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聯想控股(3396.HK):下半年盈利同增243%,啟動科技轉型新戰略
格隆匯 04-07 08:51

331日,聯想控股(3396.HK)(簡稱“控股”)發佈2020年業績報吿。

下半年聯想控股盈利能力恢復強勁,權益持有人應占淨利潤達32.31億元,相較去年同期大幅增長243%。因此,儘管上半年經受疫情大幅衝擊,聯想控股仍全年實現營收4175.67億元,同比增長7%;權益持有人應占淨利潤38.68億元,同比增長7%。聯想控股實現了自2017年以來連續第三年的增長。

無畏疫情影響,聯想控股的成長韌性,主要得益於“戰略投資+財務投資”雙輪驅動的模式。

圖:聯想控股受雙輪驅動

戰略投資板塊:盈利穩定器,保持穩健前行

戰略投資領域是盈利穩定器。2020年,板塊收入貢獻了超過4,000億的營業收入。儘管疫情普遍影響各個實體產業領域,但仔細看財報,如果剔除目前已出售的神州租車相關資產,及2019年拉卡拉上市帶來的一次性收益影響,該板塊實現的盈利與上年基本持平,彰顯穩健經營能力。

其中,聯想集團無疑是最核心的資產之一。2020年其實現收入3,849.92億元,同比增長8%,淨利潤75.44億元,同比增長達25%。盈利能力的較快增長,一方面是因為聯想集團憑藉着供應鏈及全球化運營經驗,克服疫情困難,抓住疫情帶來的PC需求熱潮,銷售收入連續兩個季度創歷史新高,保持全球PC 市場冠軍的穩固地位;另一方面,聯想集團在全面升級,既不斷優化原有產品結構,又在服務轉型方面取得積極突破,致使新業務收入比重快速提升,因此整體的盈利能力持續攀升。

此外,於2020年末上市的控股子公司聯泓新科貢獻高盈利彈性。聯想控股在行業佈局多年,技術及資源優勢明顯。2010年,聯泓新科由聯想控股從頭開始孵化,為其引入技術、資金、資源。聯泓新科有中科院的先進技術賦能,並在2017年得到聯想控股引入國科控股作為戰略投資者,逐步實現新材料多個領域的突破,成為新材料國產替代的先鋒龍頭。進入2021年,供需缺口帶動超預期的盈利增長,第一季度業績預吿已經釋放出明顯信號,聯泓新科實現歸母淨利潤同比增長158.67%-173.89%,預計將為聯想控股帶來可觀的盈利增量。

圖:聯泓新科的一季度業績預吿

金融服務亦錄得逆勢增長。如果不考慮2019年拉卡拉上市的一次性稀釋收益2.65億元,板塊盈利相較於2019年逆勢微增 。其中,正奇金融實現淨利潤5.21億元,同比大增140%。正奇金融堅持“投貸聯動”業務模式,成果轉換明顯,並在資本市場的改革中逐步顯示出較強優勢。2020年,其投資的企業艾可藍、天合光能、聖湘生物、蘭劍智能、和鉑醫藥均實現了上市,科美診斷和工大高科均已過會。以2020年底的股價計算,聖湘生物的投資回報率近50倍,足見項目回報豐厚。

財務投資板塊:表現亮眼,保持強勁增長

而財務投資板塊更為亮眼,2020年實現歸母淨利潤同比增長169%至24.39億元。

聯想控股在科技領域早已進行全面佈局,所投項目量質兼具,加上背靠中科院和國科控股,能夠第一手獲得科研成果轉換的一線項目,具備得天獨厚的優勢。

當前,財務投資領域主要有三個投資平台,分別為天使投資領域的聯想之星,風險投資領域的君聯資本、私募股權投資領域的弘毅投資。報吿期內,三大平台的項目的退出保持穩中有升,三隻基金累計帶來超過40億元的現金迴流。全年超15家被投企業登陸資本市場,另有多家企業成功過會。15家企業中,一線項目比比皆是,囊括了雲計算第一股優刻得、中科院控股參股的量子保密通信的龍頭國盾量子,以及完美日記母公司逸仙電商。

募資及新投進度亦有序展開。君聯資本2020年募集基金總額人民幣45.24億元,完成51個新項目投資,全部或部分退出項目44個; 聯想之星2020年第四期人民幣基金已完成最終交割,第四期美元基金已完成第二輪交割,報吿期內投資境內外項目超過20個,在投企業有超過50個發生下輪融資。弘毅投資不動產第三期基金完成了兩輪募集,已募集規模達到人民幣17.8億元;弘毅創投第一期基金完成了最終交割,募集規模達到1.3億美元。

得益於聯想控股與創投同行相比獨特的競爭優勢,其財務投資板塊一直表現良好,具備更高盈利彈性;戰略投資板塊穩健經營,核心資產頗具亮點。雙輪驅動之下,聯想控股資產結構多元,風險抵抗能力高,並具備較強的盈利能力。眾多優秀的被投項目間能夠共享資源,補充短板、強強聯合,形成一個高活力的生態圈。

新的戰略週期:全面向科技轉型升級

值得注意的是,聯想控股在年報中表示,2020年是其上一個戰略週期的收官之年。這意味着,聯想控股新的戰略週期已開啟。控股表示,將進一步以科技引領發展。

在新的戰略週期中,聯想控股進一步聚焦核心業務,通過退出部分非核心業務加速資源迴流。“退”,是為了更好的“進”,為新戰略蓄力。2020年及2021年第一季度,控股先後完成了蘇州信託、神州租車和Pension Insurance Corporation Group Limited的退出,取得超過40億元的現金迴流。充足的資金成為手中佈局新業務的“彈藥”。

一方面,針對戰略投資板塊,聯想控股將推動成員企業和科技的結合,並主要的成員企業進行信息科技、新材料等領域的升級。報吿期內這樣的趨勢已十分明顯,各項存量業務積極向SaaS化和數字化轉型。如拉卡拉抓住中小微商户經營中存在的進貨、結算、營銷等難點痛點,不斷升級完善多樣化的SaaS產品;三育教育調整業務方向、運營模式和組織架構,並同步開發SaaS類產品;聯泓新科持續向多個新材料細分領域擴張。

而其中最突出的莫過於聯想集團,其雲服務能力快速提升。聯想集團與SAP建立戰略合作的夥伴關係,提升其TruScale IaaS解決方案(聯想的私有云基礎設施即服務)的供給能力。報吿期內,雲服務IT基礎設施業務錄得雙位數的銷售增長。聯想集團已一躍成為入門級存儲的第二大全球供貨商。

另一方面,財務投資將進一步聚焦於科技及醫藥領域,對科技型基金持續配置,並探索新模式。2020年聯想控股入股富瀚微,成功將基金投資項目轉變為戰略投資項目,成為雙輪驅動的新範式。富瀚微是以視頻為核心的專業安防、智能硬件、汽車電子領域芯片設計開發的龍頭,其ISP芯片產品在全球安防市場處於絕對領先地位。君聯資本是富瀚微最早的機構投資人,支持富瀚微的發展近15年時間。

半導體、集成電路領域在內的科技及醫療領域,是聯想控股具備深厚積累的領域。未來,依託股東中科院和國科控股的優勢資源,聯想控股有望在新戰略週期中進一步向科技轉型升級,並獲得更豐富的利潤。

值得注意的,聯想控股盈利能力逆勢大增,足以見業績韌性,且控股資產十分優質;但其市值卻不足300億,市淨率僅為0.4。聯想控股對比同行具備顯著的核心競爭力,當前估值存在着被低估的可能性。此外,聯想控股未來進一步全面科技轉型,有望帶來價值迴歸,值得投資者關注。

 

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