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嘻哈第一股一週暴漲8倍,VC紛紛錯失,文娛成了價值窪地?

本文來自格隆匯專欄:投中網,作者:王滿華

最近一段時間,滿幫、滴滴、每日優鮮、叮咚買菜扎堆上市,中概股熱鬧非凡。但沒想到的是,最出風頭的不是一衆明星項目,卻是一家市值僅10億美元的“小公司”。

這個小公司就是普普文化,作爲一家舉辦嘻哈文化相關活動、賽事和培訓的文化類公司,6月30日,普普文化登陸美國納斯達克,發行價爲6美元/股,上市首日股價大漲405%,該漲幅在美國股市歷史上排名第五。隨後幾個交易日繼續上漲,股價一度突破53美元,之後有所回落,截至7月6日收盤,普普文化報31.54美元/股,目前市值約7.5億美元。

上市一週市值暴漲數倍,普普文化無疑成爲近日赴美上市公司中的一匹“黑馬”。最近兩年文娛公司在一級市場融資遇冷,但在二級市場卻受不少投資者追捧,這也使得不少文娛公司上市後估值暴漲。最近的一個案例就是快手,今年初快手上市,首日漲幅將近200%,雖然此後股價震盪回落,但目前7000億港元(約900億美元)的市值仍然遠高於上市前500億美元的估值。

當下大量熱錢涌入消費、科技、醫療等熱門賽道,與之相比,泡沫盡去的文娛產業已經成爲一級市場新的價值窪地。普普文化在美股取得開門紅,這一觀點又一次得到市場的驗證。

背靠百億嘻哈賽道,上市後創始人身價暴漲

先來介紹一下普普文化。

普普文化成立於2007年,主營嘻哈文化內容運營,包括在線嘻哈節目運營、活動賽事舉辦及相關培訓等。根據公司官網顯示,目前普普文化運營的活動或賽事有CHINA BATTLE(中國街舞冠軍賽)、HIPHOP MASTER(嘻哈大師)、海峽嘻哈文化節、明星年夜飯等。

近年來,隨着《中國有嘻哈》、《這!就是街舞》等綜藝的熱播,使得嘻哈文化吸引了一波巨大的關注度,也讓以街舞爲代表的嘻哈產業正從“草根”逐步走向商業化、正規化。

根據弗若斯特沙利文報告顯示,嘻哈文化市場發展迅速,其市場總量也在不斷增長:收入從2014年的人民幣45億元增至2019年的人民幣142億元,複合年增長率爲25.6%。並預測2024年總收入增至478億元人民幣,2019年至2024年的整體複合年增長率爲27.5%。

根據招股書,截至6月30日的2019財年與2020財年,普普文化營收分別爲1903萬美元、1569萬美元。根據弗若斯特沙利文報告顯示,2019年,普普文化在嘻哈文化公司中營收排在第二,市場份額爲1.1%;在街舞公司中營收同樣位於第二,市場份額爲1.5%。

此前,普普文化曾於2016年掛牌新三板,於2019年從新三板退市。6月30日,普普文化正式登陸納斯達克,成爲“中國嘻哈文化第一股”。

此次IPO普普文化總共公開發行620萬股,上市首週一度漲幅超過8倍,驚人的漲幅也讓不少投資者賺得盆滿鉢滿,不禁在股吧裏感嘆道:“普普文化讓我感受到了在美股‘一夜暴富’的心情”。

與此同時,普普文化創始人黃卓勤、韋莉亞夫婦的身家更是暴漲數十億元。根據招股書,上市前創始人黃卓勤、韋莉亞夫婦合計持有公司56.17%的股份,如果按上週53.4美元的收盤價計算,黃卓勤、韋莉亞夫婦持有的普普文化股票總價值超過7.16億美元(合人民幣46億元)。而按發行價計算,該數字不足6億元人民幣。

成立14年融資寥寥,文化產業正成爲投資人“遺忘的角落”

普普文化上市後暴漲,投資機構卻笑不出來。投中網梳理後發現,普普文化的早期投資者中,VC寥寥無幾。

數據顯示,IPO前,普普文化成立14年僅在掛牌新三板期間完成兩輪定增。2017年9月,普普文化以每股9.2元的價格,募集資金668萬元,投資方包括華睿投資、青瓦資本以及明星投資人胡海泉;2018年6月,普普文化進行第二輪定增,投資方爲中青集團。如果按照上週53.4美元的收盤價計算,首輪投資方華睿投資、青瓦資本及胡海泉或將獲得超30倍回報。

爲何一、二級市場投資者對普普文化的態度會產生如此巨大的反差?一位熟悉文化產業的機構投資人告訴投中網,中美兩地投資者不同的投資偏好,或是形成這種反差的主要原因。“在美國,(投資人)對於文化傳媒行業是很重視的,因此普普文化上市初期也會受到市場正向的反饋。但反觀一級市場,目前在中國,這種輕資產的傳媒公司是不受投資人青睞的。”

事實上過去幾年,整個文化傳媒行業都一直處於被資本“冷落”的狀態。數據顯示,2019年,文化傳媒行業的投資數量爲382起,相較上一年直接腰斬。2020年及2021年上半年,文化傳媒行業投資數量分別爲257次、138次,相對應的投資金額爲603億元和226.2億人民幣,呈持續下跌趨勢。

2019年以來,硬科技、消費、醫療等賽道在一級市場愈發火熱,VC、PE紛紛轉向這些熱門賽道,文化產業正在逐漸成爲投資人“遺忘的角落”。

雖然近年來也陸續出現例如直播帶貨、短視頻等內容產業風口,但即使頭部的團隊在資本市場也不受青睞。以最該受益的MCN爲例,前幾年風光無限的“老網紅”如涵,今年4月黯然退市;新晉網紅一哥、一姐李佳琦、薇婭,則矢口否認上市傳言;還有老樹開新花的羅永浩,創業第一次賺到了錢,卻失去了在資本市場的魔力,賣身給一家想要蹭網紅熱點的A股公司。

探究“失寵”的原因,外界普遍認爲有以下幾點:

首先文化類項目有很強的不可複製性,很難規模化。文化類項目大多以內容創意爲主導,但創意天然具有不確定性,有時候恰好切中了受衆的“嗨點”,就能成爲現象級的產品,但這類產品很難規模化複製。這也是爲什麼投資人青睞平臺型的文化項目,卻對網紅、遊戲、影視並不感冒。

此外政策收緊也是資本退潮的一大原因。一方面,2018年出臺的跨界定增新規,讓文化項目的退出渠道收窄;另一方面,近幾年監管對文娛產業的整治逐漸覆蓋到稅收、綜藝成本費用、演員薪酬等多個方面,行業前景有太多不可確定的因素。

雖然文化產業仍處在資本寒冬,但也依然有投資人持續看好其發展。

盛世投資合夥人馬媛媛曾在公開演講中表示,就產業投資的基本特性而言,文化產業投資領域是一個長期的賽道,做投資需要非常多的決心和耐力,很多文化相關產業需要時間去培育,需要做長期配置。“從現在整個文化產業的現狀看,行業裏的競爭在不斷加速,產業也在不斷細分,在細分領域,也將不斷出現非常多的增長熱點和新的投資機會。”

而從另一個方面來看,國內資本市場過去幾年不斷加註消費、醫療和科技賽道,這些熱門行業積累了大量泡沫。相比之下,文娛產業投資趨冷,再加上2020年疫情對行業的洗牌,已經逐漸形成新的價值窪地。

事實上去年以來,二級市場上不少文娛類企業已經悄然復甦,B站、閱文在2020年股價暴漲,快手年初上市後首個交易日就漲了200%,再加上上市後一個星期漲了8倍的普普文化,一級和二級市場對於文化類公司的估值,出現了明顯的偏差。

而這或許意味着文娛產業新一輪的投資週期,即將到來。

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