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新城悦服務(01755.HK)2020H1業績快報點評:業績超預期高增,實現高質量成長,維持“強推”評級,目標價30.00港元
格隆匯 07-21 11:29

機構:華創證券

評級:強推

目標價:30.00港元

事件:

7月19日,新城悦服務公佈,2020H1,公司預計歸母淨利潤同比增長至少50%,2019年同期為1.172億元。

點評:

20H1業績同比+50%,管理面積穩增、併購發力、社區增值多元開花

2020H1,公司預計歸母淨利潤同比增長至少50%,對應1.758億元;公司業績大增主要源於:1)在管面積增加;2)完成收購成都誠悦時代物業服務有限公司61.5%股權;及3)增值服務收入上升,尤其是社區增值服務及智慧園區服務。此外,近期董事會議決根據公司於2018年10月20日採納的購股權計劃,向公司10名僱員授出合共296萬份購股權,佔總股本的0.36%,行使價為19.90港元。同期,董事會進一步議決根據公司於2019年11月15日採納的股份獎勵計劃向公司3名董事及11名僱員授出合共500萬股獎勵股份,佔總股本的0.61%,授出價為9.95港元,其中137萬股獎勵股份授予3名董事。購股權及獎勵股份的歸屬日期分別為21/22/23年的6月30日,分別佔比30%/30%/40%,歸屬條件為以2019年歸母淨利潤為基數,同比增速分別為40%/120%/230%,對應20/21/22年歸母淨利潤分別同比+40%、+57%、+50%。

管理面積高增,合同/在管高覆蓋,第三方拓展積極,併購開始發力

2015-19年,公司管理面積CAGR達33%;合約面積CAGR達47%。19年末,在管面積6,015萬平米,同比+40.3%,合約面積1.53億平米,同比+36.2%,合同/在管覆蓋率達2.5倍,位於主流AH物業公司第一,有力保障後續在管規模高增。19年末,公司第三方在管1,736萬平米,同比+40.0%,第三方佔比在管28.9%,後續外拓望成為公司規模擴張的重要一環。20年5月,公司擬以1.05億元收購成都誠悦時代61.5%股權,收購PE對應19年業績10.4倍,標的公司2019年末在管面積約522萬平米。公司併購成都誠悦時代,有望豐富公司非住宅業態的佈局,同時增強公司在西南地區的市場競爭力。

投資建議:業績超預期高增,實現高質量成長,重申“強推”評級

新城悦服務背靠新城控股,15-19年合約和在管面積CAGR分別達47%和33%,合約/在管面積比達2.5倍,位於AH主流物業公司第一,有力保障未來規模擴張。未來將依靠三大優勢實現優質增長:後續新城控股竣工高增長,有望推動公司內生強勁增長;外拓持續發力,深耕優勢區域;低估值併購優質標的,豐富區域、業態佈局。公司增值服務快增,後續有望催生更多元化增值服務萌芽,打開更為廣闊的成長空間。我們維持公司2020-22年每股收益預測分別為0.49、0.76、1.15元,考慮到公司激勵計劃行權條件對應業績高增長、中報超預期高增,按21年PE35倍,上調目標價至30.00港元,重申“強推”評級。

風險提示:業務拓展不及預期,人工成本上升致利潤率下行風險。

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