恒安国际(01044.HK)今日股价受压，股价挫5.6%收41元，野村指市场出现较大营销竞争，恒安或面对市场份额持续流失，估计未来销售将继续跑输同业，而中金指其业绩逊预期，料下半年基本面短期或仍承压。恒安昨(18日)中午收市后公布中期业绩，纯利按年跌18%至18.6亿元人民币；每股盈利1.574元人民币，派每股中期息1元人民币，上年同期派1.2元人民币。期内收入按年跌9%至99.74亿元人民币，其中纸巾业务销售按年跌12%至46.97亿元人民币，卫生巾业务销售按年跌6%至约30.3亿元人民币，纸尿裤业务销售按年跌14%至约6.2亿元人民币。 公司指，由于纸巾企业均加大促销优惠，加剧行业竞争及试图抢占疫情后带来的机遇，集团亦需加大促销以保持竞争力，纸巾毛利无可避免地受到影响，拖累期内整体毛利率由44.1%降至39.4%。展望下半年，公司指目前难以预测木浆价格走势，高成本木浆预计下半年反映在纸巾成本上，预计木浆价格上升负面影响将于下半年反映，令下半年整体毛利水平持续受压。 【忧竞争剧烈 市占率流失】 花旗下调恒安投资评级，由「中性」降至「沽售」，目标价由55.1元降至37.2元。该行指，恒安中期纯利跌18%令人意外，主要受销售逊预期影响，所有业务收入均下降。期内毛利率收缩，主要受纸巾价格下跌及纸尿裤原料成本上涨，销售、一般及行政开支与销售比因减少品牌广告及付运费较新冠疫情时降低而持平。该行下调恒安今年至2023年纯利预测11%至18%，以反映收入减少及毛利率假设下调。 野村上调对恒安的投资评级，由「减持」上调至「中性」，认为现价水平较合理，目标价由47.6元下调至42.2元。该行指，恒安上半年卫生巾销售额按年跌6%，主要因为国际品牌在中高端市场渗透率提升，市场出现较大营销竞争，导致销量下跌。该行预期市场竞争加剧，加上传统销售渠道表现疲弱，恒安或面对市场份额持续流失。对于纸巾业务期内销售下跌12%，野村指出维达(03331.HK)同期销售增长两成，相信恒安表现较差是市场需求恢复理性，消费者更著重价格比较。估计恒安未来销售将继续跑输同业，全年料跌8%。 -------------------------------------------------- 本网最新综9间券商对其投资评级及目标价： 券商│投资评级│目标价(港元) 里昂│买入│68元 摩根士丹利│与大市同步│51元 杰富瑞│持有│56.3元->48.6元 摩根大通│中性│58元->48元 汇丰环球研究│持有│56.4元->48元 中金│中性│53元->48元 大和│持有│51.3元->46.5元 野村│减持->中性│47.6元->42.2元 花旗│中性->沽售│55.1元->37.2元 券商│观点 里昂│中期收入及纯利均逊该行预期 摩根士丹利│中期业绩疲弱 杰富瑞│下调未来三年纯利预测6%至7%，基于下调毛利率假设 摩根大通│中期销售及盈利逊预期，料纸巾毛利率下半年承压 汇丰环球研究│盈利逊预期，但回购提供下行缓冲 中金│业绩低于预期，下半年基本面短期或仍承压 大和│市场激烈竞争持续 野村│竞争加剧蚕食市占 花旗│业绩失望及展望转差，下调评级至「沽售」