建滔积层板交流纪要及解读

投资要点

1.建滔积层板采用垂直一体化的生产模式，覆盖上游铜箔、玻纤布和环氧树脂三大原材料，在涨价周期下公司能够充分享受覆铜面板产品及上游物料提价的双重红利；

2.公司积极推动薄板及耐高温等高附加值覆铜板的生产和销售，年底薄板月产量有望达200万张，进一步推动产品组合优化升级。产品向高端产品转型能够有效提高产品ASP和毛利率，获得营收增长和利润率提升；

3.在下游汽车电子、消费电子等领域景气度回升的刺激下，覆铜板价格有望继续保持升势，叠加上游原材料价格小幅回落的因素，覆铜板毛利率下半年有望继续提升。

基本情况

Q1利润16亿左右，二季度上行，6月是单月利润新高，覆铜板需求还是旺盛的。以往铜比较反映整个经济的影响，铜上行时覆铜板需求也好。现在铜价有回调，但覆铜板供应持续紧张，所以利润有新高。现在给液晶面板、便携式设备等也有比较多订单。4-5月份盈利上行是趋缓的，6月份的上行是快一些的。我们一个月用8000吨铜，铜价下调对我们盈利 有增长。6月份的时候纸板盈利不太行，布板盈利好。以前传统是做FR4为主，现在有大量薄板和差异化产品布局。营销策略是覆铜板一站式采购终端，全系列产品都覆盖，覆铜板配套产业链也都要有覆盖。7月成本端比6月还有进一步下降。

Q2计提费用和减值

在管理层的角度来看，今年营业额涨了很多，管理层认为计提等要采用更保守的政策，在Q2会多计提一些一次性费用、减值， 所以Q2看起来好像利润增长不是很明显，本身经营利润是在上升的。上半年收入也没有房地产的收入，年底才会结转，上半年反映的是纯制造业的业绩。按照预报的上限，比以前多计提了1个多亿，管理层在讨论我们准备比率可能会调升，那样的话对外公布的利润会减少些。如果不考虑计提，Q2是接近20亿左右的利润，拨备这方面主要看管理层后面的决定。现在物价都处在比较高的水平，对公司长久稳健发展,公司可能会对此做一些措施。

汽车板

Q3汽车板订单明显回升，国内新能源品牌直接采购比例有提升, 近期跟长城、上汽有一些直采订单。

薄板

公司大力推薄板，有京东方、海康、中兴通讯等新的认证，6月份做了超过100万张，年底希望做到200万张/月，这更能支持我们去发展消费电子类产品。公用工程类订单7月也是很稳健的。FR4整个需求量非常好, Q2纸板需求偏弱些，随着纸浆价格下调，需求可能会逐步回暖。现在公司发展重点在布板，订单很好。今年海外订单会有比较好的增长。

新增产能

上半年新增80万张都开出来了，7月份新开的60万张就有新的贡献。现在行业对铜箔、玻纤布的需求也很旺盛，紧张度持续，铜箔后面的价格可能还会继续往上调。现在有些小批量锂电的加工订单都到了1W美金/月。今年下半年行业新增产能投放不大，随着汽车和消费电子回升，覆铜板行业会有好的发展。建滔下一期产能会优先在泰国布局。现在毛利率 到了比较高的水平，但还有上行空间。

建滔集团的线路板

盈利水平一直创新高，即使覆铜板价格提升。家电今年新进入到格力的体系，以前是美的最核心的供应商。从年初到现在线路板订单非常好。以前客户主要偏汽车、家电，现在开始做HDI、基站等。我们在汽车板是比较领先的，包括对品质的监控等，海外的客户是经过了很长的淘汰过程的，海外一些客户要求非常严格，我们的产线是可以全流程追溯质检状况的，这是我们花了很多精力、资金去完成的。

铜箔

上游到下游集中度是越来越低的。锂电铜箔需求一直维持高增速，铜箔每年可新投产是6-8万吨，明年需求增量可能接近10万吨，行业会有缺口，至少短期解决不了缺口，铜箔 价格强势会维持比较长时间。这方面设备生产主要是日本，他们供给跟不上。从22年开始到25年会持续有设备到位，公司每年增加1.2-1.8万吨铜箔产量。现在我们每月7500吨的产能设备都是日本的，他们的设备能做6-8 微米的铜箔生产，现在想试验国产设备去做12- 20微米的标准铜箔，试验成功后可能也会通过国内设备同步进行。

玻纤布、环氧树脂的供给和价格趋势

玻璃丝和玻璃布都是自供，玻璃丝一个月13000吨，对应玻璃布是5200万米。今年我们有了玻璃丝超细形的量产，对应到就是可以做薄板的玻纤布。以前玻璃丝也有往外卖。上半年行业玻璃丝有比较多产能投放，但行业价格还是在上行，还是运行在高价水平。

环氧树脂也是自供的，之前有段时间价格快速上升，一方面是原材料，另一方面受风电需求拉动，近期价格有回落，主要是成本端下降，对我们来说是利好，现在覆铜板价格没有下调。环氧树脂在国内新工厂投建难度是比较高一些的，新增供给不是很明显。

明年增量

公司明年新增3500-4000万张覆铜板体量，占整个行业是高单位数的供给增量。

下半年价格趋势

现在盈利已经很好了，管理层对下半年没有定目标价格，最终还是看供需。普通FR4利润率应该跟Q1差不多，成本、价格都在涨，我们没有单独拆某个部分，现在薄板的附加值没有FR4大，薄板没有大的上升主要是消费电子上半年不行，下半年应该会更好。