機構:國元證券
評級:買入
目標價:108 港元
投資要點
2020年上半年核心利潤 31.12億港元,同比增長 13.8%:
截至2020年6月30日止六個月, 公司實現營業額315.43億元人民幣(單位下同),同比下降10.8%;股東應占利潤 26.93 億元,同比下降 19.9%;基本每股收益 2.4 元。若撇除其他收益及虧損及購股權攤銷的影響,公司核心利潤 31.12 億元,同比增長13.8%。考慮上半年疫情對 CNG氣量影響較大,公司將2020年全年銷氣量指引由年初的12-15%調整為10%。
氣源優勢支撐銷氣毛差,預期 2020年全年銷氣毛差提升 2分錢:
公司進口 LNG 帶來成本節約,上半年公司天然氣零售毛利同比增長9.4%。期內天然氣零售業務及燃氣批發的毛利率分別上升 3.1個百分點至 16.7%及 1.3 個百分點至 1.7%,帶來上半年的毛利率同比上升 2.0 個百分點至17.8%。期內公司銷氣毛差 0.61元/立方米,同比增加 3分錢,預期全年銷氣毛差 0.60元/立方米,同比增加 2分錢。
疫情影響公司接駁業務及現金流,預期下半年將改善:
上半年公司新增居民接駁 102.5 萬户,預計全年開發居民户不低於 230萬户。上半年疫情影響公司接駁工程進度,預收和應付款,並帶來上半年經營現金流同比減少 10.81 億元人民幣。目前公司工程進度及款項已恢復正常,2020 年全年資本開支不超過 80 億元人民幣,預期全年自由現金流不低於去年。
維持買入評級,目標價 108 港元:
公司維持全年核心利潤增長 15%不變,我們認為上半年疫情對接駁業務及現金流的短期影響不改公司核心LNG氣源競爭優勢和長期投資邏輯。我們更新公司盈利預測並結合行業內可比公司估值情況,給予公司目標價 108 港元,相當於 2020 年和 2021 年 18 倍和 15 倍 PE,目標價較現價有 24%上升空間,維持買入評級。