8月23日盤後，生物藥CDMO龍頭股藥明生物發佈了2021年上半年的業績，在業績發佈前的近兩個月的時間裏，藥明生物已經陰跌了26%。

加上整個的醫藥行業自上週五起都經歷了一波大跌，儘管投資者看好這家公司，但是資本市場的表現還是持續下行的。

而藥明生物在昨天卻給出了一份120分的成績單，也正是這份大超預期的業績，使得24日開盤後，藥明生物高開9%，截至收盤，大漲7.70%，報121.7元/股。

今天的大漲甚至還帶動了經歷過一輪暴跌的CRO板塊集體起飛，港A兩地概念股集體走強，美迪西飆漲15.36%，創歷史新高；昭衍新藥A股漲停，H股漲近9；康龍化成A股漲超8%，H股漲約4%；泰格醫藥A股漲近8%，H股漲約4%；藥明康德A股漲超5%，H股漲7%，其餘個股均大漲。

能帶動整個板塊起飛的公司不多，藥明生物這波的業績到底是有多漂亮？

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業績放量

根據昨天的業績報吿來看，藥明生物2021年上半年實現營收44.07億元人民幣，同比增加126.7%，公司擁有人淨利潤實現18.42億元，同比增加150.3%；實現調整淨利17.69億元，同比增加163%。

而早在7月中旬，藥明生物就曾發佈了業績正面盈利預吿，基於各方面業績評估，預計上半年的歸母淨利潤將增長 135%以上。

對比一下這兩個數據，這意味着藥明生物21年的中報再次超越市場預期，也遠遠高出了自己此前所給出的數值。

從具體的業績表現來看，上半年毛利同比大增191.7%至23億元，而毛利率也是同比大增，從2020年的40.5%增長至52.1%。

這樣來看，藥明生物的增速非常可觀，但更驚喜的是未來業績還將持續放量。

藥明生物在2021年加速了生物藥（特別是COVID-19藥物和疫苗）的發現、開發以及生產供應等方案，因此其綜合項目數量從去年同期的286個大幅提升至今年的408個，同比增長42.7%。

在408個綜合項目中，臨牀III期（後期）的項目數量增長最多，從去年的19個增長至32個，同比增長68.4%。這意味着未來將有更多項目會啟動商業化生產，帶來更多的業績貢獻。

據中報披露，截至目前，藥明生物未完成的服務訂單由去年同期的57億美元增長至幾年的72億美元，同比增長25.2%；而未完成的潛在里程碑付款訂單（已簽約但還未履行的訂單）由37億美元增長至52億美元，同比增長41.9%。未來，這部分訂單將成為業績保持高增速的主要貢獻點。

與此同時，作為生物藥CDMO龍頭的藥明生物未來還將出現新的業績增長點，據中報中透露，公司已向跨國製藥公司提供上億劑COVID-19疫苗原液及製劑，並正推進其他COVID-19疫苗項目。

上半年，藥明生物參與了全球15個COVID-19中和抗體的項目，完成了25個臨牀研究申請（IND）申報，這部分項目合約目前已達成13億美元。

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賽道為王

經常配置CRO板塊的投資者肯定知道，這個行業是最近幾年內才在中國發展起來的新興賽道。整個行業的上升通道從2015年才正式打開，2015年國家食藥監局對於臨牀試驗數據進行了嚴厲的自查工作，使得創新藥和原有的仿製藥有了明顯的區別。

也正是在創新藥逐漸站上歷史舞台這一契機下，我國對於CDMO的需求也在逐步增加，2015年-2019年，中國CDMO市場的規模從142億元增長至323億元。

截至2018年，國內CXO市場規模達到83億美元，其中CRO市場規模達59億美元，CDMO市場規模達到24億美元，CAGR分別為29.5%（高於全球9.7%）和18.9%（高於全球10.7%）。按照這個計算來算，2023年國內CRO市場預計將增至191億美元。

從這個數據不難看出，這是一條未來增量空間巨大的高景氣賽道。

且從整個醫藥的週期來看，中國的新藥臨牀從2015年再度審批開始，會經歷了3-4年的臨牀前研發，大約在2018年正式進入臨牀CRO企業的業績爆發期，例如美迪西、康龍化成、藥明康德。

而在經歷了3-5年的臨牀Ⅰ、Ⅱ期試驗後，將會在2020年開始步入臨牀Ⅲ期和NDA（新藥上市申請）的階段，一直延伸到2023年。

所以現在我們正處在CDMO企業的業績爆發期中，從藥明生物所發佈的中報裏也能看出，目前臨牀Ⅲ期的項目數量正在高速增長，可見未來的幾年內都會保持着一個高增量的態勢。

處在這條賽道上的藥明生物，不僅把握住了在國內的優勢地位（其大分子CDMO國內市佔率超過80%），還把這個優勢擴展到了全球。

從中報來看，上半年營收貢獻最多的還是北美，佔總營收的50%，而歐洲區的份額也飛速增長，從去年同期的6.3%快速提升到今年的22.5%，中國區營收佔比則從42%降至26.3%。藥明生物在全球份額也是超過韓國三星生物，排名第三，進一步提升至5.1%。

儘管這一數據看起來沒有絕對的壟斷地位，但相比第一名的瑞士Lonza（7.1%）和第二名德國BI，其規模上已經接近了全球龍頭的水平。再疊加上中國的工程師紅利，藥明生物具備着成為絕對龍頭的潛質。

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總結

從藥明生物自2017年上市以來的股價來看，從第一天開盤的8.3港元/股到今天的121.7港元/股，增長了13倍。

但股價暴漲主要是從2020年初開始，藥明生物股價從33.86港元一路高歌猛進至最高點148港元，漲幅超過了300%，作為CMO行業裏數一數二的龍頭企業，其大漲行情確實是有較為紮實的基本面作為支撐。

且在業績發佈後，之前超過200倍的滾動市盈率也得以修復，目前處在150倍，雖然仍在歷史偏高的位置，但是從藥明生物的預期來看，業績在未來還會持續放量大增，因此對於這樣成長性很強的企業，投資者可以選擇合適的低位建倉。