您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
江南布衣(03306.HK):業績大幅下滑,股息具有吸引力,給予“審慎增持”評級,目標價8.87港元
格隆匯 08-31 14:47

機構:興業證券

評級:審慎增持

目標價:8.87港元

投資要點

公司發佈2020 全年業績:營收 30.99 億元,同比-7.7%,毛利潤 18.5 億元,同比-10%,淨利潤 3.47 億元,同比-28.5%。其中,公司擬派發末期股息每股0.5 元,派息比率約為 75%。20H1 營收 9.64 億元,同比-27.6%,毛利潤 5.1 億元,同比-36.6%,毛利率 53.4%,歸母淨利潤-0.83 億元,同比-180%。

我們的點評如下:

疫情對公司負面影響較大:1)公司為維護品牌價值及形象,在疫情期間仍舊維持原折扣水平,產品銷量受較大沖擊;2) 線下實體店表現不理想,FY20 可比同店增速為-4.9%;3)線上銷售佔比營收 15%,雖然較去年同期上升 1.3ppt,但對營收貢獻不大。

公司經營槓桿高,上半年虧損 0.83 億元。公司正常年份的兩費率在 45%, FY20 費用絕對值基本持平,但租賃開支、折舊攤銷等固定成本的單位攤 銷變大,上半年銷售費率、行政費率分別驟升至 52.2%、13.6%,造成上半年虧損 0.83 億元。

存貨水平處於高位:20H1 存貨週轉天數為 363 天,同比上升 65 天。

下一財年戰略:繼續升級門店,發展線上新零售:1)品牌:終止 SAMO男裝品牌業務,升級 Reverb 環保面料品牌,新開“江南布衣+”會員集合店;2)門店:店鋪形象升級,並新開 30-50 家門店;3)線上:利用私域流量增強與粉絲粘性,利用電商平台清理庫存。

我們的觀點:下調盈利及目標價至 8.87 港元,並下調至審慎增持評級。我們看好公司未來長期的多品牌全渠道戰略所帶來的業績驅動,以及線上活躍會員粉絲的穩定性。但由於疫情等宏觀因素的不利影響,我們下調 FY21/22/23 年 營 收 至 34.2 億 元 /38.0 億 元 /42.6 億 元 , 增 速 為10.2%/11.1%/12.3%,EPS 分別為 0.71 元/0.82 元/0.95 元,下調公司目標價至 8.87 港元,現價對應 FY21/22/23 年 P/E 為 11.0x/9.5x/8.2x,股息率約7%,估值及股息率具有吸引力。

風險提示:終端銷售不及預期、品牌拓展及協同不及預期、行業競爭加劇。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶