機構：國信證券

評級：買入

目標價：30港元

2020 年中期業績高速增長，符合預期

近期公司發佈2020 年中期業績報告，截至2020年6月 30日，公司實現營業收入12.21 億元，同比增長 42.7%，股東應占利潤 1.89 億元，同比增長 61.1%，毛利率自 2019 年同期的約29.2%提升0.6 個百分點至 29.8%，業績增長符合我們的預期。其中物業管理服務收入 5.30億元，同比增長33.3%，收入佔比約為 43.3%；開發商增值服務收入2.98 億元，同比增長8.8%，佔比約為24.4%；社區增值服務1.85億元，同比增長94.7%，收入佔比15.2%。社區增值服務增長表現亮眼。

第三方拓展表現亮眼

截至 2019 年6 月30 日，公司第三方拓展顯著發力，合約面積中來自第三方的達 1252 萬平方米（包括併購），今年上半年的第三方拓展面積已超去年全年的拓展總面積。同時，公司在管面積中來自第三方的在管面積約為 2501 萬平方米，佔比達35.1％，第三方在管面積佔比迅速提升。

背靠新城系，業績增長的確定性高

截至 2020 年6 月30 日，公司在管面積中來自新城系、第三方的佔比分別為64.9%、35.1%，公司業績的增長與新城系的發展密切相關。截至2020 年 6 月 30 日，新城控股（601155.SH）土地儲備 1.37 億平方米，其中2020 年上半年新增的土地儲備面積約為 1907 萬平米。新城控股目前在建面積約為8760 萬平方米， 2020 年下半年計劃新開工面積1327萬平方米，在建面積與新開工面積合計達1 億平方米，預計將於2022 年底前竣工交付。

投資建議

截至 2020年 6月30日，公司在管面積約為 7120萬平方米，較2019年末增加1100萬平方米；合約面積約為1.67 億平方米，較 2019 年末增加1420 萬平方米。公司合約面積與在管面積的比率維持在 2.35的高水平，顯示出公司未來兩年業績仍具備高速增長潛力。我們上調公司 2020——2022年歸母淨利潤至 4.23億、6.56億、9.90億元，對應EPS為0.52元、0.80元、1.21元。給予公司 2021年PE33X，對應目標價30港元，維持“買入”的投資評級。

風險提示

房地產行業調整超預期導致業績增長放緩；人員成本大幅上升；疫情持續時間超預期。