據港交所10月28日披露的資料顯示，中國燃氣近日持續獲得其大股東北京控股增持，自10月20日增持3000萬股後，北京控股又連續幾日在二級市場上買入200萬股中燃股票，總持股比例達到22.81% 。

這是自2016年後，北京控股再度提升對中燃的持股比例。查閲過往資料，筆者發現北京控股從2012年成為中燃的單一大股東以來，從未減持過中燃股票，此時又連續大手筆增持，體現了北控對中燃未來發展前景與長期價值看好的積極態度，更向市場傳達了一條信號：中燃被低估了。

一、估值處於歷史低位

自今年4月以來，中國燃氣經歷了長達半年的回調，股價從最高34.55港元跌到最低18.12港元，最大跌幅約48%，幾近腰斬，技術面上也處於超賣階段。當前中燃PE(TTM)處於10.36倍，估值位於自08年金融危機以來的歷史區間低位。

(圖片來源：ifind)

與同業相比，中燃的低估值顯得更為突出。以10月29日的收盤價計，華潤燃氣、新奧能源、香港中華煤氣的市盈率分別為16.11倍、17.36倍、29.95倍，均遠高於中燃的10.36倍的PE。

但從業績上來看，中燃的業績表現處於業內領先水平。近五年來，中燃的EPS增速以及淨利潤複合增長率遠高於新奧能源、華潤燃氣和香港中華煤氣。

良好的業績表現與市場的低估值形成了明顯的背離，對此中燃今年也頻繁進行回購，既體現了管理層對公司發展的信心，也符合中燃在自身估值過低時便會回購的習慣。

二、燃氣主業優勢突出，新業務不斷抬高天花板

此次大筆增持的股東北京控股，可能有投資人不熟悉，其是北京市國資委的全資子公司，更是北京市資產規模最大的國有企業之一。據統計，目前共對外投資了20多家公司，其中就有11家上市公司，業務涵蓋了燃氣、水務以及公路等多個領域，並主要在中國北京分銷及銷售管道天然氣，提供與天然氣相關的燃氣輸送、燃氣技術諮詢的開發服務。

位處產業鏈的核心位置，北京控股對於中燃在燃氣領域的實力顯然更知根知底，也是其能持續增持中燃的底氣所在。

從燃氣主業角度來看，中燃已經是一個擁有4500萬户居民用户、去年新增接駁約500萬户的城燃巨頭，無論是氣銷量還是年均接駁數均位列行業第一，規模優勢明顯。

此外，中燃並沒有固守自己的舒適區，而是不斷向外拓展提升天花板。

憑藉燃氣業務形成的龐大線下網絡資源，中燃在增值業務方面實現了快速增長。根據最新財年數據，該板塊業務收入77.72億港元，同比增長54%。鑑於目前增值業務還在早期發展階段，主要增值產品的用户滲透率僅有5%左右，未來有望成為新的增長曲線。

另外，暖居業務則很好地體現了公司對於行業發展的前瞻性，其瞄準的是廣闊的南方取暖這樣一個規模以萬億計的市場，中燃作為首創者，今年目標做到1600萬平方米，先發優勢突出。

更值得一提的是，在"碳中和"戰略指引下，新能源賽道重要性顯得尤為突出，中燃在這方面也是不斷加大布局。先後與中石化、中海油、隆基等各領域佼佼者牽手合作，在氫能、光伏等具備廣泛應用場景的清潔能源賽道上頻頻加碼。

以氫能為例，根據國際氫能委員會預計，氫能將在2050年創造超過2.5萬億美元的市場價值，制氫、儲氫、輸氫等各個環節都藴藏着豐富的市場機遇。中燃憑藉多年的積累，在光伏制氫、加氣站改加氫站、管道輸氫方面均有相當基礎，未來也大概率會成為氫能時代的重磅玩家。

結語

一般來説，大股東的積極增持自然是利好信號，尤其是對於那種長線股東來説，能夠長期持有並不斷增持，一定是看中了標的公司更長期的發展前景。

中燃用了近二十年的時間證明了自己在傳統燃氣業基本盤穩固，還通過增值、暖居等業務不斷拓展邊界，預計新能源業務佈局將打開長期增長空間，公司估值或迎來修復。