《大行报告》大和估算平安(02318.HK)对内房行业实际敞口远高于10% 目标价降至58元
大和发表研究报告,指该行近期提出内地金融系统结构风险及「硬著陆」风险或被过度炒作,但认为中国平安(02318.HK)面对的公司特定风险或仍被低估,评级「持有」,以分类加总估算法计,目标价由68元降至58元,以反映进一步投资减值预期及保费增长放缓;并下调平安2021至2023年盈测4%至12%,并降其税后经营溢利预测。
报告称,据该行估算,平安对内房行业的总敞口逾10%,远高于公司所声称。该行提出,平安在不同情境下提出的1.7%或4.8%敞口,均远低于经审视产品分层后,按最终基本资产所计算的总实际敞口。
大和称,对内房行业总敞口,不限于实体物业,内房股票及债券,亦包括以不同形式出现的非标准资产,而核心资产与内房相关。大和表示,该等非标准资产以往被列为债权计划、理财产品、永续债、非上市证券,以及官方披露下的长期股本投资。举例,平安列出债权计划占其投资组合的4.8%,债权计划当中约19%由内房企业直接发行,另19%来自非银行金融机构及其他。该行称,理解透过债权计划的最重大非银行金融机构借款人是信托公司,而其重大基本投资是物业。按平安官方披露对该等分类的敞口及大和所查询,估算平安对内房行业的实际敞口远高于10%。
报告表示,过往的高投资回报纯粹是承担高风险的结果。该行明白部分投资者欣赏平安历史上高于同业的投资回报。比较过去十年全部8间上市同业的总投资回报,留意到平安总投资回报较同业均值高出6%,其标准差较同业高出25%。
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