汇控去年经调整除税前利润按年倒退45.1%至121.49亿美元，经调整预期信贷损失按年增加2.36倍至88.17亿美元，低於本网综合11间券商预测中位数的90.07亿美元。占客户贷款总额平均值0.81%，较2019年的0.25%大幅提升。经调整收入按年倒退8.3%至503.66亿美元，经调整营业支出按年减少3.3%至314.59亿美元。经调整成本效益比率62.5%，较2019年的59.2%恶化。

【去年税前利润胜预期 恢复派息每股15美仙】

汇控去年平均有形股本回报率3.1%，较2019年的8.4%大幅下降。平均普通股股东权益回报率2.3%，较2019年的3.6%下降。普通股权一级资本比率15.9%，较2019年的14.7%上升。集团全年净利息收益按年倒退9.5%至275.78亿美元，净利息收益率1.32%，较2019年的1.58%收窄。该行宣布派息每股15美仙，略高於本网综合9间券商预测中位数的14美仙。

该行指自2022年起计划逐步将目标派付比率设定在列账基准每股普通股盈利的40%至55%之间，集团亦有意将普通股权一级比率维持於14%以上，中期维持在14%至14.5%之间。集团亦继续致力於2022年将经调整成本基础控制在310亿美元或以下，亦继续致力於2022年底前将风险加权资产总值削减超过1,000亿美元。集团平均有形股本回报率方面，不再预期可於2022年达致10%至12%的原定目标，现时将平均有形股本回报率的中期目标定於10%或以上。

【降有形股本回报目标 花旗指派息指引保守】

摩根大通表示，汇控去年第四季业绩，经调整除税前盈利高於市场同业原预期23%，主要受净利息收入及拨备支出较少所带动，而其他收入则较弱。未来3至4年有形股本回报目标为10%以上，对比之前将2022年有形股本回报目标定为10%至12%较低，显示未来上升潜力相对有限。摩通指注意到今年将是汇控转型的一年，将进行重大重组，目前提供股息回报率4厘、预测市盈率9.1倍及有形股本回报率8%，料其上升空间有限，维持「减持」评级及伦敦上市目标价400便士(约43.95港元)，并建议留意估值较低的同业渣打(02888.HK)。

花旗认为，汇控去年第四季业绩优预期，主要受净利息收入按季升3%所带动，拨备支出较低，兼且资本水平强劲，但指汇控派息指引属保守，该行维持汇控「买入」评级及伦敦目标价420便士(约46.13港元)。

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本网最新综合7间券商对其投资评级及目标价：

券商│投资评级│目标价(港元)

高盛│买入│约56.02元(510便士)

花旗│中性│46.13元(420便士)

摩根士丹利│与大市同步│43->46元

美银证券│中性│45.57元

摩根大通│减持│43.95元(400便士)

瑞信│跑输大市│40.65元(370便士)

瑞银│中性│33.2元

券商│观点

高盛│总体策略合适

花旗│去年第四季净利息收入超预期，策略更新符预期

摩根士丹利│料未来收入表现将成中期重估主要因素

美银证券│资本强劲，集中增长业务，持续重组

摩根大通│第四季净利息收入及一级资本充足率正面，削股本回报率目标意味上望空间有限

瑞信│收入及资本回报展望健康

瑞银│去年第四季收入改善，仍以双位数股本回报率为目标