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中集車輛(01839.HK)重大事項點評:創業板IPO成功過會,全球掛車龍頭再出發,維持“買入”評級,目標價 9.27 港元
格隆匯 12-29 10:27

機構:中信證券

評級:買入

目標價: 9.27 港元

公司創業板 IPO 成功過會,擬募資 20 億元進行燈塔工廠建設及數字化轉型等項目。創業板上市後,由於其在 A+H 兩地上市,將自動納入港股通,公司股票的流動性與交易量或將顯著提升,有望迎來估值修復。公司是全球半掛車與上裝業務龍頭,規模、技術與產業佈局優勢顯著,市場份額有望進一步提升。維持目標價 9.27 港元,維持“買入”評級。

▍創業板 IPO 成功過會,擬募資 20 億元進行燈塔工廠建設及數字化轉型等項目。 12 月 25 日,公司 IPO 申請獲深交所創業板上市委審議通過。公司擬募資 20 億元用於數字化轉型及研發項目(5 億元)、升級與新建燈塔工廠項目(11.5 億元)、新營銷建設項目(1 億元)、償還銀行貸款及補充流動資金(2.5 億元)。公司創業板上市後,由於其在 A+H 兩地上市,將自動納入港股通,公司股票的流動性與交易量或將顯著提升,有望迎來估值修復。

▍公司是全球領先的半掛車與專用車上裝龍頭。公司主要業務為半掛車與專用車上裝,是該領域的全球龍頭。2019 年,公司半掛車銷量達 11.8 萬輛,連續七年銷量穩居世界第一。對標歐美等發達經濟體,我國甩掛運輸模式的逐步應用有望長期拉動半掛車需求,冷藏半掛車、冷藏廂、廂式半掛車等專業化運輸車型滲透率亦有較大提升潛力。在掛車新國標實施、超載治理趨嚴、按軸收費等政策影響下,行業競爭格局有望顯著優化,公司作為行業龍頭,產品單價與市佔率均有望進一步提升。2020 年前三季度公司歸母淨利潤同比-16%,主要由於歐美受新冠疫情衝擊較大,公司海外業務受到較大影響。

▍規模+技術+佈局,構建企業核心競爭力。規模上,公司是全球最大的半掛車廠商,背靠中集集團進行集採,規模效應顯著。先進的“燈塔工廠”能夠顯著提升產品質量,降低生產成本。技術上,公司技術積累深厚,參與國家標準制定,能夠迅速適應法規變化與行業技術升級的要求,產品迭代能力強。佈局上,公司深度綁定重點客户,與陝重汽成立合資公司,與一汽解放成立開發基地,並與上汽紅巖合作成立“紅巖瑞江”品牌。公司擁有成功的全球投資經驗,海外佈局廣泛,有望在歐洲與其他地區複製其在美國的成功路徑。

▍風險因素:美國對公司骨架車的反傾銷及反補貼調查,宏觀經濟增速下行壓力持續;重卡與半掛車銷量提前透支;基建刺激政策落地不及預期;海外二次疫情衝擊;中美貿易摩擦升級;英國 SDC Trailer 重組整合不及預期。

▍投資建議:維持 2020/21/22 年 EPS 預測 0.70/0.87/1.01 元,當前股價對應2020/21/22 年 8.1/6.6/5.6 倍 PE。在甩掛模式滲透率提升、新法規實施提升產品單價、冷藏車銷量爆發等因素利好下,半掛車與上裝行業有望實現進一步的發展。公司是全球半掛車與上裝業務龍頭,規模、技術與產業佈局優勢顯著,市場份額有望進一步提升。維持目標價 9.27 港元,維持“買入”評級。

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