您正在瀏覽的是香港網站,香港證監會BJA907號,投資有風險,交易需謹慎
心動公司(02400.HK):遊戲研發夯實,渠道優勢斐,首次評級為“推薦”,目標價20.1港元
格隆匯 04-29 13:45

機構:華創證券

評級:推薦

目標價:20.1港元

手遊國內及海外運營、研發一體化公司,旗下龍成、易玩兩大核心資產。心動公司由原資源分享網站VeryCD創業團隊黃一孟等人在上海共同創立,形成了以免費遊戲為主的遊戲業務和以TapTap為核心的信息服務業務。公司於2016年前瞻性佈局海外市場,2017年控股龍成整合海外遊戲發行、運營業務。公司在海外市場成績斐然,近年海外遊戲收入佔總遊戲業務收入比已經過半。此外,公司子公司易玩運營TapTap社區,該社區已成為目前國內最大的手機遊戲社區和下載渠道之一,也是公司主要的手遊產品下載渠道。

遊戲業務:海外市場運營能力出眾,遊戲產品後勁十足。公司的遊戲業務包括免費遊戲和付費遊戲,其中以《仙境傳説M》和《少女前線》為代表的免費遊戲貢獻了大部分營收。2018和2019年海外遊戲運營收入皆已達到公司總營收60%以上,公司在海外市場的運營能力已逐步得到驗證。從行業空間上看,根據Frost&Sullivan預測,2018-2023年全球手機遊戲市場年複合增速達11.6%,繼續保持較快的增長趨勢。從競爭格局上看,國內出海手遊頭部廠商如騰訊、網易地位穩固,無論是海外營收還是遊戲產品力都保持領先,但海外市場場景多樣,大廠對細分市場的本地化產品設計和渠道佈局不一定規模經濟。心動公司主要海外市場為韓國、中國港澳台地區和東南亞,其中公司在韓國佈局較早,本地運營經驗較為豐富,競爭優勢較為明顯,17年推出的《少女前線》和18年推出的《仙境傳説M》均大獲成功,併成功獲得了頭部廠商網易的兩款遊戲《第五人格》和《明日之後》的韓國市場代理。公司注重提升自研能力,近年來隨着業務規模擴大,公司不斷增加研發支出並擴充研發團隊,目前已形成豐富遊戲儲備,2020年預計將有13款免費遊戲和7款付費遊戲上線,其中包括6款自研遊戲,遊戲業務收入有望維持高增長。

信息服務業務:TapTap打造遊戲生態圈,未來廣告變現頗具潛力。公司將TapTap作為自家遊戲的主要下載渠道,從而為TapTap社區導入第一批用户,同時獨創的零佣金機制與傳統渠道形成差異化,成功吸引了大量中小精品遊戲開發者,使TapTap逐步成長為目前最大的的手機遊戲社區生態圈。TapTap主要通過遊戲廣告獲得收入,公司目前的廣告位僅有一個,考慮到未來活躍用户數的不斷提升和更加積極的廣告變現措施,以廣告為主的信息服務業務收入還有較大的增長空間。

盈利預測、估值及投資評級:我們預計遊戲業務營收隨着公司產品線的豐富將保持高速增長(尤其是2020年自研遊戲將密集上線),信息服務業務隨着ARPU和MAU繼續增長,20/21/22年營收預計分別為37.2/53.1/76.7億元。公司20/21/22年的歸母淨利潤有望達到5.5/7.8/10.1億元,對應EPS為1.3/1.8/2.4元,PE為16/12/9倍。採用可比估值法,可比公司20/21年平均PE為23.80/20.24,給予公司25X,對應目標價29.5港元,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

風險提示:中國大陸市場遊戲版號發行受政策影響、海外遊戲市場監管政策發生變化、目前主要遊戲收入不及預期、新推出的自研遊戲收入不及預期等。

關注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追蹤我們,查閱更多實時財經市場資訊。想和全球志同道合的人交流和發現投資的樂趣?加入 uSMART投資群 並分享您的獨特觀點!立刻掃碼下載uSMART APP!
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。
uSMART
輕鬆入門 投資財富增值
開戶