建滔積層板交流紀要及解讀
投資要點
1.建滔積層板採用垂直一體化的生產模式，覆蓋上遊銅箔、玻纖布和環氧樹脂三大原材料，在漲價週期下公司能夠充分享受覆銅面板產品及上遊物料提價的雙重紅利。；
2.公司積極推動薄板及耐高溫等高附加值覆銅板的生產和銷售，年底薄板月產量有望達200萬張，進一步推動產品組合優化升級。產品向高端產品轉型能夠有效提高產品ASP和毛利率，獲得營收增長和利潤率提升；
3.在下遊汽車電子、消費電子等領域景氣度回升的刺激下，覆銅板價格有望繼續保持升勢，疊加上遊原材料價格小幅回落的因素，覆銅板毛利率下半年有望繼續提升。
基本情況
Q1利潤16億左右，二季度上行，6月是單月利潤新高，覆銅板需求還是旺盛的。以往銅比較反映整個經濟的影響，銅上行時覆銅板需求也好。現在銅價有回調，但覆銅板供應持續緊張，所以利潤有新高。現在給液晶面板、便攜式設備等也有比較多訂單。4-5月份盈利上行是趨緩的，6月份的上行是快一些的。我們一個月用8000噸銅，銅價下調對我們盈利 有增長。6月份的時候紙板盈利不太行，布板盈利好。以前傳統是做FR4爲主，現在有大量薄板和差異化產品佈局。營銷策略是覆銅板一站式採購終端，全系列產品都覆蓋，覆銅板配套產業鏈也都要有覆蓋。7月成本端比6月還有進一步下降。
Q2計提費用和減值
在管理層的角度來看，今年營業額漲了很多，管理層認爲計提等要採用更保守的政策，在Q2會多計提一些一次性費用、減值， 所以Q2看起來好像利潤增長不是很明顯，本身經營利潤是在上升的。上半年收入也沒有房地產的收入，年底纔會結轉，上半年反映的是純製造業的業績。按照預報的上限，比以前多計提了1個多億，管理層在討論我們準備比率可能會調升，那樣的話對外公佈的利潤會減少些。如果不考慮計提，Q2是接近20億左右的利潤，撥備這方面主要看管理層後面的決定。現在物價都處在比較高的水平，對公司長久穩健發展,公司可能會對此做一些措施。
汽車板
Q3汽車板訂單明顯回升，國內新能源品牌直接採購比例有提升, 近期跟長城、上汽有一些直採訂單。
薄板
公司大力推薄板，有京東方、海康、中興通訊等新的認證，6月份做了超過100萬張，年底希望做到200萬張/月，這更能支持我們去發展消費電子類產品。公用工程類訂單7月也是很穩健的。FR4整個需求量非常好, Q2紙板需求偏弱些，隨着紙漿價格下調，需求可能會逐步回暖。現在公司發展重點在布板，訂單很好。今年海外訂單會有比較好的增長。
新增產能
上半年新增80萬張都開出來了，7月份新開的60萬張就有新的貢獻。現在行業對銅箔、玻纖布的需求也很旺盛，緊張度持續，銅箔後面的價格可能還會繼續往上調。現在有些小批量鋰電的加工訂單都到了1W美金/月。今年下半年行業新增產能投放不大，隨着汽車和消費電子回升，覆銅板行業會有好的發展。建滔下一期產能會優先在泰國佈局。現在毛利率 到了比較高的水平，但還有上行空間。
建滔集團的線路板
盈利水平一直創新高，即使覆銅板價格提升。家電今年新進入到格力的體系，以前是美的最核心的供應商。從年初到現在線路板訂單非常好。以前客戶主要偏汽車、家電，現在開始做HDI、基站等。我們在汽車板是比較領先的，包括對品質的監控等，海外的客戶是經過了很長的淘汰過程的，海外一些客戶要求非常嚴格，我們的產線是可以全流程追溯質檢狀況的，這是我們花了很多精力、資金去完成的。
銅箔
上遊到下遊集中度是越來越低的。鋰電銅箔需求一直維持高增速，銅箔每年可新投產是6-8萬噸，明年需求增量可能接近10萬噸，行業會有缺口，至少短期解決不了缺口，銅箔 價格強勢會維持比較長時間。這方面設備生產主要是日本，他們供給跟不上。從22年開始到25年會持續有設備到位，公司每年增加1.2-1.8萬噸銅箔產量。現在我們每月7500噸的產能設備都是日本的，他們的設備能做6-8 微米的銅箔生產，現在想試驗國產設備去做12- 20微米的標準銅箔，試驗成功後可能也會通過國內設備同步進行。
玻纖布、環氧樹脂的供給和價格趨勢
玻璃絲和玻璃布都是自供，玻璃絲一個月13000噸，對應玻璃布是5200萬米。今年我們有了玻璃絲超細形的量產，對應到就是可以做薄板的玻纖布。以前玻璃絲也有往外賣。上半年行業玻璃絲有比較多產能投放，但行業價格還是在上行，還是運行在高價水平。
環氧樹脂也是自供的，之前有段時間價格快速上升，一方面是原材料，另一方面受風電需求拉動，近期價格有回落，主要是成本端下降，對我們來說是利好，現在覆銅板價格沒有下調。環氧樹脂在國內新工廠投建難度是比較高一些的，新增供給不是很明顯。
明年增量
公司明年新增3500-4000萬張覆銅板體量，佔整個行業是高單位數的供給增量。
下半年價格趨勢
現在盈利已經很好了，管理層對下半年沒有定目標價格，最終還是看供需。普通FR4利潤率應該跟Q1差不多，成本、價格都在漲，我們沒有單獨拆某個部分，現在薄板的附加值沒有FR4大，薄板沒有大的上升主要是消費電子上半年不行，下半年應該會更好。
