機構：國信證券

評級：增持

事項：

萬國數據（納斯達克：GDS；香港交易所 9698）於近日公佈截至 2020 年 9 月 30日止第三季度未經審計財務業績，2020 年第三季度，淨收入同比增加 43%，至人民幣 15.25 億元；經調整 EBITDA同比增長 48.3%，至人民幣 7.17億元，經調整 EBITDA率於 2020 年第三季度增加至 47.0%。

核心觀點：

2020 Q3業績符合市場預期，增速穩中有升2020 Q3 營收 15.25 億元（同比+43%）， 其中服務收入 15.22 億元（同比+43.8%）， EBITDA 7.17 億元（同比+48.3%），EBITDA 率 47%，盈利能力同比改善（較2019 Q3提升1.6pct）。公司單季度營業收入同比、環比均穩步提升， EBITDA持續改善。業績表現符合市場預期。

運營效率穩步提升，上架率持續增長2020Q3 數據中心運營總面積 27.96 萬㎡（同比+41.2%），上架率 75%，較 2019 年第三季度 70%提升 5pct，連續3 個季度保持增長；MSR 2519 元/㎡/月，環比改善。在建數據中心總面積 13.59 萬㎡，在建面積預簽約率 65.9%，環比改善。已獲客户簽約總面積為 35.73 萬㎡（同比+47.4%）數據中心總面積 41.55 萬㎡（同比+47%），產能不斷擴張。

提前佈局海內外核心市場，鎖定未來 5年增長空間2020Q3 公司於港交所上市，募資總金額 144.17 億港幣。受益於雲計算、大型新互聯網、企業級 5G需求的持續增長，未來 IDC 行業仍有廣闊的發展空間，公司將繼續通過自建和併購的方式擴展國內核心城市及周邊市場，並進一步開拓東南亞地區等海外市場。三季度，公司通過收購擁有廊坊第三塊數據中心使用權，預計開發後貢獻淨機房面積約 1.88 萬㎡；大灣區地帶，收購惠東土地，建成後預計可貢獻 7.2 萬㎡淨機房；上海地區，收購上海數據中心項目 SH19，一期淨機房面積 7963 ㎡，已投入運營，二期淨機房面積 4826 ㎡，預計 2021 下半年投入服務。

投資建議：維持盈利預測區間，維持“增持”評級。維持盈利預測區間，預計 2020-2022 年調整後營業收入 57/78/101 億元，同比增速 39/37/30%；調整後 EBITDA26/36/49 億元，當前股價對應 EV/EBITDA=52/37/27X。考慮到公司行業內的絕對龍頭地位，以及公司持續的高增長性，加上公司在手現金的豐富儲備，同時考慮到公司海外擴張的野心及未來成長性，雖然公司短期估值略高於同行，長期依然是最值得期待的標的，維持“增持”評級。評論：2020Q3 業績符合市場預期，增速穩中有升。2020Q3 度營收 15.25 億元（同比+43%），其中服務收入 15.22 億元（同比+43.8%），EBITDA 7.17 億元（同比+48.3%），EBITDA Margin 47%，盈利能力同比改善（較 2019 第三季度 45.4%提升 1.6pct）。公司單季度營業收入同比、環比均穩步提升，EBITDA 持續改善。業績表現符合市場預期。