您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
恆安國際(01044.HK):2020年淨利大增背後,業務價值進一步釋放
格隆匯 03-22 09:32

3月19日,恆安國際(01044.HK)公佈2020年年度業績。

2020年全年,恆安國際錄得收入223.74億元,同比基本持平;毛利達到94.56億元,同比增長8.8%,毛利率由上年同期的38.6%升至42.3%;股東應占利潤為45.95億元,同比增長17.6%;每股基本收益約3.864元。董事會宣派末期股息每股1.30元,全年合共派息每股2.50元。

整體來看,疫情影響並未大幅波及恆安國際的全年業績表現,同時,在營收持平的情況下,其毛利、股東應占利潤均實現不俗增長,並延續了高比例的現金分紅。

四大業務板塊齊頭並進,拉動利潤大幅向好

具體到各個業務條線來看:

紙巾業務收入略有降低,毛利率顯著增長。基於國內商業及企業活動受疫情限制而對紙巾需求的削弱,以及會計準則下部分費用與收入的抵銷,恆安期內來自第一大業務紙巾的收入微降至103.83億元,佔集團整體收入約46.4%。而受惠於木漿成本仍處低位,紙巾業務毛利率顯著增長,由去年同期的27.7%升至約33.5%,同步帶動淨利潤的正向增長。

衞生巾業務重返升軌,展現潛在增長點。2020年,恆安衞生巾業務收入錄得近3.0%的同比增長,達到66.55元左右,高於年內市場平均增長水平,佔集團整體收入比例上升至約30.0%。其中,高端產品“Space7”實現快速增長,錄得收入約2億元,帶動衞生巾業務整體毛利率進一步升至約71.4%。財報同時透露,恆安正穩步邁向發展高端市場的策略,以擴大衞生巾市場份額,高端產品預計將成為集團在更長週期上的潛在增長點。

紙尿褲業務佈局漸見成效,降幅大幅收窄。受到渠道變遷的影響,恆安紙尿褲業務近年持續承壓。但至2020年,隨着恆安進一步加強在電商及母嬰銷售的佈局,以及高端嬰兒與成人紙尿褲產品的佔比提高,該業務錄得營收14.26億元左右,跌幅大幅收窄至約0.9%,佔集團整體收入保持約6.4%。尤其看到,高檔產品“Q•MO”的收入增幅超過70.0%,佔整體紙尿褲收入的額約18.9%。

其他收入及家居用品業務適時外延,實現多元創收。其他收入方面,恆安年內錄得收入39.11億元,同比增長約27.0%,當中包括因應疫情推出的口罩及其他醫療用相關產品。家居用品方面,恆安年內錄得收入約4.00億元,同比穩中有增,當中包括聲科集團收入約2.77億元。

業務高端化+外延化,深入把握行業增長機遇

基於恆安的這份財報,可以看到其兩大尤為關鍵的發展趨勢:高端化、外延化。

結合當前宏觀層面上,“需求側改革”(消費升級+消費擴容)力度的加大,以及人們對生活質量的追求提高,對日用消費品精細化訴求的不可逆性,我們認為,這也會是恆安未來長期價值積蓄的核心邏輯所在。

先聚焦高端化,如上文所述,恆安的高端衞生巾、紙尿褲業務等期內已取得不錯的成效,足以帶動整個業務板塊,甚至集團實現正向發展,未來潛力勢必不容小覷。一方面,高端化對恆安整體毛利率的提升將大有裨益;另一方面,高端化有助於恆安塑造更加豐富的產品矩陣,提供差異化、個性化的產品選擇,進而擴大集團的受眾羣體。基礎之上,消費升級為日用消費品的高端化趨勢提供出良好的發展條件,有望加速其發揮效能。

(來源:Wind)

外延化方面,筆者關注到兩大維度:

其一,產品品類的外延。例如,“心相印”品牌年內大幅擴產產品類型,先後推出了膠袋(包括垃圾袋及即棄手套)、食物保鮮膜、洗潔精、紙杯等。

行業維度上,多重因素激發中國日化市場呈現持續增長,據灼識諮詢,這一行業的零售額預計將於2024年增至8873億元,成長紅利依然可觀,不少細分領域也並未形成寡頭競爭,仍極具挖掘價值。凱度消費者指數《2020亞洲品牌足跡報吿》顯示,“心相印”在2019年以觸及消費者3.62億、滲透率59.7%,入圍中國快消品品牌前十。基於“心相印”強大的品牌力,恆安在切入更多日用品細分賽道上具有一定先發優勢。

其二,覆蓋市場的外延。恆安一直積極發展海外市場,集團產品目前已銷往42個國家及地區,擁有68個直接合作大客户或經銷商。業績方面,海外業務(包括皇城集團業務)全年營業額約21.67億元,佔集團整體收入的比例約9.7%,兩項指標較上年同期均有所提升。

基於2020年疫情的限制因素,海外消費市場中,本地供應商的競爭力在某種程度上被削弱,出海玩家迎來“彎道超車”機遇,順勢打響品牌知名度。中長週期來看,全球製造業處於重構競爭優勢的關鍵節點,實力企業有望在這股“暖風”下增強在海外市場的話語權,為未來的深耕奠定堅實基礎。因此,有理由認為,恆安的海外市場收入規模及佔比仍有望進一步提升,共助其實現持續高成長。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶