您正在浏览的是香港网站,香港证监会BJA907号,投资有风险,交易需谨慎
中國鐵塔(00788.HK):新業務高速發展,加快5G建設節奏,維持“買入”評級,目標價1.84 港元
格隆匯 10-12 11:52

機構:興業證券

評級:買入

目標價:1.84 港元

投資要點

下半年建設節奏加快,公司盈利水平及站均租户有望穩步提升。根據 20年初三大運營商建站計劃以及新基建政策驅動,為達成全年 70 萬站目標,下半年運營商基站建設進程加快。信通院消息顯示,截止 9 月 28 日,全國累計已完成 60 萬 5G 基站建設,相較於 H1 完成 24 萬 5G 基站,下半年基站建設節奏較 H1 大幅提升,Q3 已完成 20 萬座 5G 基站建設任務,單週基站建設量提升 60%,達 1.7 萬站,我們預計將驅動 H2 塔類業務收入。

塔類站址 201.5 萬座,租户數 331.3 萬户,塔類站均租户數提升至 1.64。公司塔類站址較 2019 年底增加 2.1 萬座,租户數達到 331.3 萬户,其中運營商租户 312.4 萬户,站均租户數 1.64 户/站(+4.1%),運營商站均租户1.55 户/站(+3.4%)。2020 年 H1 公司完成 21.5 萬個 5G 基站站址交付,交付需求完工率 108%,來自運營商的 5G 建設需求中 97%通過已有站址資源共享解決,有效降低資本開支,主動適應運營商降本增效目標。

公司上半年業績彙總:資本支出明顯增加,經營性現金流增長顯著。中國鐵塔 2020 年 H1 營業收入 397.9 億元(人民幣,下同)(+4.8%);EBITDA為 291.0 億元(+4.6%),EBITDA 率 73.1%(-0.1pcts);歸母淨利潤 29.8億元(+16.9%),盈利能力提升;經營性現金流 270.8 億元(+30.2%),H1公司資本開支 143.0 億元(+60.6%)。公司塔類業務收入 363.7 億元(+1.6%),佔比 91.4%;室分業務收入 17.2 億元(+37.2%),佔比 4.3%;跨行業及能源業務收入為 15.8 億元(+87.3%),佔比 4.0%;跨行業業務租户達到 18.9 萬户,較 2019 年底增加 1.3 萬户,同比增長 25.2%。

投資建議:2020 H2 站址建設速度以及交付數量都有望進一步提升,站均租户數穩步增長,較同類公司仍有較大上升空間。我們採用 DCF 法進行估值,取 wacc=10%,適當下調公司未來三年運營商宏站站址同比增速,對應我們下調目標價至 1.84 港元,下調幅度 8%,對應 2020 年 EV/EBITDA為 6.3,距 2020 年 10 月 9 日收盤價有 36.3%漲幅空間,維持“買入”評級。

風險提示:1)運營商資本開支下降;2)5G 建設不及預期;3)產品價格調整。

关注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追踪我们,查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣?加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点!立刻扫描下载uSMART APP!
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(“盈立”)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确,但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性,并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估,并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容仅供参考,并不构成任何证券、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。
投资涉及风险,证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。
uSMART
轻松入门 投资财富增值
开户