舜宇光學科技（02382.HK）自今年以來累計上漲了27.4%，據天風電子分析師郭明錤預測，未來iphone主要鏡頭供應商為大立光、玉晶光與舜宇光學，未來幾年舜宇光學則有望因蘋果訂單而在未來三年內顯著成長。

舜宇光學的主要業務來源為手機鏡頭、模組，及車載攝像頭。

1、手機業務

（1）手機鏡頭

公司手機鏡頭業務僅次行業龍頭大立光，截至20年底公司產能160kk/月，全年出貨15.3億顆（YoY+13.9%），超公司指引（YoY+10%）。

明年公司未來將進一步擴充產能，並且優化產品結構（21年公司7P良率提升下有望放量，ASP約3-3.5美金，6PASP約1-2.5美金）。三星/小米/Vivo/OPPO佔比大致約為30%/20%/15%/15%。同時公司有望成為蘋果核心產品的鏡頭供應商，其出貨鏡頭有望比相同規格安卓ASP提升20-30%。

手機鏡頭21年產能擴張下產品結構有望逐步優化。20年降規趨勢下ASP或高個位數下滑至約3.8元，21年手機光學升級恢復下（64MP+及7P滲透提升）ASP有望重回4元。

預計公司目前手機鏡頭毛利率在30-35%區間，未來有望進一步提升。

（2）手機攝像頭模組

手機攝像頭模組全年出貨量為5.9億顆，同比增長9.69%，略低於此前10%的增長指引。受手機供應鏈中關鍵零部件缺貨影響，公司近兩個月出貨量均同比下滑，使手機攝像頭模組全年出貨量低於公司指引。

隨着2021年相關產業產能供需逐漸恢復平衡，5G技術發展以及手機攝像頭規格技術的升級，公司在3D、潛望式模組的佈局持續擴大，多攝模組預計加速滲透，攝像頭模組出貨量將恢復增長。

2、車載業務

（1）車載鏡頭全年出貨量為0.56億顆，同比增長12.12%，大幅超越此前5%的增長指引。

在海外疫情波動，車廠一度暫停出貨情況下，公司全年車載鏡頭出貨量依舊高於公司全年指引。未來隨着國內外汽車行業的調整與復甦，車載鏡頭增長有望將穩步提升。

此外，伴隨着自動駕駛相關的技術研發和市場需求，汽車ADAS滲透率持續提高。目前，大部分ADAS配置5-8個攝像頭，隨着ADAS的不斷升級以及向自動駕駛的演進，某些高端車型將配置10個以上的攝像頭。

公司在車載鏡頭方面的產品已涵蓋車載攝像頭鏡頭、HUD、顯示大燈、激光雷達等，並與大客户長期保持良好合作。隨着技術和方案的不斷演進和升級，車載攝像頭潛力巨大。

（2）公司作為車載鏡頭龍頭有望充分受益“自動駕駛+新能源車”滲透提升，或打開盈利及估值成長空間。

公司位居全球車載鏡頭市佔第一，份額高達34%。20年出貨5600萬顆（YoY+12%），超公司指引（YoY+5%），主要供貨汽車電子廠商如麥格納、大陸、松下和法里奧等。

21年出貨有望達到高十位數增長，同時ASP有望突破40元。公司車載業務有望受益單車鏡頭搭載數增長（1-2顆升至8顆以上）及規格提升（2MP升級到8MP）。同時公司8MP車載鏡頭已完成研發並獲得量產訂單。

公司目前車載鏡頭毛利率或在40%以上，並有望持續提升。

3、盈利與估值預測

公司手機鏡頭持續搶佔大立光高端份額，同時車載業務充分受益單車攝像頭搭載量增長及規格提升，有望打開公司盈利和估值空間。

興業證券預計公司20/21年收入達到428/510億元，同比增長13.2%/19.0%，歸母淨利潤44/60億元，同比增長11.2%/35.9%。興業證券上調目標價至245.9港元（40x2021PE）。