麦格理发表研究报告，指中国平安(02318.HK)估值近历史低位，市场一致对该股予「买入」看法，该行恢复对平安的覆盖，但予「跑输大市」评级，目标价50元。 该行认为市场对平安未来三年新业务价值(NBV)及股本回报率看法过于乐观。「共同富裕」倡议带来多重挑战。由于NBV利润率下降及投资回报下滑，中期而言该行料平安续获向下估值重评。即使以股价对内涵价值计公司估值吸引，以敏感度分析计该股有潜在下行。 麦格理表示，平安新业务价值料再度收缩。由于私人医保需求下降，料定期支付产品对首年保费收入占比由2020年的57%收缩至2023年的50%。由于持续产品组合改变趋向低利润率储蓄产品，料NBV利润率将由2020年的38.9%降至2021年的33.9%，2022年进一步降至30.7%。而明后两年新业务价值料按年分别跌16%及11%。 该行相信平安是内地房地产敞口最大的保险商。即使对华夏幸福(600340.SH)66%敞口已撇账，但平安对内房板块敞口仍高达1,855亿元人民币，或旗下总管辖资产的4.9%。由于过去五年，平安因内房敞口带来更高的净投资回报率，该行料内房下行周期将损失投资回报，未来五年其净投资回报将呈结构性下行。