟包占比10%-20%，LFP 方形佔比 30%-40%。

3、產業鏈

1)硅基負極

目前硅基負極單價23萬元/噸，單噸淨利潤在6.5萬元，5%的添加比例下單GWh盈利為406萬元，10%的添加比例下單GWh盈利為813萬元。

2)單壁碳管

大圓柱採用單壁碳納米管，碳管粉體初期價格在900萬元/噸，在負極添加比例為0.1%，60%毛利率下單噸淨利潤在450萬元，對應單GWh盈利在563萬元。

3)LiFSI

目前行業添加比例1-3%，4680下添加比例在4%-6%，以中值算，目前1.5%添加比例單GWh 盈利在180萬元，屆時5%添加比例下單GWh盈利達600萬元。

4)結構件

目前寧德定點科達利，LG、松下和科達利做配套。目前結構件單GWh價值量在3000-4000萬元，4680體系下單GWh價值量有一定提升。

4、相關公司

硅基負極【中國寶安-貝特瑞】，預計貝特瑞明年歸母利潤 26 億元，68%持股比例下對應利潤17.7億元，不考慮寶安其他資產的情況下，對應中國寶安當前估值 33X。

單壁碳管【天奈科技】，預計明年實現利潤 6 億元，對應當前估值 58X，公司23 年單壁放量帶動ASP和盈利向上。

LiFSI【天賜材料】預計天賜明年實現利潤 40 億元,對應當前估值 30X。

結構件【科達利】，預計明年實現利潤 10 億元，對應當前估值 27X，ASP海外佔比提升，帶動ASP和盈利提升。

動力電池【寧德時代】【億緯鋰能】

二、關於億緯鋰能

加速擴產

1、10月28日：與成都經濟技術開發區管理委員會簽署《億緯鋰能50GWh動力儲能電池項目戰略合作框架協議》，其中一期20GWh，二期30GWh。 

2、11月4日：與荊門市人民政府簽訂《戰略投資協議》，投資305.21億元建設年產152.61GWh的荊門動力儲能電池產業園項目。而21年6月10日和8月4日公司與荊門高新區管委會簽訂的兩份協議同步中止。 

3、11月5日：與荊門高新技術產業開發區管理委員會簽訂《合同書》，投資62億元建設20GWh乘用車用大圓柱電池生產線及輔助設施項目+16GWh方形磷酸鐵鋰電池生產線及輔助設施項目，   。

從總規劃看：1）新增成都基地50GWh產能規劃，用途系動力+儲能；2）更改荊門基地總規劃產能為152.61GWh（此前為134.5），我們預計公司總規劃達269GWh，權益產能達247GWh。 

從荊門落地產能看：1）新增20GWh乘用車用大圓柱（4680&4690），目前明確在做大圓柱的車企系特斯拉、寶馬；2）16GWh方形磷酸鐵鋰，從潼湖二期轉移過來。 

預計公司動力&儲能落地總產能（不包括參股SKI、潼湖HEV/48V）達122GWh（乘用車77+儲能&商用車42+兩輪車3），預計21年底總產能達32GWh（乘用車12+儲能&商用車17+兩輪車3），22年底總產能達82GWh（乘用車52+儲能&商用車27+兩輪車3）。 

股權激勵：

授予股數1760萬股，授予價格為76元/股，激勵總人數為1639人。公司考核目標為：21-24年收入分別不低於163/261/418/669億元，複合增速60%（高於行業）。 

公司今年前三季度實現收入114億元，我們預計21/22年收入達168、288億元，從股權激勵目標看大概率可實現。 

機構短期預計公司21年、22年實現利潤32、45億元（其中本部利潤14、24億元），對應當前估值67X、48X，中期看好公司25年市佔率達10%，動力業務盈利60億元，40X估值下僅動力業務2400億市值。

三、

11月5日晚間，海底撈發佈公吿稱，將實施“啄木鳥”計劃，決定在2021年12月31日前逐步關停300家左右流量相對較低及經營業績不如預期的海底撈門店(其中部分門店將暫時休整、擇機重開，休整週期最長不超過兩年)。

還將恢復部分職能部門，如產品部門、海底撈大學等，加強培訓和統一管理，產品研發和供應鏈轉為自上而下管控，恢復大區模式至9個大區。此次改革總體趨勢加強自上而下的管理，跟原先自下而上為主形成平衡，這也是規模龐大後必然面臨的調整和迭代，但實際效果仍需檢驗。長期仍會強調權力向下走，家族長還會培養和重視，300家關店的店長也會合理安排，員工不裁員。

財務上，關掉的店很多是虧損的，中期看及時止損利好經營利潤和現金流；近期不開店沒有太多資本開支了；減小門店密度，存量店受益客流提升；但一次性衝擊大。直接關掉的店會做資產和負債一次性處理，由於店齡多數1-2年，前期單店投資預計仍有部分未收回，疊加使用權資產等一次性減值對當期業績影響較大，年內業績基本不用給預期。另一部分暫時休整的門店，需要根據租金具體情況來做減值測試。

海底撈店鋪數

數據來源：勾股大數據

從勾股大數據看，這個公吿並不意外，海底撈大概從10月中開始關店，至今關了近80家。如果關停300家左右，剩下的1300如果能恢復到2019年的水平，或許再激進點，關掉400家，算1200家，2019年平均單店淨利潤300萬左右，1200家門店，就是36億淨利潤，換成港幣大概42億左右，當前市值1149億，大概是27倍的估值。這個估值，個人覺得考慮海底撈的地位，其供應鏈優勢等因素，是合理的。如果能再跌點，會更有安全邊際些。當然，前提是要追蹤剩下的門店能不能恢復到2019年的水平。

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為實際操作建議，交易風險自擔。