近日，海通國際發表研報首次覆蓋彩客化學(1986.HK)，預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別為3.53億元、4.15億元和4.55億元，對應的EPS為0.34元、0.40元和0.44元，給予公司“買入”評級，對應目標價為1.75港元。

海通國際表示，彩客化學是世界領先的染料、顏料、農業中間體等多種精細化學品的生產商，並於2017年開始進入鋰電池材料及環保諮詢領域。公司主營業務分為四大板塊，包括染料及農業化學品中間體、顏料中間體、電池材料及環保諮詢。

染料中間體板塊，彩客化學是全球最大的DSD酸生產商，2016年公司DSD酸產量佔全球市場份額的53%，根據Frost & Sullivan的預測，DSD酸全球產量自2011年起穩步提升，並將在2020年實現約6.6萬噸產量，2011-2020年的複合增長率預計可達5.17%，彩客化學將持續受益於不斷增長的DSD酸需求。另外，由於環保整治趨嚴和競爭對手停產，2018年起DSD酸供應出現短缺，價格明顯上漲，彩客化學也受益其中。

農業化學品中間體板塊，彩客化學擁有8萬噸的一硝基甲苯產能，主要用於生產除草劑，除草劑需求穩定增長，帶動一硝基甲苯整體需求向好。而且，一硝基甲苯分類中的ONT/OT也可應用於其他行業，包括染料及顏料行業以及醫藥行業，隨着可支配收入的增加和民眾的健康意識提升，藥品的發展也將持續加速，ONT/OT的需求在未來還有持續成長空間。

顏料中間體板塊，彩客化學的主要產品包括DMSS、DMAS、DATA 等。2016年，公司是全球第一大DMSS生產商和第二大DMAS生產商，公司DMSS和DMAS的產量分別佔全球市場份額的42.7%和19.8%，根據Frost & Sullivan的預測， 近年來，DMSS和DMAS全球消費量在穩步提升，2011-2019年DMSS和DMAS的全球消費量複合增長率分別為9.37%和4.10%。

研報還稱，電池材料業務板塊將成為彩客化學未來重要的業務板塊。該公司於2017年初開始佈局新能源正極材料前驅體磷酸鐵的研發和生產，根據建設項目進度，該行預計彩客化學位於滄州基地的1.5萬噸磷酸鐵產品線將於今年6月左右投產，因此2020年該公司營業收入有所回暖，增速為12.8%。

彩客化學更是利用化工行業整合的契機，加速佈局環保諮詢領域。隨着國家和地方的環保政策日益嚴峻，化工行業整合速度加劇，落後產能和環保不達標企業陸續關閉，行業集中度越來越高，利好頭部企業，該公司憑藉在環保領域的先發優勢，在本輪行業整合中受益，穩定了市場龍頭企業地位。同時，基於多年精細化工的環保處理經驗，公司於2017年底開展環保諮詢服務，對外提供大氣治理、廢水處理以及土壤處理的諮詢服務，並迅速取得業務突破，於2018年開始貢獻收入。