1.匯豐研究：維持同程藝龍(00780)“買入”評級 目標價升15%至23港元

匯豐研究發佈研究報告稱，維持同程藝龍(00780)“買入”評級，目標價由20港元升至23港元，並調升集團明年及2023年總收入預測分別0.3%及2.2%。

報告中稱，內地網上旅遊平臺於今年十一國慶假期的單量及消費，較2019年水平分別恢復70%及60%，其中攜程(09961)(TCOM.US)及同程藝龍(00780)的增長較行業爲佳。

該行表示，同程藝龍於國慶假期的酒店及機票預訂較2019年同期增長20%，短途旅行量也較2019年黃金週增長逾50%，而集團認爲此趨勢將會持續。

2.瑞信：予中國財險(02328)“中性”評級 目標價7.5港元

瑞信發佈研究報告稱，予中國財險(02328)“中性”評級，目標價7.5港元，估計首三季的稅後純利同比增長12%，意味第三季有雙位數的下跌，受A股疲弱和利潤下降拖累，但部分被去年第三季度低基數效應下有所抵消。

報告中稱，公司定於本月28日發佈第三季業績;預計首三季的總保費基本持平，這意味着第三季下降4.6%;9月同下降1.6%。儘管汽車保費下跌，該行預計財險表現好於工業險。進入第四季度預計保費勢頭將會改善。

該行估計，首三季的綜合成本率(CoR)同比增長0.4個百分點至98.8%;其中汽車險增加1.1個百分點至97.5%，但仍優於行業平均水平。第三季則爲99%，高於保險公司98%的目標。暴雨影響了汽車和非汽車險。在激烈的競爭中，負債CoR定價降低。進入今年第四季，預計汽車改革和自然災害對CoR有持續壓力。

3.瑞信：維持中國平安(02318)“跑贏大市”評級 目標價降7.6%至85港元

瑞信發佈研究報告稱，維持中國平安(02318)“跑贏大市”評級，目標價由92港元下調7.6%至85港元。

報告中稱，公司計劃於今月27日發佈其第三季度業績。估計首三季的新業務價值(VNB)同比下降17%，意味着第三季度下降32%。第三季首年保單保費(FYP)跟隨大盤疲軟，同比下跌16%，利潤率受壓。進入第四季，預計新造保單銷售將溫和復甦。

該行指，首三季財險保費下降9%，意味着第三季下跌12%;估計首三季汽車險的綜合成本率(CoR)減弱至98.6%。進入第四度，汽車險CoR的逆風依然存在。

瑞信估計，首三季的稅後營運溢利(OPAT)增長爲中單位數，意味着第三季度增速放緩，進一步投資科技等。該行指，華夏幸福債務重組取得進展;49%的債務通過現金/資產出售償還。該計劃是初步的，尚未獲得批準。

4.中信證券：首予信義玻璃(00868)“買入”評級 目標價37港元

中信證券發佈研究報告稱，首予信義玻璃(00868)“買入”評級，目標價37港元，看好大股東增持，及玻璃行業走勢，公司競爭力強,並預測2021-23年純利爲125.2/134.3/151.1億元，對應每股盈預測爲3.1/3.32/3.74元。

該行指，公司大股東每年均有一定規模增持，兼基本上無減持紀錄，整體持股比例不斷上升;自去年5月玻璃行業週期見底以來，增持、回購力度加大，證明公司及大股東對未來發展有信心。

報告中稱，在浮法玻璃供需方面，同受國策推動，如“三玻兩腔”真空玻璃推升使用滲透率;冬奧令北方限產範圍擴大，影響需求。不過，目前玻璃期貨價格已經止跌回升，顯示市場信心逐步恢復。

該行表示，信義玻璃具成本優勢，如原燃料採購、沿海基地佈局。另一方面，公司建築節能玻璃、汽車玻璃有較強競爭力，未來具良好發展空間。該行預計，今年底浮法玻璃產能將同比增長26%至820萬噸，汽車玻璃具備成長性;建築節能玻璃受惠政策，以及隨產能持續釋放，市佔率有望進一步提升。

5.興業證券：維持中升控股(00881)“買入”評級 目標價90.29港元

興業證券發佈研究報告稱，維持中升控股(00881)“買入”評級，目標價90.29港元，相當於22倍2021年PE，預計2021-23年歸母淨利潤分別爲79.5/102.21/126.2億元，增速分別爲43.2%/28.4%/23.4%。考慮到公司的品牌組合、網絡佈局及管理優勢等，預計未來成長的確定性高於同行。

興業證券主要觀點如下：

2021Q3銷量受到供給緊張影響，核心代理商優勢凸顯。

2021年三季度，中升實現新車銷量117,509輛，同比減少約14%;其中豪華品牌新車銷達64960輛，同比減少約13%。2021年1-9月，中升新車累計銷量達393075輛，同比增長約18%;其中豪華品牌新車累計銷量達226888輛，同比增長約21%;二手車累計交易量達99719輛，同比增長約42%。

由於全球半導體芯片短缺導致中升核心代理品牌奔馳、豐田等供應緊張，三季度公司新車銷量同比下降，其中奔馳品牌同比下降25%，寶馬品牌同比下降6%，公司作爲品牌核心代理商整體表現均大幅優於行業。

盈利能力得益於強勁需求大幅提升，訂單庫存覆蓋率再創新高。

得益於強勁的市場需求，中升新車銷量毛利率及毛利實現大幅增長，進銷差從七月開始持續攀升。奔馳和雷克薩斯品牌管理口徑新車綜合毛利率超過9%，整體綜合毛利率同比增長50%以上，新車毛利總額同比增長超過40%。此外，得益於公司的穩健銷售以及豪華品牌強勁需求，訂單保持快速增長，在手訂單/庫存覆蓋率由9月底171%增長至節後216%，收訂單速度快於庫存減少速度。

二手車有望貢獻顯著業績增量，後市場業務提升業績穩定性：

三季度，公司二手車交易量達到32984輛，同比增長約12%;2021年1-9月，中升二手車累計交易量達99719輛，同比增長約42%。三季度交易量增幅放緩主要是由於公司二手車置換率較高，由於新車供應不足、消費者延後置換導致二手車供給緊張。

此外，三季度二手車豪華品牌佔比70%，本品零售佔比62%，相較中期大幅提升，二手車利潤亦有明顯改善。未來伴隨二手車稅改逐步落地，公司二手車業務有望持續保持較快增長。若公司2025年實現2C二手車銷量30萬輛，則有望實現二手車毛利30億元。後市場業務佔比提高極大減低了新車銷售的不穩定性，爲未來的業績持續增長提供保障。

該行的觀點：長遠來看，我國豪華車滲透率還有較大的提升空間，二手車業務快速發展有望帶來顯著業績增量，售後及增值業務利潤佔比提高也將爲經銷商業績穩定性提供保障。此外，併購仁孚項目也將提升公司業績及增長中樞。

風險提示：半導體短缺持續，豪華車需求增長不及預期。

6.匯豐研究：予中海石油化學(03983)“買入”評級 目標價降21%至4.6港元

匯豐研究發佈研究報告稱，予中海石油化學(03983)“買入”評級，目標價由5.8港元降21%至4.6港元，但看好化肥上升週期直至明年首季，將公司今明年盈利預測分別上調32%/5%，以反映上半年出售子公司的一次性收益，及該行利潤擴張估算。

該行指出，公司年初至今股價已升135%，近期高位回落約17%，主要受預期產品降價，已是調整過度。該行預期市場繼續重估，因預期化肥上升週期至明年首季。

報告中稱，縱使面對限電情況，下遊需求仍相對穩定，煤、天然氣等原材料價格相繼推升甲醇、尿素價格，令市場供應及需求緊張。加上第4季冬天供暖、明年首季冬奧會舉辦的因素，預期限電、限產續令供需緊張，令化肥市場上升週期直至明年首季。

該行表示，公司在海南省營運，當地減碳要求、限電情況較少，公司產能維持正常。其次，使用母企中海油(00883)天然氣生產尿素、甲醇，有效對衝原材料成本上升風險，其固定原材料成本將爲其利潤及產品價格上升支持因素。