大和发表研究报告，指该行近期提出内地金融系统结构风险及「硬著陆」风险或被过度炒作，但认为中国平安(02318.HK)面对的公司特定风险或仍被低估，评级「持有」，以分类加总估算法计，目标价由68元降至58元，以反映进一步投资减值预期及保费增长放缓；并下调平安2021至2023年盈测4%至12%，并降其税后经营溢利预测。 报告称，据该行估算，平安对内房行业的总敞口逾10%，远高于公司所声称。该行提出，平安在不同情境下提出的1.7%或4.8%敞口，均远低于经审视产品分层后，按最终基本资产所计算的总实际敞口。 大和称，对内房行业总敞口，不限于实体物业，内房股票及债券，亦包括以不同形式出现的非标准资产，而核心资产与内房相关。大和表示，该等非标准资产以往被列为债权计划、理财产品、永续债、非上市证券，以及官方披露下的长期股本投资。举例，平安列出债权计划占其投资组合的4.8%，债权计划当中约19%由内房企业直接发行，另19%来自非银行金融机构及其他。该行称，理解透过债权计划的最重大非银行金融机构借款人是信托公司，而其重大基本投资是物业。按平安官方披露对该等分类的敞口及大和所查询，估算平安对内房行业的实际敞口远高于10%。 报告表示，过往的高投资回报纯粹是承担高风险的结果。该行明白部分投资者欣赏平安历史上高于同业的投资回报。比较过去十年全部8间上市同业的总投资回报，留意到平安总投资回报较同业均值高出6%，其标准差较同业高出25%。