您正在浏览的是香港网站,香港证监会BJA907号,投资有风险,交易需谨慎
本輪港股行情的走勢,全看中國移動(0941.HK)?
格隆匯 01-21 13:10

17日,紐交所在三大運營商退市的問題上“反覆橫跳”之後,最終得出結論:退市。

自此開始,美國投資者無論是否情願,都不得不將“中國軍方擁有或控制的相關企業”逐步賣出,“中”字頭的股票,美國投資者以後可望不可得。

與之對應的是國內資金的狂歡,南下資金瘋狂抄底中國移動等“中”字頭公司,給予被大洋彼岸放棄的中國核心資產熱情的擁抱。

本次港股的啟動,也正是從三大運營商的反彈開始,其中基本面最好的中國移動,也佔據了市場最多的目光。

而隨着市場對中國移動的追捧,“中”字股票在困境中被投資者發現價值。在三大運營商之後,低估值的中國核心資產紛紛上漲,也帶動着港股集體向上,本輪港股行情的帶頭者,當然非中國移動莫屬。

短期的回調,是中國移動的倒車接人嗎?未來中國移動增長的邏輯是什麼呢?

提速降費殺估值

2015年4月起,國務院要求三大運營商“提網速、降網費”,5月15日,三大運營商宣佈提速降費具體方案。根據方案,運營商寬帶資費降幅在30%-40%之間,流量資費降幅在20%-35%之間。自此之後,三大運營商提價增利的可能性降低,營收與利潤增幅放緩。

對比十年中的前後各五年,2010-2014年,中國移動營收CAGR為7.23%,而2015-2019年,營收CAGR降到了2.78%。同時,中國移動每年的歸母淨利潤均保持在1100億上下,增長同樣停滯。

圖:中國移動營收與歸母淨利潤 來源:公司年報&季報

利潤不再增長,估值也要打折。2015年的15倍pe是中國移動十年估值的頂峯,而後一路下行,直到今天腰斬。目前的估值,甚至要低於2008年股災最低點9.2倍的值。

圖:中國移動市盈率變化 來源:同花順

因此,中國移動5年來股價的不斷下跌,核心便是估值的下殺。對於一家穩定盈利與分紅的公司,在迎來退市的情緒殺之後,是否已經到底了呢?

基本面的改善

對於三大運營商來説,最大的護城河來源於通信行業的政策壁壘,這使得三大運營商的對手僅有彼此。而在三家之中,中國移動則是巨頭中的巨頭。

通信業務的營收,我們簡單以用户量x 用户平均收入來計算。

從用户量來看,截至2020年6月底,中國移動的移動客户達到9.47億户,同期中國電信的移動用户達到3.43億户,中國聯通移動用户達3.1億户。遠超過同行的用户量,是中國移動難以被撼動的基本盤。

從用户平均收入ARPU來看,中國移動上半年的ARPU為50.3元,對比兩家同行也是最高。而在2020Q2,三大運營商在疫情下ARPU也實現了止跌回升,5G用户滲透率提升是一大催化。

5G用户客單價較高,對ARPU的提升作用較大。目前來看,5G用户轉化仍有較大空間,截至2020年11月,中國移動5G套餐用户數達1.47億户,中國電信5G套餐用户數達7948萬户(聯通5G用户數未披露)。隨着5G的推廣使用,三大運營商的營收有望改善,業績拐點已至。

圖:三大運營商ARPU值分季度情況 來源:華泰證券

除了5G滲透率帶來的提升,中國移動的to B業務也頗具想象力。5G具備豐富的行業應用,如IDC、物聯網等,運營商可依靠5G優勢加強to B業務。2020H1,三大運營商互聯網業務收入均實現增長,中國移動、中國聯通、中國電信產業互聯網收入分別為209億元、227億元、429億元,同比上升55.3%、36%、5.1%。

因此,隨着盈利能力提升,中國移動的低估值也有望迎來修復。

總結

中國移動目前的分紅維持在40%-50%左右,以當下股價計算,股息率也有6%,高於同行業中國電信與中國聯通的股息率,因此具有較高的安全邊際。

圖:中國移動分紅情況 來源:同花順

從估值來看,中國三大運營商在PE、PB、EV/EBITDA三個角度均遠低於行業國際平均水平。而市場之前給於低估值的原因,一部分來源於對5G鉅額資本開支的擔憂,目前來看5G建設放緩,隨着5G用户滲透率及to B業務的發展,中國移動的業績有望改善,估值也將逐漸修復。

因此當下來看,中國移動具有較高的安全邊際,未來也具備估值修復空間,退市事件帶來的下跌,或許對於投資者來説反而是不錯的機會。

FacebookTwitterInstagramYouTube 追踪我们,查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣?加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点!立刻扫描下载uSMART APP!
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(“盈立”)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确,但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性,并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估,并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容仅供参考,并不构成任何证券、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。
投资涉及风险,证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。
uSMART
轻松入门 投资财富增值
开户