機構：天風證券

評級：買入

十一以來教育部密集反饋並表態民辦教育及民辦義教且態度回暖，實施條例發佈預期延後。

我們判斷整體基調認為支持規範民辦教育發展，而非一刀切打壓。最近一次 12 月 7 日，教育部答覆《關於加強合力育人，助推民辦小學高質量發展的提案》提案時提出，“探索集團化、打造具有國際影響力和競爭力民辦教育品牌。教育部鼓勵和支持地方指導民辦學校不斷優化教育，教學質量水平，加強交流合作，擴大優質教育資源的覆蓋面。

”簽約武漢洪湖天立學校，2021 年 9 月開學。

據洪湖市政府官網，10 月 29 日，洪湖市人民政府與武漢天立教育集團舉行合作辦學簽約儀式，武漢天立美好新城學校簽約落户洪湖新灘經濟開發區美好新城。

武漢天立美好新城學校是由天立教育創辦，洪湖市政府引進的 12 年一貫制學校，學校位於新灘經濟開發區美好新城，項目用地 163.8 畝，投資 5 億元，學校設計小學、初中、高中三個學段，在校學生約 4000 人，計劃 2021年 9 月正式開學。

近期天立完成定增融資同時新籤校或持續突破。

近期公司配股 7 億港元已交易完成，用於①以合理價格整合優質教育資源；②拓展核心城市自建自營項目。

我們認為，一方面高線城市的佈局發展有利於升級天立品牌實力，探索先進教育理念，賦能提速低維發展。

另一方面，境內外優質教育資源的整合拓展有利於豐富資產結構，實現高度成長協同，豐富收入來源，提供高質量差異化服務。

學歷教育具備較清晰的發展路徑，同時優質教育資源及內容始終有旺盛市場需求。天立具備已驗證的標準化及擴張能力，在規範發展成熟運營下快速成長。

維持盈利預測，給予買入評級

天立憑藉自身辦學經驗有效豐富當地教育供給，藉助民辦特有靈活優勢提高運營效率；另一方面將有效減輕地方財政壓力，全國多數地方政府大都對民辦教育採取積極歡迎態度。我們預計天立 FY20-21 年淨利分別為人民3.9 億、5.3 億，對應 PE 分別為 36x、27x。

風險提示：招生不及預期，民促法實施條例尚未落地，核心高管流失。