機構：天風證券

評級：買入

20H1 營收 15.17 億，同比減 16.8%；調後淨利 1.78 億同比減 41%

8 月 19 日，公司發佈 2020 年上半年業績報告，20H1 實現營收 15.17 億元，同比減少 16.79%；淨利 2.43 億元，同比減少 22.39%；調後淨利 1.78 億元，同比減少 40.95%。

營收減少主要是由於受疫情影響，公司位於中國內地的學校的線下實體課程曾於 2020 年 2 月暫停，因此 20H1 招收新生人數及新客户註冊人數數目有所減少。20H1 淨利 2.43 億，同比減少 22.39%；調後淨利 1.78 億元，同比減少 40.95%，調後淨利率 11.73%，同比-4.84pct。

截至2020 年 6 月 30 日，公司現金及其等價物 45.04 億人民幣，佔公司資產總值 48.7%。

學校總數達 194 家，20H1 新培訓人次 6.08 萬同比減 20.20%

截止 2020H1，中國東方教育學校及中心數目為 194 所，較 2019 年增加 17所，具體來看：烹飪技術分部學校及中心數目為 109 所，其中新東方烹飪教育 59 所，歐米奇西點西餐教育 31 所，美味學院 19 所。

信息技術及互聯網技術分部學校及中心數目為 52 所，其中新華電腦教育30 所，華信智原 DT 人才培訓基地 22 所。汽車服務分部（即萬通汽車教育）學校及中心數目為 32 所。

時尚美業分部（即歐曼諦時尚美業教育）學校及中心數目為 1 所。

2020H1 中國東方教育平均培訓人次 12.80 萬，同比減少 3.80%。

按課程劃分，長期課程平均培訓人次 11.64 萬，同比減少 1.70%（其中，一年以上兩年以下課程 0.74 萬，同比減少 30.20%；兩年以上三年以下課程6.49 萬，同比減少 13.70%；三年課程 4.42 萬，同比增長 34.70%）；短期課程平均培訓人次 1.16 萬，同比減少 20.40%。

維持盈利預測，給予買入評級。

東方教育作為中國提供職業技能教育先行者，課程有針對性地滿足職業技能教育領域未獲滿足的需求，縮小僱主與學生間供需缺口。東方業務集中在向學生提供創新性職業技能教育，從而提高學生在不斷變化的就業市場中的就業能力，並支持因中國持續的經濟增長，城鎮化及產業升級而帶來的不斷變化的勞動力需求。我們預計東方教育 2020-21 年歸母淨利分別為10.6 億、12.5 億，PE 分別為 33x、28x。

風險提示：招生不及預期，核心高管流失，市場競爭激烈。