中金：全球電動突破臨界，明年有望千萬銷量

uSMART盈立智投 10-29 11:00

理想汽车-W(02015.HK)

來源：中金

全球新能源汽車銷量與滲透率加速提升，根據S型增長曲線經驗，及最新產業鏈指引，我們預計2022年電動車銷量有望突破1000萬輛，產業鏈測算基礎將重新修改，長期投資框架將重新構建。

摘要

範式轉換，新能源汽車滲透率進入陡峭增長期。2021年來，全球新能源汽車銷量與滲透率加速提升： 2021前九月，中國、歐洲八國、美國新能源銷量分別爲214/131/43萬輛，同比分別+193%/105%/101%。九月中國、歐洲八國、美國的新能源滲透率分別達到17.3%/24.3%/5.3%，同比分別+11.9ppt/14.3ppt/2.8ppt。我們認爲，新能源汽車行業快速增長來自政策端支持、供給端優質車型上市、需求端消費特徵轉向的共振。根據S型增長曲線的經驗，我們判斷全球汽車電動化已突破臨界點，或進入陡峭增長期。

2022年全球新能源汽車劍指千萬銷量。往前看，芯片擔憂已漸行漸遠，新能源汽車供給緩解的預期形成，後續產業趨勢加速向上。自上而下，我們預計，2022年中國/歐洲/美國新能源滲透率分別達到約20%/25%/12%，對應銷量分別達到500/300/200萬輛，同比增速分別約50%/50%/150%，全球合計銷量劍指千萬，同比增速達70%。

產業歷史性變革，帶來全產業鏈投資機遇。自下而上，頭部智能電動車企領跑行業，其中特斯拉前九月全球累計銷量62.7萬輛，同比+97%；蔚來、理想汽車、小鵬汽車銷量分別達到6.6、5.6、5.5萬輛，同比分別大幅增長152%、294%、195%。近期，小鵬等車企持續發佈智能駕駛新科技，特斯拉則再次交出優質財報並宣佈全球漲價，全球汽車科技新格局陸續清晰，頭部車企優勢顯現。同時，根據前述預測，我們認爲動力電池及上遊材料、鋰電設備等新能源汽車全產業鏈企業將持續展現投資機遇。

投資建議上，我們看好頭部新能源整車企業，和在電動智能化中領先的零部件企業，包括特斯拉產業鏈、電驅動產業鏈等。看好鋰電和四大材料，以及上遊原材料。鋰電設備環節，建議關注細分賽道優質企業：對於電池電芯良率影響關鍵的中後道製程設備廠商；推薦與電池裝機量同步增長的結構件廠商，關注目前自動化率仍低，當前需求增長加速的模派段自動化設備廠商。

風險

行業芯片短缺超預期；新車型推出進度不及預期。

圖表：中國新能源滲透率有望進入S型增長曲線