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大行每日評級 | 匯豐研究維持同程藝龍買入評級

1.匯豐研究:維持同程藝龍(00780)“買入”評級 目標價升15%至23港元

匯豐研究發佈研究報告稱,維持同程藝龍(00780)“買入”評級,目標價由20港元升至23港元,並調升集團明年及2023年總收入預測分別0.3%及2.2%。

報告中稱,內地網上旅遊平臺於今年十一國慶假期的單量及消費,較2019年水平分別恢復70%及60%,其中攜程(09961)(TCOM.US)及同程藝龍(00780)的增長較行業爲佳。

該行表示,同程藝龍於國慶假期的酒店及機票預訂較2019年同期增長20%,短途旅行量也較2019年黃金週增長逾50%,而集團認爲此趨勢將會持續。

2.瑞信:予中國財險(02328)“中性”評級 目標價7.5港元

瑞信發佈研究報告稱,予中國財險(02328)“中性”評級,目標價7.5港元,估計首三季的稅後純利同比增長12%,意味第三季有雙位數的下跌,受A股疲弱和利潤下降拖累,但部分被去年第三季度低基數效應下有所抵消。

報告中稱,公司定於本月28日發佈第三季業績;預計首三季的總保費基本持平,這意味着第三季下降4.6%;9月同下降1.6%。儘管汽車保費下跌,該行預計財險表現好於工業險。進入第四季度預計保費勢頭將會改善。

該行估計,首三季的綜合成本率(CoR)同比增長0.4個百分點至98.8%;其中汽車險增加1.1個百分點至97.5%,但仍優於行業平均水平。第三季則爲99%,高於保險公司98%的目標。暴雨影響了汽車和非汽車險。在激烈的競爭中,負債CoR定價降低。進入今年第四季,預計汽車改革和自然災害對CoR有持續壓力。

3.瑞信:維持中國平安(02318)“跑贏大市”評級 目標價降7.6%至85港元

瑞信發佈研究報告稱,維持中國平安(02318)“跑贏大市”評級,目標價由92港元下調7.6%至85港元。

報告中稱,公司計劃於今月27日發佈其第三季度業績。估計首三季的新業務價值(VNB)同比下降17%,意味着第三季度下降32%。第三季首年保單保費(FYP)跟隨大盤疲軟,同比下跌16%,利潤率受壓。進入第四季,預計新造保單銷售將溫和復甦。

該行指,首三季財險保費下降9%,意味着第三季下跌12%;估計首三季汽車險的綜合成本率(CoR)減弱至98.6%。進入第四度,汽車險CoR的逆風依然存在。

瑞信估計,首三季的稅後營運溢利(OPAT)增長爲中單位數,意味着第三季度增速放緩,進一步投資科技等。該行指,華夏幸福債務重組取得進展;49%的債務通過現金/資產出售償還。該計劃是初步的,尚未獲得批準。

4.中信證券:首予信義玻璃(00868)“買入”評級 目標價37港元

中信證券發佈研究報告稱,首予信義玻璃(00868)“買入”評級,目標價37港元,看好大股東增持,及玻璃行業走勢,公司競爭力強,並預測2021-23年純利爲125.2/134.3/151.1億元,對應每股盈預測爲3.1/3.32/3.74元。

該行指,公司大股東每年均有一定規模增持,兼基本上無減持紀錄,整體持股比例不斷上升;自去年5月玻璃行業週期見底以來,增持、回購力度加大,證明公司及大股東對未來發展有信心。

報告中稱,在浮法玻璃供需方面,同受國策推動,如“三玻兩腔”真空玻璃推升使用滲透率;冬奧令北方限產範圍擴大,影響需求。不過,目前玻璃期貨價格已經止跌回升,顯示市場信心逐步恢復。

該行表示,信義玻璃具成本優勢,如原燃料採購、沿海基地佈局。另一方面,公司建築節能玻璃、汽車玻璃有較強競爭力,未來具良好發展空間。該行預計,今年底浮法玻璃產能將同比增長26%至820萬噸,汽車玻璃具備成長性;建築節能玻璃受惠政策,以及隨產能持續釋放,市佔率有望進一步提升。

5.興業證券:維持中升控股(00881)“買入”評級 目標價90.29港元

興業證券發佈研究報告稱,維持中升控股(00881)“買入”評級,目標價90.29港元,相當於22倍2021年PE,預計2021-23年歸母淨利潤分別爲79.5/102.21/126.2億元,增速分別爲43.2%/28.4%/23.4%。考慮到公司的品牌組合、網絡佈局及管理優勢等,預計未來成長的確定性高於同行。

興業證券主要觀點如下:

2021Q3銷量受到供給緊張影響,核心代理商優勢凸顯。

2021年三季度,中升實現新車銷量117,509輛,同比減少約14%;其中豪華品牌新車銷達64960輛,同比減少約13%。2021年1-9月,中升新車累計銷量達393075輛,同比增長約18%;其中豪華品牌新車累計銷量達226888輛,同比增長約21%;二手車累計交易量達99719輛,同比增長約42%。

由於全球半導體芯片短缺導致中升核心代理品牌奔馳、豐田等供應緊張,三季度公司新車銷量同比下降,其中奔馳品牌同比下降25%,寶馬品牌同比下降6%,公司作爲品牌核心代理商整體表現均大幅優於行業。

盈利能力得益於強勁需求大幅提升,訂單庫存覆蓋率再創新高。

得益於強勁的市場需求,中升新車銷量毛利率及毛利實現大幅增長,進銷差從七月開始持續攀升。奔馳和雷克薩斯品牌管理口徑新車綜合毛利率超過9%,整體綜合毛利率同比增長50%以上,新車毛利總額同比增長超過40%。此外,得益於公司的穩健銷售以及豪華品牌強勁需求,訂單保持快速增長,在手訂單/庫存覆蓋率由9月底171%增長至節後216%,收訂單速度快於庫存減少速度。

二手車有望貢獻顯著業績增量,後市場業務提升業績穩定性:

三季度,公司二手車交易量達到32984輛,同比增長約12%;2021年1-9月,中升二手車累計交易量達99719輛,同比增長約42%。三季度交易量增幅放緩主要是由於公司二手車置換率較高,由於新車供應不足、消費者延後置換導致二手車供給緊張。

此外,三季度二手車豪華品牌佔比70%,本品零售佔比62%,相較中期大幅提升,二手車利潤亦有明顯改善。未來伴隨二手車稅改逐步落地,公司二手車業務有望持續保持較快增長。若公司2025年實現2C二手車銷量30萬輛,則有望實現二手車毛利30億元。後市場業務佔比提高極大減低了新車銷售的不穩定性,爲未來的業績持續增長提供保障。

該行的觀點:長遠來看,我國豪華車滲透率還有較大的提升空間,二手車業務快速發展有望帶來顯著業績增量,售後及增值業務利潤佔比提高也將爲經銷商業績穩定性提供保障。此外,併購仁孚項目也將提升公司業績及增長中樞。

風險提示:半導體短缺持續,豪華車需求增長不及預期。

6.匯豐研究:予中海石油化學(03983)“買入”評級 目標價降21%至4.6港元

匯豐研究發佈研究報告稱,予中海石油化學(03983)“買入”評級,目標價由5.8港元降21%至4.6港元,但看好化肥上升週期直至明年首季,將公司今明年盈利預測分別上調32%/5%,以反映上半年出售子公司的一次性收益,及該行利潤擴張估算。

該行指出,公司年初至今股價已升135%,近期高位回落約17%,主要受預期產品降價,已是調整過度。該行預期市場繼續重估,因預期化肥上升週期至明年首季。

報告中稱,縱使面對限電情況,下遊需求仍相對穩定,煤、天然氣等原材料價格相繼推升甲醇、尿素價格,令市場供應及需求緊張。加上第4季冬天供暖、明年首季冬奧會舉辦的因素,預期限電、限產續令供需緊張,令化肥市場上升週期直至明年首季。

該行表示,公司在海南省營運,當地減碳要求、限電情況較少,公司產能維持正常。其次,使用母企中海油(00883)天然氣生產尿素、甲醇,有效對衝原材料成本上升風險,其固定原材料成本將爲其利潤及產品價格上升支持因素。

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